翻墙事件后，我读了中电电机的年报，得出的结论是这是一家小而美的公司，估值也低，然而自己独立决策的能力真的是。。4月30日，发布2019年年报，营业收入大幅度增长，利润翻倍，业绩大超预期，节后也因此疯涨。感觉自己错过了一个亿。
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前董事长这么可爱，财报不可不看呀
中电电机前董事长翻墙偷拍，真实经营情况怎么样呢？
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中电电机，平时也没什么研报啊，仅在2014、2017年分别有两家小券商做了点评。choice上机构调研栏目，没有数据；盈利预测，没有数据。小公司，好可怜，被扔在角落里，没人管，没人问，好可怜
中电电机作为一家上交所主板公司，年营业收入长期徘徊在3-4个亿，这规模确实不怎么出彩，看来机电行业是真的太难干了。
这次事件之后，会不会有券商来了解他们，调研呢？也许会有的吧，毕竟都是股吧热榜第1名了
商业机密拍到了多少我们不知道，但是成功引起资本市场来吃瓜，那也是需要能耐的。
下面的正经的财报解读！
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我最喜欢对照着看的两组共4个指标，营业收入vs销售回款，净利润vs现金流净额
销售回款从2016年开始逐渐增加，算是业务有了起色。
经营性现金流净额也比利润略高，有增长趋势。
营业收入持续高于销售回款？这有点不太正常。我又去看了应收账款的增长情况、预收账款的增长情况、资产减值损失的情况，发现应收总体在2亿元左右徘徊，预收账款这两年也在1亿元以上，资产减值损失每年也就1000万的样子，在结合账上货币资金从2015年以后每年都增加，结合经营性现金流净额每年都是正数，看着不像是钱收不回来的状态。
因此我综合判断，这家公司可能存在比较大规模的票据结算，即收到客户应收票据，然后有背书给了供应商，于是现金流上回款少于收入，同样采购支出也少于实际的采购额。
不过在查企查查的过程中，发现中电电气有多达108个诉讼，40个司法案件中，作为原告方的案件占了74%，而且有最近的判决书显示客户拖欠货款，而且强制执行没有资产可执行；
应收账款的账龄结构看，1年以上的应收账款达到了9千万，5年以上的5000多万，从这个角度看，应收账款的风险一定不小。这对于一家年收入仅4个亿，平均利润不到5000万的公司，可以说是巨额损失了。
看看利润率：
毛利率：每年保持在30%以上，
净利率：每年保持在10%以上的规模，
毛利率反映了企业的定位和市场地位，这毛利率在制造业里也不算低了呢。
当然，中电电机这规模也是没谁了，上市都10年了，回款还在2个亿左右挣扎，利润从来没上1个亿，发展速度比蜗牛还慢了。
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其他的财务指标，我看着也挺好的，公司就是规模小了点，有点符合我对小而美的定义了。
货币资金：账上有点小钱，年底还能买个几千万理财。
投资资产（理财除外），几乎没有。什么长期股权投资、可供出售金融资产通通没有。
非流动负债几乎为0，短期借款为0。
账上有点累积的利润可以分红，也有钱可以分红，事实每年也有分红，以2018年的分红（10派3.85元）与上周五的收盘价9.04，股息收益率达到了4%，这在A股也算是比较高的了。
最让我惊讶的是少数股东权益为0，少数股东权益是上市公司非全资子公司里小股东享有的权益。赶紧翻财报确认，2018年报竟然不需要编制合并报表，这大概是A股唯一一家没有子公司的上市公司了吧！！不放心，还得企查查确认一下，2019年新增了一家100%控股的子公司。
其他应收款、其他应付款，也是几乎为0.
总体上来看，这完全就是一家全心全意干实业的好公司。就是规模小了点，发展慢了点啊
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不过作为一家制造业企业，固定资产和无形资产看上去不怎么高。很好奇，正常制造业不都应该保有较高的厂房设备、生产线么？无形资产也少的可怜。
看了固定资产的详细情况，我得出1个结论，机器设备要么真的很耐用，要么很陈旧了。
机器设备原值1.3个亿，累计折旧余额约1亿；年初成新率仅22%，年末因新增了一部分，略高一点为24%。
按照中电电机披露的固定资产折旧政策，机器设备按照10年摊销，残值率5%，年折旧率9.5% ，那这些机器设备综合起来都是用了8年左右了。
尽管没有实地考察，但是也可以合理推论中电电机的设备是比较陈旧的了，也难怪乎发展的慢。
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外经贸张新民教授提出一个战略结构资产负债表的概念。
资产负债表的左边，代表了公司发展扩展的战略，如果是以发展主业投资为主，那么经营资产的占比就比较高，如果是通过投资发展多元化战略呢，投资资产就比较高。
资产负债表的右边，代表了公司为支撑战略扩张，而采取的融资战略，是通过经营负债，即压缩上下游的收付款（如增加应付，预收），来发展企业；还是通过借款、或者股权融资的战略来发展；还是通过减少分红，将利润拿来发展。
中电电机，看起来更像是一个通过经营负债+股东入资的方式来发展的企业，但是呢，公司规模小，议价能力有限，因此发展缓慢。
公司在2014年底有过一次股权融资，扣完券商佣金到手融资了不到2.7亿。这次融资可能也确实为企业的发展带来了一定的贡献，因为从2015年左右，公司业绩确实有一定的增长。
因为报表上没有借款，所以不是金融负债，每年的分红基本上赶上了全年的利润，因此也不是通过利润积累来发展。
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最后呢，我认为2016年转让股权导致的上市公司控制权变更，由创始人变更为资本投资人，控制权之争可能对公司的经营产生重大的影响；
结合陈旧的机器设备，应收账款的诉讼风险，未来的经营不确定性还是比较高的。
看了高管薪酬，创始人给自己发薪不到60万，给弟弟发薪不到30万，高管薪酬人均30万左右；真是勤俭持家了。
只是，除了深入敌方去偷拍，引入行业的新技术、优秀人才、找到好的市场方向，开拓优质客户，加大研发投入，也许更重要吧。
最后送给中电电机一首歌，《蜗牛》
我要一步一步往上爬
在最高点乘着叶片往前飞
任风吹干流过的泪和汗
我要一步一步往上爬
等待阳光静静看着它的脸
小小的天有大大的梦想
我有属于我的天
复盘当时写的分析，自己没有入手买一点的原因，应该是固定资产那部分、以及公司长期很小的忧虑了。
而节后大涨，应该是业绩大超预期了。收入增长50%，利润翻倍。。考虑到现金流的变动，我倒是有点担心这小子是不是故意把报表做这么好看了。
最近有在想，是不是应该建立一套评分体系，把分析过程中的各个方面都做一个权重，最后得出是否可以投资的结论，通过这样来加大投资的客观性，规避自己害怕风险的主观意识。