本期书单
《猩猩游戏：高科技潜力股投资指南》
导语
处在科技文明的时代，我们不断目睹着科技带来的巨大变革。与此同时，科技股也在投资领域中展现了惊人的爆发力和回报率。
在高科技行业中，经常出现一些具有颠覆性创新和巨大增长潜力的公司，它们可以在短时间内改变一个行业或市场的格局，并为投资者带来惊人的回报。然而，这些公司也面临着激烈的竞争和不确定性，其中大部分公司最终无法成为市场领袖或持续增长，而被淘汰。
一旦判断失误，科技股的风险令人生畏。
既想要高回报，但又害怕风险，如何投资科技股应该是当代众多投资人都在思考的问题。
《猩猩游戏》是一本关于高科技潜力股投资的指南，于1998年3月首次发行，在20多年后的今天，依旧具备一定的参考价值。这本书提供了一套完整的方法论，帮助投资者分析高科技行业的特点、发展阶段、竞争格局等，以及如何选择、评估、管理和退出高科技潜力股。同时也结合了一些真实的案例和数据，展示了“猩猩游戏”的实践效果和价值。
这本书是由杰弗里·摩尔、保罗·约翰逊和汤姆·基波拉三位作者合作撰写。其中摩尔是鸿沟咨询公司的创始人，他的著作已经成为哈佛、斯坦福等许多商学院的标准课本。代表作《跨越鸿沟》全球销量超过100万册。
一、猩猩游戏投资框架
作者把投资高科技公司看做的是一个游戏，称之为“猩猩游戏”。
书中的核心观点是，高科技行业的市场往往会形成“猩猩公司”的垄断格局，即一家公司占据了市场的绝大部分份额，而其他竞争者只能苟延残喘。因此，投资者应该在早期识别并投资潜在的“猩猩公司”，并随着市场的成熟，将投资集中于唯一的市场领袖。这样，投资者就可以获得超额的回报，并避免被淘汰的风险。
这个游戏的核心就是投资于猩猩公司的权力。
具体操作并不复杂，步骤如下：
1、找到正在进入超高速增长阶段的市场。
2、买进所有可能成为“猩猩公司”的公司的股票（一般不超过4家）。
3、“猩猩公司”出现后，出售其他公司的股票，并整合到“猩猩公司”的股票。
4、做好长期持有“猩猩公司”股票的计划。
5、只有当出现的新品类会彻底消除掉“猩猩公司”的优势时，才出售所持有的股票。
看起来似乎不太需要思考的样子，但其实猩猩游戏是建立在实际财务绩效之上，需要识别潜力股，并选择少数股票进行投资。
在我看来，这个投资方式有几个优点：
1、不用去预测最终谁能脱颖而出，而是等待市场自己给出答案，再进行操作，避免预测失败。预测市场的胜利者并不容易。
2、风险有限。只有当市场进入超高速增长阶段时，才建议投资者购买市场中“猩猩公司”的股票。在超高速增长的市场中，所有公司的亏损率都很低。
3、不需要每次精准把握时机。
当然，这个方法的缺点也很明显，就是需要密切把握高科技行业的发展动态并且投资周期较长，不太适合短期资金操作。
它可以作为其中一种投资方式给合适的投资者作为参考。
要理解猩猩游戏，首先需要了解科技企业的生命周期。
二、高科技市场的生命周期
书中提出了一个高科技企业的发展模型：技术采用生命周期。下图从左到右，概述了高科技市场的发展进程的不同阶段。
图片来源：网络
通常某一个高科技市场的起始会来自于技术的突破带来的一种“非连续创新”。
比如第一个半导体、第一台个人计算机、第一个电子表格等，这些产品都产生了巨大的全新的效益。为了享受这些益处，消费者必须采用新技术，建立与当时设施不兼容的新基础设施，这就意味着他们不但要学习新知识，还要等相关供应商提供配套的产品和服务，才能使整个新体系运行起来。
出现“非连续创新”后，该领域的科技市场会进入“早期市场”阶段。
早期市场阶段的一个关键特征是，在购买新技术的公司中，大量交易都由高层管理者发起。他们希望借助新技术与竞争对手区分开来，并抵制其他新技术的进入，他们也会同领域外的公司合作。采用新技术的公司的客户通常包括多家知名公司，但他们往往来自不同的细分市场。
一旦证实新技术的发展潜力之后，市场就会从早期市场转向主流市场。不过，两个市场之间存在一个危险的鸿沟阶段。
鸿沟是高科技市场发展的一个间歇期，采用新科技的公司不能迅速在市场上占领一席之地，大概率就会被扼杀在鸿沟之中。
因为在多数情况下，这类采用新科技的产品会持续亏钱，最终被停止销售。处于鸿沟阶段的高科技产品吸入所有投资，但可能无法带来任何利润，这就是高科技股票投资的最大风险。作者建议猩猩游戏投资者要尽量避开这些风险。需要等市场明显跨越鸿沟阶段之后，再开始投资。
