股东问：
我的问题与伯克希公司的内在价值有关。
你已经多次声明，希望股票既不被高估，也不被低估，这样人们持有股票的获利，就代表企业在这段时间内的经营成果。
然而，由于伯克希尔由不同的生意组成，伯克希尔非常难以评估。
当你去年的年度报告提供一点指导时，你说当股价达到每股4.5万美元时，你考虑过买入，但你认为当时回购是不公平的，等到年报出来每个人都有同样的信息才公平。
虽然我也意识到你并不认为有一个特定的"精确"估值数字，但你会考虑在这个方向上给点指导吗？
巴菲特：
答案是我们真的不知道，就我们打算回购股份这件事而言，你可以将其理解为，我们认为从剩余股东的角度来看，这样做是有吸引力的。
我们肯定不会支付高于内在价值的价格，至少在我们看来，不会让退出的股东受益，而让继续持有的股东受损 所以，你可能在这点上得出些结论。
但除此之外，我们更希望伯克希尔的股价波动小一点，因为我们希望每一位投资者在持股期间的收获都与公司的进展成正比。
多年来，我们与大多数公司相比，已经相当接近这一目标，但市场的本质是这样的，合理的接近，可能是最好的结果。
显然，我们不知道伯克希尔的确切内在价值，如果你看看我们自1965年以来写下的秘密数字（具体估值），与实际相比，其中一些现在看起来很愚蠢。
我认为伯克希尔实际上比大多数企业更容易估值，因为我们已经给了你所有的信息，至少这些信息对我们而言自己去做估值是比较重要的。
然后，你必须做出的最重要的判断，就是未来资本配置的好坏。
相对来说，你很容易可以计算出我们大多数企业的现值，然后问题就变成了，"当钱进来的时候，我们该怎么处理？"
这将对10年后的价值产生巨大影响，而这在很大程度上取决于我们未来10年的经营环境，这里面会有很多运气因素。
我认为有会有合理的好运气，但谁知道呢?
我们建议买入或卖出股票都是错误的，我是说，你怎么能让每个人都立刻去做呢？你会否定自己的建议。
你当然也不会告诉一个人，而不告诉另一个人。
因此，我们真的没有办法谈论我们认为这只股票应该是买入还是卖出，但在回购上，我们显然是给了股东一个隐含的判断。
查理？
芒格：
是的。我很喜欢这种方式。
如果你把我们一起经历的这段时间做个平均，我们已经离我们的股票价格追踪其内在价值的目标不远了。它有时会领先一点，有时会落后一点，但平均来看，它的效果很好。
出自2001年伯克希尔股东大会下午场第32个问答，大唐炼金师翻译于2023年儿童节。