看到这张图片引起了我深深的思考。到底净资产收益率跟投资回报率有什么关系，给我们带来怎么样的回报，是不是净资产收益高，就意味着企业一直以净资产收益率的速度在增长呢。
一、分析第一种情况，所有净利润全部留存使用，没有考虑股息支出。
第一点思考就是净资产收益率和投资回报率两者的关系。从公式上看。净资产收益率=净利润/净资产。投资回报率=净利润/投入资本，因为净资产不简单的等于投入资本。
假设第一年，一个人投入了100万的资本，净资产收益率等于20%，则第二年就有了120的净资产，这时候资产跟第一年投入的资本是增加了。假设第一年是20%的净资产收益率，投入100万，则第二年净资产是120万，第二年假设净资产收益率为20%不变，则20%=净利润/120万，倒推出第二年净利润为20%乘以120万等于24万，比第一年的20万利润多了4W，净利润增长率为（24-20）/20=20%。这个20%与净资产收益率是一致的。
第三年，还是假设净资产收益率为20%，则20%=净利润/120万+24万的上年利润。倒推出第三年净利润为144乘以20%等于28.8万，则净利润增长率=28.8-24/24=20%，净利润增长率还是等于净资产收益率。但是此时投资回报率=28.8/100=28.8%。是逐年增长的，第一年是20/100=20%。第二年是24%。没几年投入的资本就已经回来了。
二、分析第二种情况，假设有股息支出，这种净资产收益率=净利润增长率的情况还会保持不变吗？
假设每年把10%的利润用于股息分工。
第一年投入100万，净利润20万，分红2万，留存利润18万，净资产收益率和资本投入回报率都为20%
第二年净资产为100+18=118万。假设净资产收益率20%不变。则20%=净利润/118，倒推出净利润为118乘以20%=23.6万。净利润增长率为23.6-20/118=20%。所以净利润增长率还是等于净资产收益率。
通过以上两种情况的分析，净资产收益率其实就是净利润增长率， 哪么净资产收益率高是不是就可以随便买入呢？这个问题很重要。当然不是。因为股票市场价格比净资产高的多。也就是PB高的多。
假如你买入股票时候的PB为2.，则你实际以比初始股东高2倍的价格买入了这份资产，所以你的实际净资产收益率不是这家公司的净资产收益率，而是为公司净资产收益率/PB=20%/2=10%。这才是你实际的净资产收益率。
所以，在一个企业净资产收益率不变的情况下，你应该尽量买入PB较低的股票。比如中国银行2018年净资产收益率为11.16%，PB为0.65，则，你现在买入中国银行的股票，等于以6.5折的价格买入1元净资产的公司股票，实际净资产收益率=净资产收益率/PB=11.16%÷0.65=17.1692%。
1/PE=净利润/股票市价总值=投资回报率。
净资产收益率=净利润/净资产=（股票市场总价/净资产）÷（股票市价总值/净利润）=PB÷PE
实际净资产收益率=净资产收益率/PB=PB/PE÷PB=1/PE。即按照这个价格购买的股票的实际净资产收益率为PE的倒数。@自由老木头 @W安全边际 @东博老股民