跨过鸿沟后，市场进入“保龄球道”。
保龄球道是技术采用生命周期的“市场渗透阶段”，打开了利基市场，代表一小批愿意在大众顾客之前采用新技术的务实派。
新技术会充分利用前一个利基市场的解决方案和客户基础，在进入新市场时遇到较小的阻力，逐渐提升市场渗透，所以被称作“保龄球道”。
为了赢得目标细分市场，高科技公司不仅要提供一个优秀的产品，还要提供一整套产品和服务，以解决整个目标细分市场的问题。他们会主动同其他公司合作（因为这些公司具备它们所缺乏的必要优势），从而打造出一条全新的价值链。这样的团队一旦组建，市场将围绕其解决方案共同运作，其他竞争对手就立即被排除在这个细分市场之外。因此，这些先行者可以在很长一段时间内享受市场领导者的优势。这种支持“新价值链形成”的能力，保龄球道对猩猩游戏投资者来说具有重要的战略意义。
在这个阶段，主流市场以此方式“容纳”非连续性创新，一个新市场逐步形成，无须同老牌供应商竞争，以此获得快速增长的良机，并首次表现出了持续经营的能力。
作者认为，“保龄球道”虽然是猩猩游戏中适合投资的最早时刻，但是因为这些公司还会快速增长，尚未到达超高速增长阶段，而且大众市场现象还未出现，所以猩猩游戏尚未开始，还不能开始。除非具备较深的认知。
在利基市场过渡到大众市场的过程中，高科技市场也发展到了“龙卷风暴阶段”，猩猩游戏正式开始。
龙卷风暴是对高科技市场超高速增长阶段的形象比喻，当务实派不再拒绝新技术时，他们便会蜂拥采用新技术，造成需求的大幅上升，所有的供应链也都涌向这个新领域，这种壮观的场面如同龙卷风暴一般。其表现为市场年增长率接近或超过100%，并且季度增长也在急剧加速。
通常在龙卷风暴的开始阶段，几家可能成为领导者的供应商同时出现，它们的市场份额差距并不大，之后，其中一家脱颖而出，迅速与其他供应商拉开距离，成了“猩猩公司”，在未来的销售中占据最大份额，甚至永远占据本行业绝大部分的未来利润。
猩猩游戏的主要策略就是长期持有这类公司的股票。
在超高速增长的市场中，收益本身并不是关键的绩效指标，市场份额才是。
该阶段市场迫切需要制定的技术标准。技术标准将所有大量出现的新产品与现有的系统基础设施结合起来，市场会参考领先供应商的产品架构，构建统一的技术标准。
如果成为新市场的标准制定者，就有机会参与合作伙伴提出的所有解决方案。
一旦一方明确获胜，其他各方便都想加入他们的价值链中，竞争就不复存在。正是由于这种跟风效应，市场对“猩猩公司”产品的需求量远远大于供应量，“猩猩公司”产品的销售规模迅速扩大，价格快速上涨，同时由于其他公司都急于支持它们的产品，产品会大幅度增值，最终“猩猩公司”的市场估值达到竞争对手无法企及的高度！一旦“猩猩公司”的地位得以确立，这个地位基本上就无法动摇了，不仅“猩猩公司”本身变得富有和强大，市场上所有其他既得利益者也都希望它能保持稳固的地位。
原因是一个新型大众市场刚刚建立，“猩猩公司”就像市场的基石，在这块基石之上建立了新的生态系统，系统中的每个生物都希望它能一直保持稳定（包括所有顾客）。而需要注意的是龙卷风暴只有在新价值链形成时才会发生，如果没有发生，说明价值链出现了问题，需要调整。
当市场需求被满足，不再供不应求，市场便进入“主街”阶段，超高速增长期到此结束。
龙卷风暴阶段只持续几年时间（或许3～5年），之后市场供求重新达到平衡。有人可能认为这时“猩猩公司”的力量会减弱，但实际情况恰恰相反，它的力量会继续增强。
主街代表着技术采用生命周期中的“同化和调整”阶段，市场不再关注标准的制定，而是开始微调标准，以增强技术的特定应用效果，这就使得价值从产品的内部结构（技术的价格/性能领域）转移到与用户的外部对接（客户满意度领域），关键领域已不再是技术开发，而是变为市场营销。战略重点由赢得“市场份额”转变为赢得“利润份额”。
市场正逐渐稳定下来。作者认为猩猩游戏投资者不应将价格波动视为退出投资的信号，相反，应该利用这个机会买入更多“猩猩公司”股票。
对于市场竞争中的第三方来说，仅仅为了使自己的系统跟上“猩猩公司”系统的发展，它们就已经花费大量力气了，因而不愿意转而支持其他替代系统，也许它们会为此感到抱歉，但这种选择有利于自己的发展。虽然除了猩猩公司之外价值链的其他公司都赚得较少，但相比跟错领头羊，已经是非常好的结果。
