致投资者的信 | 市场处于“华为时间”,挖掘高分红和科技正当时

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来源:证券市场周刊市场号(ID:hzkstock)

致投资者的信

2023年三季度投资回顾与未来展望

投资总监:钟兆民

投资经理:张 晔

尊敬的各位投资人:

大家好!

9 月市场相对之前几个月更加稳定,整体小幅震荡,不过交易量也创下了极低的水平,一度跌破6000亿,显然市场还是比较悲观。结构上呈现以下特征,红利指数表现良好,上涨将近3%,沪深300下跌2%,中证500下跌0.85%,中证1000和中证2000指数涨跌不明显,另外以前交易比较拥挤的一些行业指数表现较差,沪深300的弱势应该和北上资金的持续流出有关系,北上资金相对市场更偏好于大市值公司。从行业来看,9月整体上游资源行业表现较强,其中煤炭上涨9.58%、石油石化上涨4.16%,而前期涨幅较大的传媒计算机板块调整较多。

市场的悲观没有改变我们对经济和市场的看法,其实积极的因素在不断聚集。9月越来越多的数据表明,国内经济增长呈现边际企稳迹象,其中最值得注意的是制造业PMI 指数已回到荣枯线以上,工业企业利润同比增速自去年下半年以来首度回正。连续萎靡了两个季度的国内消费也开始回暖,今年中秋加十一长假的出行及人均消费数据已经超过了2019年的水平,显示出居民消费正在修复;叠加前期通胀数据触底、8 月部分经济数据好于预期,中国经济,除了地产之外,边际增速改善明显。当前稳增长政策持续发力并向基本面传导。增长边际修复背景下,有些受益于供需好转、业绩弹性较大的公司值得关注。

而且国内的科技和消费电子也迎来明显好转,半导体产业链景气度也在改善。9 月上旬华为的最新Mate 60 Pro新品,显示出手机芯片局部突破了美国的制裁,获得了各界的极大关注,也带来了销售热潮。这很可能是中国半导体产业突破封锁自主创新的里程碑式事件。华为作为中国科技界的龙头企业,对产业的带动力是毋庸置疑的。在被美国科技制裁的愁云惨雾中这确实是难得的好消息。半导体产业技术迭代快、研发投入大、研发周期长,伴随着中国部分企业科技领域迎来进步,从芯片设计/制造/封测,到先进材料和零组件,国内半导体产业链也会显著受益于本轮国产化的水平提升与技术升级。

资本市场政策方面,除了减税降费以外,政策也进一步限制大股东减持,鼓励分红,鼓励回购和限制融资,9月融资已经明显减少,这些政策在很大程度上改变了资本市场的激励机制,长期坚持下去会提升投资功能,同时也让融资功能更加有效,我们对于这一点的长期效果充满期待。

受到美国继续加息影响,全球市场的流动性收缩,而港股市场作为资金自由流动的市场受到美国加息的影响更大,9月港股表现比A股更差,恒生指数和恒生科技指数的跌幅分别为-3.31%、-6.19%。港股作为开放性的离岸市场,同时受到中美两国股市及人民币汇率的影响,波动必然较大。港股目前整体估值偏低,目前确实是底部区域,但是否能走出一波较大的行情还有待观察,但结构性机会是始终存在的,港股很多高分红、现金流较强的公司今年整体表现出色。

美股由于前期涨幅较大且长期利率快速升高,调整更明显,标普500和纳指100分别调整-5.11%和-5.88%。美国9月PMI和非农就业数据显示其增长与就业仍保持相对韧性,多位美联储主要官员发表偏鹰派讲话,受此影响市场对年内美联储再度加息的预期升温,十年期美债利率上升至4.9%附近,达到2007年以来的最高位置,而且美元指数也在走强。美债利率较长时间高位对全球资本市场将带来持续影响,对新兴市场有一定的资金面冲击。

我们的关注点仍然在科技创新相关的成长性板块上,尤其是海外 AI应用和硬件的更新迭代。9月25日OpenAI宣布将使 ChatGPT可以通过图片和语音命令交互,9月27日宣布其聊天机器人产品 ChatGPT 可以通过微软的必应搜索引擎进行网络搜索,将不再局限于2021年 9月之前的数据。更多巨头也加入了AI军备竞赛之中,亚马逊正在开发一款AI驱动的聊天机器人,将在现有搜索栏基础上增加一层人工智能,实现即时产品比较,允许用户提出更具体化的问题,并提供更精准的推荐。

从国际竞争的角度来看,美国在科技领域的竞争优势可能仍在扩大,但整体经济数据也有不少不及预期,这将导致美国经济整体还处于震荡期,但在科技领域尤其是人工智能领域的龙头地位依然稳固。对于美股我们的看法目前谨慎乐观,更注重真正有增长且估值合理的科技公司。

在具体行业配置上,我们依然采取哑铃型配置:高分红的稳健公司+海外的科技创新型公司。

在当前高利率的大环境下,高分红本身就有一定的安全边际,股息率高且具备优质现金流的领域,尤其是受益于国内云计算业务稳步增长的电信等国央企依然有上涨空间;近期大宗商品价格波动较大但仍保持高位,对石油石化、煤炭等偏上游的高股息行业也有望继续形成一定支撑。新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域,AI、半导体、自动驾驶等龙头公司有望受益于AI技术突破带来的效率提升;除此之外,我们认为近期在产业政策层面出现边际缓和的医药生物同样值得关注。

最后,感谢各位投资者长期以来对我们的理解与支持。

$东方新经济先锋1号(P000698)$

$东方先进制造优选(P000883)$

$东方马拉松锐创3号A(P000884)$

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东方马拉松公司简介

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