多年前有人对A股在海外股市大跌时还上涨大为恼火，认为独立行情是脱离国际的不成熟标志。于是，具有美国留学背景的方同学扶摇而出；于是，股指期货、个股期权、融券等各种做空工具争相问世；于是，A股对美股跟跌不跟涨成为了常态；于是，上证指数永远年轻的固定在了3000点上下……
散户亏在阳光照不进的深海
上证指数这么多年固定在3000点上下，并不意味着没人大把大把的赚钱。7月9日的《谁架空了睡眠收入20年国家战略》指出，公募基金2022年在亏损1.47万亿元情况下，整个产业链却豪取了2146.01亿元。其实，公募基金产业链在A股体系中的这种豪取完全还是公开的、显性的，深水之下看不见的攫取更加暗潮汹涌，攫取主要通过做空方式肆无忌惮进行，因为根据的还都是所谓合法合规的游戏规则。
社会运转通常有两套规则并存，一套是供弱者论对错的游戏规则，一套是供强者煮利害的游戏规则。对错用来羁绊住绝大多数人，利害用来泄天机给极少数人。套用到A股上来说，作为弱者的2亿多个人投资者中的绝大部分散户，完全不知道自己的钱是怎样在阳光照不进的深海亏掉的。
有大数据显示，A股个人投资者中股票账户资金超过1000万元、500—1000万元、100—500万元、50—100万元、10—50万元、1—10万元、1万元以下的占比，分别为0.12%、0.22%、2.62%、3.7%、21.7%、48.5%、23.2%。其中，1000万元以上者几乎无一亏损，500—1000万元中大部分人盈利，100—500万元中不乏盈利者，50—100万元中小部分盈利，10—50万元中有人盈利，1—10万元中普遍亏损，资金不足万元的没有统计学意义。很多散户将亏钱归因于自己缺乏投资眼光，毕竟《道德经》教诲“人之道，损不足以奉有余。”
最近对量化交易基金通过融券这一变相T+0割韭菜声讨很多，金帝股份、广钢气体、中巨芯等战投上市首日就出借限售股供人拉高股价后做空。少量新股的限售股被融券做空，只是冰山一角，定增限售股上市即被流通更是比比皆是，参阅9月2日《量化收割A股的身边悲剧》。对于限售股在转融通后就变性成了流通股，有两个比喻一针见血的形容出了它的荒谬性。一个比喻说，把制定这种规则人的老婆借出去后过几天再还给他，此人还是此人吗？一个比喻说，把坐牢的人放出去等刑期满时再回到监狱，能算完成服刑的惩罚吗？
规则漏洞成就做空
从理论上和海外成熟市场实践来说，转融通做空以平衡新股股价虚高是个让市场充分博弈的思路，但在比比皆是的虚高定价没有惩罚机制情况下，融券又不公开、不公平的只给极少部分群体，漏洞天然的就千疮百孔。正是瞄上了这千疮百孔的天然漏洞，融券群体完全不忌利率多高而挤破脑袋的在暗箱内争夺券源，为的就是更大获利地收割其它拿不到券源的投资者。
限制甚至取消融券、控制或调整量化基金策略，最多只是在正确的道路上迈出了一小步，因为股指期货、个股期权、场外交易是更大的做空元凶，尤以股指期货的影响范围更广、影响力度更大。
方同学从国外照搬照抄回来的股指期货，在成熟市场上是机构投资者不卖出股票即可对冲下跌风险的稳定股价的工具，但A股的股指期货设立以来几乎看不到稳定股价的作用，反而完全成为收割以散户为主中小投资者的套利工具。具体的说，通过部分资金进行对敲拉升成份股造成指数大涨，吸引到跟风资金追涨后卖出部分股票获利，同时开仓大量股指期货空单，等到跟风追涨资金衰竭时高位卖出剩余持股进行砸盘，实现现货和期货双吃盈利。反之，通过砸股指期货降低市场重心或者砸龙头成分股股价拉低股指期货，进而实现低价买入目的。就这样周而复始，在上证指数固定在3000点上下时大赚特赚。
自2015年6月16日以来到2023年9月15日，上证指数累计跌幅约为31.82%。其间，股指期货交割周贡献的跌幅为25.40%，非股指期货交割周贡献的跌幅只有6.42%。沪深300指数的情况差不多，其间17.26%跌幅中来自股指期货交割周和非股指期货交割周的贡献分别为—24%和6.74%。即使最年轻的中证1000指数，也清晰可见股指期货兴风作浪的恶果，其间12.73%跌幅中来自股指期货交割周和非股指期货交割周的贡献分别为—12.41%和—0.32%。
