基本情况
1、公司主要从事天然气销售和风光发电业务，其中70%的利润主要靠风光发电业务，主要以风电为主。
2、截至 2023年12月31日止，本集团拥有1座LNG接收站、11条天然气长输管道、21条高压分支管道、33个城市燃气项目、34座分输站、20座门站、5座CNG母站、3座CNG加气子站、3座LNG加注站、1座L-CNG合建站。其中LN业务是这几年新投资的业务。
2、2023年天然气销售业务营业收入人民币137.86亿元，其中管道批发业务销售收入人民币59.33亿元，占本集团天然气销售业务收入的43.03%；城市燃气等零售业务销售收入人民币60.96亿元，占本集团天然气销售业务收入的44.22%；LNG业务销售收入人民币14.91亿元， 占本集团天然气销售业务收入的10.82%；CNG业务销售收入人民币2.66亿元，占本集团天然气销售业务收入的1.93%。
3、截至 2023 年12月31日止，本集团风电控股装机容量6,293.75兆瓦，管理装机容量6,554.35兆瓦，权益装机容量5,878.71兆瓦。2023年风电发电量达140.81亿千瓦时，利用小时数为2,419小时。
4、本集团光伏控股装机容量126.12兆瓦，管理装机容量296.12兆瓦，权益装机容量201.30兆瓦。2023 年光伏发电量 1.73亿千瓦时，利用小时数为1,376小时。
5、 展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳；另一方面，公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，从储备项目来看，截至 2023年底，公司风电在建容量为57.45万千瓦，2023全年新增核准容量144.18万千瓦，同比增长86.88%； 新增列入政府开发方案容量259.18万千瓦，同比增长331.96%，公司项目储备充足，风电装机增长有望提速。
营收构成
从上面几个表格可以看出，新能源发电业务2022和2023年都没有增长，所以近三年的装机进度明显放缓，与风电行业整体相同，天然气业务每年大概都有10%左右的增长。新能源的毛利率2023年有接近2个点下滑，与上网价格下调有比较大的关系，2023年，公司平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时，同比下降1.81%。天然气的毛利率略有下降，与LNG在建工程有关系，其实这两年的天然气终端价格是上涨的，未来LNG建完，估计天然气的毛利率会逐步恢复。
业务规划
从上面表格可以看出，新增LNG天然气项目会给公司天然气带来将近3倍的供应能力，但是这个项目只有51%的权益，但也给公司天然气业务提供了增长的基础，并且这部分相对比较确定，因为至少已经交付了一部分，剩下的也正在建设，随着未来项目建成也将会给公司带来长期的现金流。LNG的盈亏平衡点再250-270万吨左右，预计2025年会带来正向的现金流。
风电的储备项目非常充足，是当前权益容量的4倍，光伏是当前的3倍，但是什么时候完成不确定，进度不可控，受到多方面的因素影响，暂且认为是一个大饼，但根据公司调研，在“十四五规划”内要完成新能源10000兆的容量，按照计划这两年的速度应该要加快。
2024Q1完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%，其中市场化交易比例达到35.67%，同比增长3.59pct；平均上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，同比降低2.48%。展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳。今年新能源在装机量没有大幅度提升的前提下，上网电价继续下滑，新能源的业务将会继续承压，但是天然气的业务增长将会抵消新能源业务的下滑。预计2024年的业绩相比2023年的业绩波动不大。
未来主要看点：
1、风电：市场化交易比例显著提高，装机容量有望保持高速增长。截至2023年底，公司风电控股装机容量为629.38万千瓦，同比增长8.29%，受市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024Q1完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%，其中市场化交易比例达到35.67%，同比增长3.59pct；平均上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，同比降低2.48%。展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳；另一方面，公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，从储备项目来看，截至2023年底，公司风电在建容量为57.45万千瓦，2023全年新增核准容量144.18万千瓦，同比增长86.88%；新增列入政府开发方案容量259.18万千瓦，同比增长331.96%，公司项目储备充足，风电装机增长有望提速。
2、天然气：终端用户规模扩大，零售气量增长带动天然气板块收入提升。公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，2023年下游新增用户88036户，累计拥有用户数量达647084户，同比增长15.75%。2024Q1公司实现输/售气量22.30亿立方米，同比增长33.86%，其中批发气量达9.66亿立方米，同比增长10.58%；零售气量达6.38亿立方米，同比增长20.12%，售气量增长带动天然气板块整体营收提升，对公司整体业绩形成显著支撑。
3、唐山LNG项目一阶段顺利投产，带动LNG气量显著增长。唐山LNG项目总体进展顺利，其一阶段工程已于2023年6月21日投产，二阶段工程稳步推进。一期工程投产带动公司LNG售气量增长显著，2024Q1公司LNG售气量达3.63亿立方米，同比增长46589.68%，伴随未来二期工程的投产及更多海外接气合同的签署，其利润贡献水平有望持续增长。