（五） 中亚财报简析
相对大公司，作为小市值公司，其财报相对较为简洁清晰（以17年年报为主）。
股权：创始人及其关联人绝对控股。弊端在于家族控股可能引发的利益输送问题，但控制人对于市场的把控和创始人对行业的理解，一定程度上能保证公司经营不易出现大的经营风险。
现金：充沛的现金流，多次购买短期理财产品（流动资产17亿，货币现金2亿多）！
负债：无有息负债。
存货：5亿多，基本约等于一年的设备营收，显示了在手订单充沛。
主营业务：有增长，但是增幅度不够理想。虽然稳步增长，但业绩的成长性较差。
盈利水平：公司的归母净利稳步增长，；这方面受到已售设备存量增长的影响。当然不得不说由于公司的销售模式，给公司带来了一定的“现金流”，这种“现金流”在很大程度贡献的理财收入也较为稳定。
而17年年报当中，仅投资收益就有：30,975,510；贡献了当年的主要净利润增长，这在很大程度上说明了公司目前的主营遇到了一定的瓶颈。财报中将其与配件收入并表，有掩盖其主营相关业务下降的嫌疑。
总体来看，中亚的财务状况十分健康，没有财务负担，现金也较为充沛。这对公司后期的发展奠定了基础。
（六）成长性定性分析
从目前公司的经营业务上看，能够给市场带来一定的增长潜力的主要有以下几点：
1主营业务
公司的主营业务增长取决于主要客户（乳企）的产能扩张以及新的客户（其它行业）开发。
由于公司主要致力于对标国外设备，因此对于低端设备的并不涉及；这方面原因显然在于公司的产能利用率较高，更愿意集中产能于高端设备，从而获得更高的毛利水平。
从上市募集的资金上看，将主要集中于扩大产能，而企业在乳品包装设备领域的技术领先地位将奠定了向其他行业的包装市场扩展的技术基础。未来企业如果能够消化新增产能，扩展设备应用市场，这块业务的成长将再度成为关键因素之一。
从上市以来的表现看，企业对于扩大产能的态度十分谨慎，这在很多人看来是企业对后市不看好的表现之一，不得不说这一担忧也是合理的。
由于新募投的产能，其成本集中在生产设备的购置上，固定资产的折旧、销售预期不达标等将很大程度上拖累公司，其谨慎态度是值得肯定的，但其背后是否就意味着公司主营无确定的成长空间了？
从乳品市场上来看，一方面包装设备无疑将向智能化方向发展，对设备的升级和改造将成为改善生产效率的必经之路；另一方面，乳制品目前国内的消费水平显然离发达国家和地区仍有较大的成长空间，对生产设备端的需求长期来看仍然具备成长空间，遗憾的是新设备的需求集中在产能扩张时期，经过了几年的爆发式增长的乳企来说将存在很大的不确定性。
对于中亚而言，其亮点在于产品结构，即酸奶份额上升所带来的机遇。因此对于企业的产品需求端来看，未来几年设备保守预计维持现有营收水平；中性预计增长水平维持不变；乐观预计主营业务随着产能扩大，增幅扩大（参考历史水平）。
2 非主营业务
非主营业务当中，包括公司的塑料制品和配件及其它服务（理财在一定程度上归功于销售模式，这块收入一定程度上由存货和主营业务决定）。
而从近期的财报看，塑料制品营收和毛利双降，成长空间将十分有限，且有加速下滑迹象，谨慎预计将维持现有营收收下降水平。
配件及其它服务，是近几年增长较为迅速的非主营业务，随着存量设备的增加，预计会维持现有的增速水平。
3 投资项目
从公开的信息看，募投主要资金用在扩张产能上，但进度缓慢，这在很大程度上对公司的成长性产生了疑问，关于这一定，个人观点是有序推进产能扩张并非坏事。
从研发项目上看，公司研发的方向将会侧重AGV小车，随着智能化生产的趋势，结合当前的销售渠道，这类工具型设备料有一定的需求空间。