就像苹果的供应商虽然被苹果压榨，但是没有一个希望苹果不行了。
控制整个主街阶段的权力关系建立于龙卷风暴阶段， 并将一直持续下去！
直到一种新的替代技术进入龙卷风暴阶段后，原先的高科技产品的生命周期就会终结。或者市场进入“完全融入”阶段，在大多数行业中当技术被完全融入了较长一段时间之后，产品的大部分收入和利润才会产生。
三、竞争优势的确定性——支配价值链
可以看到在这个科技生命周期当中，当新市场出现了，一个支持新市场的全新商业体系也形成了。即相互依存的公司之间开展合作，为新市场提供所需的各种产品和服务。
这种周期的变换是一场革命，老牌技术企业由于试图抵制新技术，而不是与之合作，因此往往处于不利地位。与此同时，新公司大量出现，开始大幅超越其他公司。
有的公司的商品在市场中热销一段时间之后，其竞争优势会呈现增强之势，快速成长的高科技市场能够使成功的企业保持长期的竞争优势，这些市场的大赢家不仅从需求的迅速飙升中获利，而且在满足了市场最初的需求后，也能够在多年内保持较大的市场份额。这些市场赢家就是猩猩游戏中的“猩猩公司”。
猩猩公司的绝对竞争力不在于这个公司管理有多厉害，而在于市场的默契形成的利益共同体中掌控权力。
为了迅速扩大规模，超高速增长中的市场通常会自发地对一家供应商的产品进行标准化规范，进而简化新标准的创建步骤，构建可兼容系统，与之配套的产品和服务供应商随即出现，快速提供所需的解决方案。
多家公司合作，向目标客户提供特定的价值主张，通过采取各不相同但又相互关联的生产经营活动，构成一个创造价值的动态过程，这些公司就构成了价值链。获得优势的公司不仅能够控制价值链，还能够充分利用价值链的力量。为了帮助价值链中的各公司快速夸大产品的范围和规模，猩猩公司需要制定明确的标准，使价值链中各部分紧密联系、协同合作，以满足市场高速增长的需求。市场将价值链中领先产品标准设定为同类产品的标准，进而成为整个价值链的标准。
在价值链顶端的猩猩公司，可以得到最多的关注，获得更多的客户。价值链的各方都希望它持续获胜。它从而不断扩大规模，降低成本，保持高利润。同时猩猩公司的权利建立在对价值链的控制之上。这是一种专有架构。而一旦一个架构被广泛接受，要将它替换，需要高昂的转换成本。转换成本会将顾客和合作伙伴团结在身边。此外，形成的更高进入壁垒也可以抵挡竞争对手。
曾经多个公司组成Java联盟与微软竞争，结果寸步难行。
是否有专属架构是判断猩猩公司的标准。如果一个进入高速增长的行业，它的龙头公司最终没有成功建立专有架构，这就不是猩猩游戏，一旦该品类停止高速增长，就要尽快退出。
四、结语
《猩猩游戏》基于对高科技行业的深入理解和丰富经验，提出了一个有说服力和操作性的投资框架。并结合了多种实际案例和数据，如微软、英特尔、思科、甲骨文等，展示了“猩猩游戏”的成功和失败的例子，以及其中的原因和教训。
有趣的是，这本书首次发行的时候，互联网企业才刚刚崛起。作者认为互联网公司很有价值，因为加入特定网络的公司或用户越多，网络提供给这些公司或用户的价值就越高，他们弃用网络的可能性就越小。但受限于当时互联网行业发展初期环境，作者认为这是一个新的游戏，因为它不是以对有转换成本的专有体系架构的应用为基础的，价值链条很短。于是作者对互联网企业又做了较多的竞争力评估的补充。
但以我们现在的后视镜来看，互联网公司发展到现在，逐渐平台化，过去高科技公司的专有架构类似于今天大企业的生态圈价值链。它们的地位稳固，竞争力强劲。猩猩游戏的理论依旧具备借鉴作用。它的投资框架包含企业从改变世界到不被世界改变的历程。
“我们应该承认，位于这些财富创造中心的不是一系列的金融工具，而是大量团体组成的网络，每一个团体引入一条新的价值链，把它推向全球市场，把新一代的产品和服务带给一批又一批消费者。高科技部门再一次证明了商业活动中的人类精神，它以一种前所未有的方式在组织上和地域上跨越着各种障碍。”
猩猩游戏的理论框架看似简单，但要求投资者长期持有猩猩公司的股票，这需要耐心和信心。新生高科技股票的价格波动很大，可能会受到各种利好或利空的影响。需要投资者有坚定的信念和策略。猩猩游戏对于时机和价格不太看重，一旦买的太贵，对于如何无视短期波动无疑是一个人性的考验，这是投资者需要注意的地方。
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