$能源转换(ET)$ 是狗改不了吃屎的习惯啊。今天下午看到了，由于以前没有覆盖$Enable Midstream(ENBL)$ ，晚上抽时间看了一下它的基本情况及最近两年的财务数据。
（1）单纯从并购角度来说，由于没有溢价及全股权置换（仅1000万支出是由于将GP持有的ENBL的10%高息优先股置换为ET利率为7.125%优先股的补偿），而且以合并时的定价来看，ET的EV/EBITDA比ENBL的高一些，而且ENBL主要天然气和NGL资产，投资级客户占比也比ET还高，前两大股东$中点能源(CNP)$ 和OGE也是两大客户，因此对ET现有股东来说并不吃亏。如果能够如ET在新闻稿中所说的仅运营成本和效率上就能够每年产生1亿美元的收益，加上商业上的协同效应（这个真可能有），以及财务上的协同效应（ENBL也是投资级，但类似条件下的无抵押贷款利率比ET高将近1个百分点，这个只有等到ENBL的每笔债务到期再融资才能逐步体现出来；ENBL原来的高息优先股转换成ET的优先股后，倒是每年能够节约900万左右利息支出），这个合并对ET来说是有利的。
（2）当然，由于ENBL的杠杆比ET低，因此合并后会稍微降低一下ET的EV/EBITDA，但降得不会很多，可以忽略。后果也是有的，如果协同效应无法体现出来，有可能会稍微稀释ET每股的DCF收益，不过影响不大。由于ENBL没有发布年报及2021年指引，我按最近发布的投资者presentation的2020年DCF中间值6.2亿测算了一下，影响不会超过5分钱/股。
（3）单纯从合并交易本身来看，我个人认为是中性偏利好。但是，ET的这种企业文化，可能会让一些投资者再一次失望。等到后续如果DAPL被迫关闭，届时若有大的抛售，我还是愿意再入一些。