今天在家花了4个小时，梳理了下$永冠新材(SH603681)$ ，发现公司业绩后续增加难度非常大。净利润在未来将很难突破22年的表现了，22年有可能是未来5年最好的一年了。
理由1-公司的产能扩建完成，每年的固定开销大了，人多了工资要多发，如研发费也增加了。固定资产还得折旧，每年10%以上的折旧，会极大的影响净利润；
理由2-公司所处的行业，竞争激烈。BOPP 膜胶带的产能本身就过剩了，公司扩大产能杀入了一片红海。这个业务占比超过了5成，年成不好时，多卖多亏。年成好时，友商提高开工率，价格始终是微利波动；
理由3-全球经济衰退，外贸不振，内需低迷。公司老板格局也低，在23年大量减持股票。老板已经有换挡的感觉了，接下来将进入稳定期，总营收基本上稳定不动，而净利润将极大的波动。有可能23年相对22年下降50~90%，24年又相对23年增长100%以上。
永冠的收入构成非常简单，3种膜的胶带研发，生产和销售。其中OPP膜从22年开始还卖基材。目前来看OPP膜胶带和纸胶带的产能扩张两年翻了一倍，布胶带产能基本上只增长了20%。如下图为单项营收占比，其中OPP膜在22年才开始自制并且外销，收入5.16亿元，占比10%。
而三种膜胶带的毛利润差异比较大，布胶带最高，而膜胶带（包括了BOPP 和PVC两种膜）毛利润最低。毛利润则在3年时间中几乎在下行中，其中布胶带下滑最大，毛利润已经跌破20%，而纸胶带，则跌破了10%。膜胶带则在低于7%的毛利润下运行了两个季度，造成了22年4季度和23年1季度的经营亏损。
接下来，23年的市场如果还是需求不振，开工率继续维持甚至上行。那么市场竞争将进一步加剧，价格战将继续维持，亏损进一步扩大，那么股价将在年内进一步下跌，再跌个20%到40%都有可能，一直到12元左右。而另一种可能是，母卷产家不愿意亏钱生产，在23年2季度减少开工率，并且市场需求相对于一季度有所回升，最终在23年2季度扭亏为盈，3季度录得5千万以上的扣非净利润，4季度录得2千万以上的净利润，全年有1亿的净利润。如果是这种情况，那么股价应该能够维持住，在18元左右波动。
现在公司BOPP 膜和膜胶带在22年开始占比越来越高，超过54.4%。这一块的毛利润非常低，市场竞争激烈，母卷产家众多，且市场的产能利用率常年低于60%。一旦价格上涨，到有利可图，开工率很快就可以提高。从下图上看，基本上22年年中高位时，毛利润也没有超过10%。目前在负利润运行，Bopp胶带母卷的价格需要上升到0.6元每平米，永冠的净利润才能扭亏为盈。
各位老铁们，你们怎么看？