继续巴菲特演讲经典案例探索之旅，第三个案例是巴菲特自己的合伙公司，有限合伙人的年复合收益率23.8%，不过时间段不同，巴菲特这段是1957-1969年，其他案例多是1965年以后的。
图：案例三巴菲特合伙公司的收益率
第四个案例是Bill Ruane比尔·鲁安（1925，2005），全名是威廉·鲁安William J. Ruane（Bill是昵称），他是 Sequoia Fund（红杉基金，不是做风投的红杉资本）创始人之一，1970-1984年扣除费用后的年复合收益率是17.2%。
生涯
比尔·鲁安出生于芝加哥，1945年毕业于美国明尼苏达大学，获得电子工程学士学位，二战中参加海军。1947年，加入了GE公司，后来在哈佛商学院进一步学习，并拜读了《证券分析》。（注一）1969年，发起成立了红杉基金。
巴菲特在哥大演讲时介绍比尔·鲁安：“他觉得自己仍然需要多学习一些有关商业方面的知识，1951年到哥伦比亚大学选修了Graham的课程；我们就是在那时候认识的。”“当1969年我要结束Buffett Partnership时，我请他设立一个新的基金，来帮忙继续管理我的伙伴们的资金，这就是Sequoia Fund的由来。这个基金并不是在一个很好的投资时机设立的，当时我正要抽离股市呢。接下来几年，股市的调整给他的投资表现带来的艰巨的挑战。值得高兴的是，我的伙伴们不但没有离弃他，还不断的增加投资额。结果，大家都得到了满意的回报。”
证券市场周刊2011年6月曾经有篇文章，《比尔·卢恩 传奇价值投资者是如何产生的》（注二），其文章来源翻译自“William J. Ruane - The Making Of A Superinvestor”作者Brian Zen。文中的介绍有疑点，比如说“卢恩曾在哥伦比亚大学授课”,但是网上找不到这段经历。
投资策略
在《Getting Started in Value Investing》一书中是这样介绍比尔·鲁安的投资策略：
1，最重要的指标是净资产收益率ROE。
2，能够自主提价的好公司。
3，公司需要的再投资资本不高，就可以赚取大量利润。
4，在价格显著低估时买入。
时间回到1999年，网络泡沫破灭前夜，价值投资者们备受煎熬的年头。我们来看看红杉基金的持仓以及盈亏状况，比尔·鲁安当时是红杉基金的主席。
图一：1999年红杉基金的部分持仓
来源：注三
第一大重仓伯克希尔·哈撒韦占到组合的29.11%，浮亏18%！第二大持股房地美占到组合的15.8%，浮亏16.9%！第三大持股PGR占到组合的11.9%，浮亏47.8%!前10大重仓，有8只金融股！你可以设身处地的想想那个时候面临多大的压力。老派的价值投资者被肆意嘲笑，巴伦周刊1999年末以《What's Wrong, Warren?》“沃伦，哪儿出毛病了？”一文向价值投资者开炮。
纽约时报1999年12月26日以《FUNDS WATCH; A Three-Decade Legend Loses Some Luster》“基金观察;三十年的传奇失去光泽” 总结红杉基金痛苦的一年。（注四）
红杉基金1999年收益率为-16.5%，而道琼斯指数的收益率为27.3%。
再来看看红杉基金的回应，在基金1999年年报中，发表了对投资者的信（注五）：
我们的长期投资策略基于以下几条核心原则：
1，我们买入具备利润增长前景的高质量公司的普通股，并期待出众的投资回报，而且这种回报是可持续的。
2，我们尝试以低于其真实价值的价格买入这些公司。这样做大大缩小了候选公司的范围，因为伟大的公司，通常已经获得市场认可。
3，如果发现满足我们前2个条件的公司，我们会大量的买入。
4，我们希望长期持有这些投资，只要公司基本面和利润前景良好。即使他们面临短期的挑战，或者他们的行业不受青睐，我们通常还会持有这些投资。
5，卖出原则：如果我们持有的公司估值水平超过其盈利前景时，我们将卖出部分或者全部持仓。
我们坚持这些原则30年，是行之有效的。
相反，我们发现极难分析那些迅速变化的科技公司的商业模式。而且普遍的，这些公司的交易价格高的离谱，其中隐含的是持续的完美的高增长和高利润，与所有真实的经济历史形成强烈反差。对于我们来说，这是经不起检验的。
比尔·鲁安继而引用了本杰明·格雷厄姆对1929年市场的评论：“普通股完全独立于它的价格的观念是令人难以置信的荒唐。然而，所谓‘新时代的理论’直接导致了这个观点。判断市场价格应该基于公司价值的观点被取代，‘新时代’的标准是价值基于价格。因此，所有股价上升的限制消失了--不仅包括股票能接受的售价，也包括它可能达到的售价......这种学说的结局是悲剧性的。”
在经历了1999年的低迷后，红杉基金在2000-2002年都大幅领先于标普500指数。直到2005年去世前，比尔·鲁安都是红杉基金的主席以及联合管理人。
图二：1999-2012红杉基金的回报率
注一：网页链接
注二：网页链接
注三：网页链接
注四：nytimes，“INVESTING: FUNDS WATCH; A Three-Decade Legend Loses Some Luster”， 网页链接，
注五：网页链接
*注：原文发表时间2012-04-27，因为新浪博客文章已经无法显示，所以重新在雪球发布。因旧图片丢失，部分内容有更新。