2021年3月14日，东方马拉松投资管理有限公司在深圳办公室召开投资者交流会。本次会议邀请东方马拉松高净值客户参与会议，会议以线下分享交流+线上直播的形式举行，董事长钟兆民先生带领投研团队为投资人奉上了精彩的汇报以及最新的投资思考。以下为精彩集锦，以飨读者：
陆江川 博士
消费服务行业高级研究员
从事大消费行业研究；熟悉上市公司财务运作流程，具有扎实财务金融专业知识、分析技能。
实操研究心得：大道至简
一眼定美丑（极品公司）：最好的公司不是评估出来的，是一眼看出来的，就像大街上的美女帅哥，无须做定量评估也能超然出众。
一眼定胖瘦（烟蒂公司）：真正的便宜不需要估值定价模型，是一眼看出来的，就像胖子和瘦子的划分无须知道他们的体重。
寻觅最“美”的公司，以最“瘦”的价格买入，终身持有。
什么时间买入：主动择时、波段操作就是自作聪明。外部黑天鹅是我们的绝佳买入时点，如外部问题导致公司价值一时受损（疫情、股灾）。
什么时间卖出：会买的是徒弟，会卖的是师傅。卖出股票的四种情况：行业或公司的基本面出现根本性改变或逆转、股票的估值出现泡沫化的高估、发现显著高性价比的其他投资标的及投资组合出现刚性兑付需要。
怎样持有：承认短期波动的复杂性，如股价与宏观不同步、股价与基本面不同步、股价与大盘不同步，长期而言，股价与利润增长同步。抓住底层投资逻辑，无问波动。投资收益不是来自于交易，而是来自于持有！
刘泳桥
消费服务行业研究员
专注消费服务行业研究，多年证券市场投资分析经验，坚持基本面选股，擅长财务分析。
消费服务行业投资机会及未来展望
关于社区团购，社区团购是各大电商平台触达下沉消费者的创新模式，这种新模式较传统线下生鲜零售具有优势，一是单均履约成本降至1元或以下，传统快递成本大概3-4元，履约成本的大幅下降可以支撑大量的低客单价商品线上化交易，从而打开了电商的空间；二是损耗率降低，传统线下超市生鲜损耗在10%左右，社区团购的损耗很小；三是以销定产模型，预付制，消费者当日下单次日提，整个现金流转效率高。
关于农村电商，看好农产品上行发展趋势和下沉市场电商巨大发展空间。目前中国农产品线上渗透率极低，中国农产品第一电商平台（2020年约2700亿）未来也在大量投入农业供应链和推动农产品上行战略。交通网络和互联网下沉推动中国农村电商在快速崛起，农产品上行帮助下沉市场人民富起来，从而促进其线上消费，推动中国最大的消费内循环滚动起来，中国有9-10亿人民居住在三线及以下城市，消费潜力巨大。
关于快递物流行业，中国物流业总收入超10万亿，其中快递物流行业在2020年收入规模约为9000亿，保守预计未来5年快递业务量翻倍，长期随着电商渗透率提升，快递行业还会稳定增长。从欧美日等成熟市场看，快递行业终局具有明显的寡头垄断特征，轻公斤和标准化决定了快递是物流领域崛起规模化大市值公司的赛道。行业具有很高壁垒，成本领先优势为王。过去几年价格战下，行业竞争格局将优化，企业分化，头部企业市占率提升，行业龙头公司拥有优秀的企业文化、规模优势、成本优势和很强的网络效应，未来会从快递公司成长为综合物流服务商，成长空间巨大。
关于化妆品ODM行业，中国拥有14亿人口，随着中国人均收入提升和颜值经济崛起，中国将诞生全球最庞大的化妆品市场。化妆品供应链端有望显著受益。过去中国化妆品代工厂进入门槛低导致集中度低，国内代工厂 CR3 不足 10%。小代工厂普遍合规不严，因此成本偏低，往往通过低价抢夺份额，2021年1月1日执行的《化妆品监督管理条例》将极大地提升小代工厂的合规成本，其价格优势不再；同时品牌商为迎合市场热点，对代工厂响应速度的要求越来越高，小代工厂也难以在短期提供大量产成品。因此，代工厂行业集中度有望快速提升，头部代工厂优势凸显。随着市场扩容和集中度提升，中国化妆品代工行业将会崛起超大规模的ODM巨头，成为全球老大。
温浩
生物医药行业研究员
专注医药行业研究，具备系统医药行业研究框架和公司深度研究框架。
创新药行业的投资思路：好行业，好时点
不论从国际上的历史经验看还是回归生意的本质，创新药都是值得长期投资的好行业。过去几十年，全球制药行业出现了一批不断成长，长期回报非常高的公司。
回归生意本质的原因：创新药的需求稳定成长，人类的财富越多，生命越值钱，对药的需求越高。供给有壁垒，专利保护的壁垒有定价权，同时有很强的规模经济。技术不断迭代，但是龙头企业强者恒强。
从竞争力、供给、需求三个维度看，当下是投资国内创新药企很好的时点。
一批八九十年代出国的精英回国创业，他们有国际大药企的管理经验，有全球竞争力的技术，有国内宽松的融资环境，有低成本高效率的研发人才，建立起了有国际竞争力的组织。
需求端，国家医保局控制仿制药、辅助用药的支出，给创新药腾出空间。供给端，审评环境改善，产品开始进入全球竞争行列。
当下的中国创新药企处于利润爆发的时点。
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东方马拉松公司简介
深圳市东方马拉松投资管理有限公司核心团队组建于2004年，是中国本土价值投资领域较早的探索者和实践者。
经过十余年的发展，公司聚集了一批有实业工作背景和丰富投资经验的投资研究人员，形成了一套相对完整、成熟的价值投资体系。团队对行业有深刻的理解，擅长全产业链深度研究。
公司总部位于深圳，在上海设立办公地点，且公司股东在香港注册资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照，是内地为数不多取得国际资产管理业务资质的私募基金公司之一。
公司核心投资研究团队人员具备十五年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。