宝信软件2020年把收入干到了快100亿！？？ #宝信软件#
鉴于2020年实施的新收入准则调整对营业收入和利润影响之大，软件行业的2020年年报解读，不看收入不看利润，只看现金流。
本文内容概要：
业务分析
2020年，宝之云 IDC 四期 3 号楼交付使用，截至2020年底宝之云IDC一期至四期项目的物理机柜数量预计已超过2.6万个，同时公司积极推动宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设，项目完成后将新增物理机柜数量超过1.7万个，2020年内已开始宝之云IDC五期1号楼项目的建设工作。
4 月 26 日，公司与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司“河北宝信”， 准备在张家口市宣化区共同投资建设宝信宣钢 IDC 数据中心项目。 长三角周边后之后，抢占京津冀地区IDC业务资源。宣化市为华北大客户重要战略核心节点，阿里巴巴、中国移动、京东等均在 宣化有 IDC 布局，已具备 IDC 集群效应，
由于新收入的原因，从数字上看，软件开发的收入占比和利润占比似乎有所提升。有了之前的分析，倾向于认为业务结构没有发生本质的改变。仍然是IDC与软件开发两条腿。并且新收入的影响消化之后，随着自建机房版图的扩大，市场竞争力的进一步增强，IDC业务的利润贡献将进一步提升。
服务外包：信息系统运行维护、云计算运营服务、 IDC 运营服务
软件开发：计算机、自动化、网络通讯系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成安装；冶金、建筑工程设计及工程总承包。
还原营业收入后，营业收入增长了多少?
宝信软件2020年报利润表显示实现利润95亿，2019年是68亿，同比增长了差不多40%。
但是销售回款2020年只有80.67亿，同比增速17%，在不考虑增值税的情况下，回款与营业收入的缺口达到15亿。我们在宝信软件2020年Q1披露的新收入调整的分析中有分析过因新收入准则实施，在2020年初冲回的收入有30亿，利润约7亿。（传送门：）
那么我们可以粗略的认为2020年的营业收入中，这15亿的现金流缺口相当于2020年收入被重复确认的部分。
我们从营业收入与回款情况的历年表现也可以看出。下图列出了宝信软件2026年至2021年的回款与营业收入的比较，可以看出2016-2019年度回款都是略高于营业收入的，但是在2020年，回款远低于营业收入了。
通过以上的分析，我认为宝信软件2020年的回款增速17%，是相对比较合理反映其业务增速的数据。
还原净利润后，增速如何？
宝信软件2020年扣非后净利润13.6亿元，2019年为9.25亿元，同比增长约47%，很厉害是不是？
如前所属，新收入冲回的利润有7亿，利润率约为25%。收入部分的分析，我们可以得出约15亿的营收是重复确认的，那么得出重复确认的利润约为15亿*25%=3.75亿元。
还原后，2020年宝信软件扣非后净利润为9.85亿元，同比增速6%。
其他财报项目分析
资产负债表仍然保持干净。
主要资产项目为货币资金、应收、存货、固定资产（IDC业务的机器设备）。合同负债（即预收账款）超过应收账款+合同资产，总体呈预收的情况，应收账款风险低。可忽略的带息负债。研发费用支出达到9.5亿，同比增长 31%，研发投入不做资本化操作。
报表质量一级棒。
其他资本市场事项
1.2020年的分红仍然非常大方，每10股派发9元，转增3股。分红翻倍。
2.新增投资欧冶工业品股份有限公司 3 亿元，占比7.5%。
3.飞马智科仍然在并购流程中，主要是软件业务，这个事儿整了挺久的了。
4.北上资金在加仓啊。
小结：
营业收入和利润增速，尽管没有报表披露的数据那么高，但仍然是非常高速的增长（17%的回款增速），一季报营收和利润增速都达到40%以上，回款都快翻倍了。
数字化信息化未来肯定是离不开的，自建批发型IDC业务，自有资金建设，有个好爹地，如果不发生大的信息化变革，业务未来可期。今天听了个新名词，碳中和，不知道有啥影响。
看完年报，如果不考虑估值问题，还是很喜欢宝信软件。财务状况无忧，业务发展良好，先拿着吧。
3月那一波的从最高点78最大回撤达到了36%。
现在50倍PE的宝信软件，你们觉得贵不？
本文仅个人研究学习之用，不做任何投资建议！
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