$东方雨虹(SZ002271)$
1、按照2月20日董秘蓓总的调研推测来看，4季度大概70亿不到的营收，全年的营收大概320亿，归母净利润大概28亿左右，这个还算比较乐观的情况，如果信用减值估计会更低。对应23年的PE大概13倍左右。调研董秘给出公司24年的营收目标在380亿左右，净利率超过10%，也就是38亿的利润，对应的PE大概是10倍左右。如果按照超过50%的分红，24年的股息率大概5%左右，当然董秘的话不能完全相信。公司是一家好公司，但是周期下行，不确定性的东西太多，静态的估值没有意义。房地产今年大概率不行，房地产相关的业务同比肯定是减少，但是零售端和工程端以及新的品类能够增长多少不知道。
2、未来行业的增量空间并不大，只是存量竞争的格局，未来大概率逐步向龙头集中，主要因为地产业越来越集中，新增的房产更偏向品质，所以对防水的品质要求会比较高，逐步会清退一些小的防水公司，因为其他的类似科顺以及第三名的防水材料公司已经开始卖资产了，所以也没有能力进行产能、研发、市场扩张了。还有防水新规的实施也会清退一些小的防水公司。
3、公司逐步在做渠道的变革，零售渠道的比重越来越大，并且新增了房屋修缮业务，这些零售渠道都会带动公司的新增品类市场空间。
4、如果等到房地产企稳，并且土地市场和新房开工回到合理的水位，会带动公司业绩的大爆发，特别是这几年布局的零售，新品类以及新的防水新规等各个板块和产品的销售规模。
5、几个风险需要关注：房地产下滑周期时间和幅度超过预期、防水新规的落地力度、存量市场竞争导致价格战、公司的渠道变革和品类扩张的不及预期。