另一个投资项目，是自动零售机，斥资800万欧购买的一家外国个人企业，据披露信息看是一家在自动零食机上有一定的技术积累的企业；目前国内对于自动零售机的需求随着电商巨头落地实体经济的带动下，料也有不错的发展空间。
结合公司扩张产能的谨慎，新收购的零售项目能在一定程度上能消化产能，这也是对未来产能扩张可能带来的风险的一种布局，给与正面评价。
以上的新项目，不仅取决于公司的技术团队实力，推进新产品落地的速度，也很大程度上取决于公司的营销能力。暂时不对这两个新项目方向发展短期能给与业绩和成长预期。
（七）业绩预测和估值
目前公司的主营业务相对稳健，显然中亚并非一个爆发性的成长行业，结合目前的市场状况，对公司业绩的主要预测原则：
1维持现有的盈利态势，主营设备销售小幅增长预期。由于公司目前的产能不足，在新的募投项目不能顺利实现投产的情况下，18年的业绩短期可能仍然维持在瓶颈期的小幅增长表现。
2公司现有的利润中，理财收益占比不低（17年约占16%），而其中有部分资金（具体额度财报披露不够清晰）来源于募投项目，随着募投项目的进一步投资，这部分的投资收益将降低（也许这是募投项目推进速度不及预期的重要原因），但公司自有资金和销售模式仍将使得公司存留较大的现金额度，且随着销量的增加，料短期降幅有限。
3 新募投产能的投入，结合目前的生产状态，产能扩大将成为业绩增长主要动力，短期业绩有一定的爆发可能。因此对于18年的业绩，预计主要集中在当前产能的条件之下的估计，而公司的成长性将主要取决于产能扩大之后的表现。
4偏保守估计的方法，预测短期业绩的底部。
结论：
中亚整体来说是一家资产状况良好，技术储备较深的包装设备公司。公司近几年的营收处在增速下降的表现当中，很大一部分原因在于产能的限制；结合公司目前的产品结构，技术筹备，产能扩张的进度，在未来包装设备市场前景依然较为良好的背景下，预计公司在不犯大的经营失误的情况之下具备维持当前营收水平的能力。
随着有序推进的项目投产，向其它下游行业的发展，以及包装市场的整体成长预期，未来的成长性预期较为强烈。对于18年的业绩，有部分产能投产，由于是新建产能能否克服的产能扩张之后带来的经营管理风险（从这一角度看公司谨慎推进项目有一定的可取性），值得观察；因此对于18年的整体业绩增幅仍然维持偏保守观点。
而对于公司投资的自动零售设备和新研发的AGV小车，利用公司产能扩张之后的生产优势，在可见的未来仍有一定的可取性。
中亚的主要投资逻辑在于：维持当前的盈利能力，而以一个扎实的基础去扩展其它行业客户，短期的估值受限于现阶段的产能水平，确定短期的市场估值底部；而以公司的整体竞争优势上看，在新产能落地之后，其成长空间将大概率被打开。
以上市的同业公司比较来看，普丽盛（300442）和永创智能（603901），PE估值较高，不具备参考价值；
以静态PE：25-30预测公司的股价合理水平为：17.9-21.5附近。
主要风险点：
1：事实上公司的17年净利增长大部分是由于理财收入的增长构成的，这可能是公司当前主营业务增长乏力的的表现；尽管个人观点是依然看好公司维持当前营收水平的能力，但这和宏观经济的增长关系较大存在营收不及预期的风险。另一方面，在于公司不能顺利消化公司新增产能的预期。
2：尽管公司的技术储备和财务状况对公司向其它下游客户扩展扫清了部分障碍，但是如果营销水平不达标，这块业务的成长性将存在一定的风险。
3：新收购的项目，和AGV小车的研发尽管应用前景广阔，对公司当前支出水平影响较小，但仍存在较大的不确定性，从而影响公司的不确定性。