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那澄清公告在這兒可看看的
Citron 也不算是甚麼好人,但今次的分析都有一點見地的
6年唱淡20華企 股價瀉40%或以上
不過,Andrew Left過往的「事舻」令其報告可信性受懷疑。根據公開信息,Andrew Left大學畢業後曾在美國一間期貨公司工作。然而,美國期貨協會(National Futures Association)的紀錄顯示,1998年Andrew Left因發布虛假和誤導性信息,以欺騙或詐騙客戶,被協會罰他3年內不得從事與期貨有關工作,及命令他接受道德培訓課程,目前他是以獨立第三方身分,在網站發表唱空報告。
其實1和2我是頗認同Citron的。
第1點,他指的「而對於本集團所實施的信託融資,本集團根據香港會計準則作為負債處理」,是指信託應付的金額,還是合併了信託的金額及銀行的貸款及其他在生產經營中產生的負債,這兩個情況有一些分別呢? 前者金額少得多,後者應該大出不少,當然算出來的負債就會有差別了。
第2點, 存款方面,恆大是說「首先,報告中採用一個籠統的方法去推斷所謂「真實」的銀行存款餘額是具有明顯誤導性的。報告簡單地採用期初及期末平均的方法並沒有考慮銀行存款在各個月份之間的變動。同時,報告只採用了眾多房地產公司中的4家作為參考,也並未解釋相關的根據。以上這些充分顯現報告編寫人不負責任的態度。
其次,本集團銀行存款絕大部分是存放於銀行的活期存款賬戶,而中國大陸二零一零年至二零一一年的銀行活期存款年利率為0.36%至0.50%,與本集團利息收入比例是相若的。同時,本集團部分銀行存款存放在香港的美元存款,而香港的美元存款的利率遠遠低於中國大陸的銀行存款利率。因此,報告聲稱本集團虛構銀行存款餘額是毫無根據的。」
1的話,我是沒異議,因為我Google了一下中國內地銀行存款沒有重大的調節空間,但是基準0.36%,為何有0.50%的存款呢?是不是全部也存入銀行呢?
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2的話,恆大這麼大的公司,如果香港的存款也不少,相信利率也不會是0%吧,如果這麼大額的話,相信利率是能談的,那時如果香港做一兩百萬,還是有大約1%-1.5%的。恆大一個牟利的公司,有一個這麼有經驗的CEO,相信不會讓一年幾千萬利息沒有吧。這不尋常。
第3點以後的,我在香港用白話寫了一次,如果不明白的再談。
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第3點,其實搞波是間接賣廣告,呢個幾千萬的宣傳開支其實都便宜的。至於酒店值39億,我看看網站,大概只有得2間。但是恆大你又無經驗,地方也不太好,有無人住都懷疑啦,價值要考慮下。
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其餘那些一大堆子公司值唔值46億。據說恆大的物業都是自行設計及做內部發展的,建築是外包的,至於新鴻基同恆基也和它差不多的。
前者香港同幾個城市的其他業務是30億,據我所知財務公司都是其他業務,資產1億。剩下大約20幾億資產是「物業管理、建築、互聯網基建、輔強服務及百貨公司」,百貨存貨很多,基建也很值錢,其他的資產很少,所以我想只有大約一半是建築,況且他有個水泥廠,都值唔少錢,實際可能得番十億八億,相對恆大真是好誇張,後者就沒資料。當然中國物價沒這樣高,不過恆大的擴張都去到不少城市,可以再想想的。
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第4點,其實估值方面大家知道可以談出來有共識的,盈利製造空間很大,資本化的野可以睇利息支出,今年是大約40億。。
至於第5點照忠武兄所說,我查一查報表攤銷去年只有1億多,他投下200億買地,相信影響很少。我看過恆大的解釋也合理的,這兒不討論。
第6點我認同忠孝兄的判斷,恆大重覆了。
六个造假点:
1、如果参股公司的负债纳入合并范围的话,资产也会同时纳入合并范围,权益不会有变化,这一条有故意忽悠人之嫌。
2、这一条难以判断,因为如果一笔钱拿出去用了在审计的时点搞来一笔钱存进来确实可以操作,这样的造假是有先例的,但以此来指责是要拿出证据的。
3、这一条需要具体对待,不能简单的以收入过少作为资产不实的理由。
4.1、投资性房地产的估值过高的问题是可能存在的,因为评估机构是可以受雇主影响的,最典型的问题是以物业零售的市场价格来代替整体出售的市场价格作为物业的公允价值(应该打七折的),但所有人都这么干。
4.2、与4.1相同。
4.3、同意,投资性房地产开发成本含有大量装修成本。
5.、同意。
6、同意。
房地产企业资产和负债真正存在的问题一是投资性房地产的公允价值可能不准确,高于可变现价值;二是可能有一部分少数股东权益实际上是负债,因为对少数股东有回报承诺;三是在政策限制的背景下,可能去年实现的一部分合同额最后不能转为收入,因为存在退房的可能。
恒大如果都资不抵债,国内房地产公司除了国企,没有几家能活下去.
[赞]。敢于在下跌的时候买入的都是平时一直跟踪恒大的,要不突然来这么一下子还真不敢出手。
猎食者是宁可错杀也不放过
利用死长死长的漏洞百出的报告喊空做多。