来源：中国基金报（ID: chinafundnews ）
记者：刘明 任子青 吴君
受访人：东方马拉松投资 董事长 钟兆民
核心观点：当前港股整体而言基本是近十年来的最低估值。三类公司具有极大的投资吸引力：首先是恒生科技板块；其次是高分红的上游板块，比如传统能源类和公共事业类；第三是港股的消费板块，如啤酒和运动品牌。
采访摘要
中国基金报：你认为港股当前疲弱的主要原因是什么？
钟兆民：当前，港股疲软的主要原因之一是流动性不足，由于美联储的持续加息，叠加今年的俄乌冲突，美元指数上行，港元汇率承压，港元兑美元汇率一直在弱方兑换保证水平附近徘徊，大量外资流出香港离岸市场。叠加国内经济复苏力度偏弱，港股表现疲弱。
中国基金报：你认为港股当前估值如何？
钟兆民：当前港股整体而言已经基本是近十年来的最低估值。如果按PE计算，恒生指数低于历史的15%分位数；如果按PB估值，恒生指数在全球主要指数中是最低的。
中国基金报：你认为港股目前有哪些股票具有投资吸引力？
钟兆民：我们觉得三类公司具有极大的投资吸引力：首先就是恒生科技和消费板块，一方面恒生科技整体的估值已经是历史最低，另一方面科技龙头地位依然稳定，竞争力极强，而且在常态化的监管下业务发展依然非常稳定。
其次我们非常看好高分红的上游板块，比如传统能源类和公共事业类，它们业务稳定，在经济下行期间不受疫情管控的影响，而且今年能源价格的上涨也带来了利润端的弹性，叠加港股的高分红，是非常优质的选择。
第三，我们看好港股的消费板块，如啤酒和运动品牌，虽然疫情短暂造成一些行业的下滑，但是龙头公司的市占率稳步提升，未来一旦生活正常化，这些消费龙头公司又能重新迎来高增长。
目前恒生指数估值已经回落至历史低位，当前时点具有较大的增长弹性与长期投资价值。随着稳增长政策进入集中发力期，在货币政策宽松的环境下，市场有望迎来修复，港股未来的弹性也会很高。
中国基金报：石油煤炭等旧能源会否继续走强？
钟兆民：旧能源未来走势取决于供需情况。表面是俄欧脱钩带来的供需错配问题，但深层是目前新旧能源转型带来供需不平衡问题，即新能源的资本开支增加没能弥补化石能源资本开支的下降，5年缺口大于1000亿美元。
如没有大的形势改变，未来一年石化能源大概率会在目前的价位波动。
石油在今年下半年会面临非常多的不确定性，这使得预测价格走势异常困难，但也很难大涨大跌。在石油方面上：美国战略石油储备释放的多寡、欧佩克是否进一步减产、被制裁的俄罗斯石油流入国际市场的多少、伊朗石油的制裁是否放松、乃至产油区飓风的强度。在石油需求上：中国的疫情管控强度、高通胀对欧美地区消费的影响。这都会影响石油脆弱的平衡表，稍有改变都会引起不小的波动。
天然气在2025年之前大概率会维持高位，如遇冷冬还会继续走高。目前美国LNG出口接近负荷的上限，也无法完全弥补俄欧能源脱钩带来的供给缺口，即使冬天气温温和欧盟还要另外降低天然气同比需求的15%维持供需平衡，稍有变动都会引起欧亚地区天然气价格走高。而天然气LNG产能要2025年才能开始集中释放，届时天然气价格将会走低。
煤炭目前实际供需紧缺，欧洲煤代气会推动国际煤炭价格走高。在国内外煤价倒挂的情况下，国外煤炭进口减少、国内煤炭短期新增供给有限。产量从缺乏弹性变成刚性保供，特别是电煤保供成为政治任务。市场煤占比越来越小，而且价格也被发改委指导。在房地产需求不振的情况下，国内煤价未来大概率会趋势下行，但结构性会有支撑。
新旧能源目前为互相补充的关系，而不是完全取代，过早打压旧能源会造成能源结构的错配和不平衡。在新能源完全成为中流砥柱之前，旧石化能源里的煤炭，依然是我国能源安全的最终保障。
中国基金报：你如何看待美国政策造成医药CXO股价暴跌？
钟兆民：事件是：（1）9月12日，美国拜登政府签署一项鼓励美国生物技术和生物制造的倡议，用以确保美国能够制造美国发明的一切；（2）9月14日，美国拜登政府鼓励美国生物技术和生物制造的倡议细则已出。预计将共计投资20亿美金，其中0.4亿美元做API，2.7亿美元做可再生燃料及复合材料等，10亿美元投资生物产业基础设施，2亿美元加强生物安全及网络安全措施，2.5亿美元支持生产化肥等等。
当前市场比较弱，这项临时法案中短期对行业影响不大、更多是对投资者情绪上的影响，该法案总资金体量较小，法案并未有任何具体落实细节，该法案也未曾提及对中国生产的限制。本轮医药CXO板块的调整，核心原因是2019年至2021年上半年整个板块涨幅过大、估值偏贵。
中国基金报：你怎么看待美国的通胀和加息，对未来港股走势影响如何？
钟兆民：油价下跌不足以抵消其它价格的上涨，使得8月通胀看上去依旧强劲。具体来看：（1）油价大跌在预料之中，但天然气价格与电价表现强劲，对冲了油价下跌的影响；（2）房租价格仍然坚挺，租房市场似乎没有降温的迹象；（3）新车价格还在上涨，机票价格下跌的影响相对有限。
预计美联储将于9月FOMC宣布加息75个基点，这将使得联邦基金利率区间升至3%~3.25%，预计未来一段时间美国货币政策将继续维持从紧态势。
对港股走势影响：过去一段时间，港股走弱，主要是美联储加息和部分行业受政策影响所致，随着市场对美联储加息预期的充分反应，以及地产、互联网和医药等行业政策的边际改善，港股出现了重要的配置时间窗口。
中国基金报：你认为有哪些因素会影响港股市场，最大的风险点是什么？
钟兆民：美联储的加息节奏、防疫政策的调整、以及行业政策的变化等都会影响港股市场。最大的风险点：（1）美联储加息幅度大幅高于市场预期；（2）行业政策进一步收紧，比如地产、互联网和医药等行业，如果政策继续收紧，股价仍然会继续承压，但我们认为，当前经济较为疲软，稳就业稳经济是是政策发力的方向，以上行业政策进一步收紧的可能性不大，从当前的信息来看，政策面在边际改善。
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东方马拉松公司简介
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