$天马科技(SH603668)$ 2023年4月28日上午10点调研纪要，自己边听边记录总结的，有误的地方可以评论里更正！总体听下来交流还是比较诚恳，这次对于预期指导也显得比较谨慎，但是觉得公司的管理层人员能力和企业信息化的建设工作还没有跟上公司的扩张速度，需要进一步加强公司的精细化管理。

1、今年一季度鳗鱼的出货销售额大概是0.355亿左右，同比-59.16%，对应的出货量大概在400吨左右，毛利率略有下滑，在33.16%左右，去年全年是35%。总共15.3亿的营收，同比增长4.23%，其中拆分开特水饲料是3.42亿，同比增长4.05%，畜牧饲料是10.93亿，同比10.2%，食品是0.6亿，同比-1.5%，养殖是0.355亿左右，同比-59.16%。拆分后的毛利率暂时无法提供，感觉公司的信息化管理还是比较弱的。

2、2023年的捕苗季基本结束，最后一个月的捕捞苗虽说有上涨，但这部分尾苗不好养，质量比较差，需要多养1-1.5年才能养成规格鳗鱼。

3、二季度会放量，具体数量无法确定，但是下半年会比上半年有大幅度的放量；全年确保1万吨，朝着1.5万吨的目标去完成业务。

4、鳗鱼综合成本大概在6万吨左右，80%的是苗和饲料，其他的是摊销成本，美洲鳗苗的价格在8元左右，比同行有很大的价格优势。

5、22年投苗量超过1亿尾，上一个投苗季大概在7000万尾左右，同行的存活率在80-90%之间，天马在90%以上；出货以2.5P规格为主，部分3P，400g左右偏多，大部分在300-600g左右，有少部分会变成菜鳗，农户养殖的很大，性价比不高。出货主要是国内的烤鳗厂，出口也是以烤鳗为主。

6、去年到今年收购了很多的养殖场，减少了密度，高密度对存活率影响不大，但对养殖效率有影响，公司对鳗鱼投料比较控制，去年四季度和一季度投料比较控制，不敢投料太多，并且今年是倒春寒，养殖效率不高，价格也不高，所以公司出货量少。

7、目前根据饲料采购量来判断，今年国内的存塘库存至少少了1万吨，并且很多菜鳗比较多，堵塞在市场上，原本这些鳗鱼本来打算出口俄罗斯和乌克兰，后面俄乌战争无法起量，变成菜鳗，这些菜鳗不好销售，需要转口到广东和香港等地销售，需要等这些菜鳗出清，菜鳗的价格就会上涨，从而也会影响规格鳗鱼的价格，预计在8月份，到了8月份整个市场会变成卖方市场。

8、目前国内的市场随着疫情恢复也逐步变大，目前国内预计烤鳗的销量大概在1.3-1.5万吨，活鳗在4-5万吨左右，并且也在开发一些新型的鳗鱼烤法，目前的烤法都是采用日本的烤法，开发新型的调料和酱料。

9、为了支持高毛利率的养殖业，公司一季度加大了现金流的管理，加大销售回款，供应链金融，加大采购谈判力度。