做空牟利形成恶性循环
不要说普通散户，一些顶级大游资也经常被这种操弄闹得莫衷一是，感叹A股完全不是以前玩法而想销户的不在少数，参阅2022年8月26日《券商股：割韭菜新利器 危险游戏祸患》、2023年7月23日《14：30上班》、2023年9月2日《量化收割A股的身边悲剧》。资深研究和投资人士测算发现，剔除股指期货交割周后的上证指数现在应在4846点以上。有资可证的是，股指期货在2015年因为非理性暴跌而受到开仓限制，A股价值投资者春天到2021年股指期货松绑后结束，进入价值投资者黑暗时代，最终形成了当下的恶性循环，参阅6月4日的《A股负循环困局等待终结》。
盘踞在股指期货背后的割韭菜群体操控牟利之术，并非完全无迹可寻。2022年10月13日的《表面看顺势而为 实则系统行动》、2022年10月14日《系统巧合的威力》，就对精准操控程度感到叹为观止。“虽然上证指数、科创板指、创业板指、深圳成指的涨幅有所差异，但上证50（IH）、沪深300（IF），中证500（IC）、中证1000（IM）股指期货的涨幅却极其接近，分别是2.42%、2.39%、2.45%、2.47%。除了涨幅那么离奇的极其接近，上证50（IH）、沪深300（IF），中证500（IC）、中证1000（IM）股指期货今天全天的走势也像复制而成的一样。要知道，上证50指数、沪深300指数，中证500指数、中证1000指数的成分股，至少在风格上是毫不相同的。”在2022年最最最最最为重要会议召开前夕，上证指数那时却有效跌破了3000点，迫切需要喜气洋洋的氛围。于是，自然状况下永远难以发生的巧合出现了。
基民类同散户被收割
做空之所以能获暴利，主要是把只能做多的手无寸铁散户作为交易对手在反复收割，这些散户也包括不想自己炒股而沦为韭菜的基民，因为主要由基民构成的基金其实就是个大散户，处于一样被做空群体围猎的地位。
做空群体的操弄通过深刻影响基民申赎来实现牟利，无形之间迫使基民放弃业绩决定申赎的考量，从而给它们助纣为虐。赵蓓管理的工银前沿医疗上半年业绩远好于葛兰的中欧医疗健康、中欧医疗创新，但工银前沿医疗被赎回了8.5%，而中欧医疗健康只被赎回2.1%，中欧医疗创新份额还增加了11%。刘格菘管理的几只基金今年净值跌幅都在30%上下，但总份额还从413.3亿份小幅增加到了415.8亿份。2021——2022年绩优基金的交银趋势优先、中庚价值领航今年收益分别是—3.73%、2.54%，但它们都被大量赎回……截止6月末，全市场不包括货币市场基金在内的1093只规模低于5000万元，逼近清盘警戒线。
与基金大幅亏损相反，券商自营上半年投资收益率达到了3.75%，太平洋、中泰证券、南京证券、天风证券、东吴证券、财达证券、国元证券、国金证券、山西证券和财通证券均在5%以上，中信证券、招商证券、华泰证券、中金公司、国泰君安和广发证券等头部券商也超过了2.5%。秘密并不是券商比基金技高一筹，而是自营运作的全部是自己掌控的资金，不大容易被做空群体操弄所绑架。反观像资金来源类似基金的资产管理业务，就未能逃脱基金那样被收割的命运。今年上半年，自营、经纪、投行、资产管理分别占券商营业收入比例33.32%、26.44%、12.57%、4.88%。
散户是最大源头活水
散户众多一直被监管层当作A股的耻辱，这么多年来绞尽脑汁的持续压缩散户生存空间，彻底想不到散户才是A股最大的源头活水。天风证券首席经济学家刘煜辉认为，三十年来A股市场比之全球股市的真正价值不是别的，就是想被处心积虑限制和改造的散户以及由此生成的充沛流动性溢价。正是由于这部分流动性溢价，塑造了中国特色A股估值体系，极大地推动了中国经济的资本化过程。允许收割群体的大肆做空，实质是在做对流动性溢价的自宫。如果没有大量散户的存在，A股将变成港股那样的荒漠化。践行活跃资本市场这一最高层决定，关键要以2亿多散户利益作为一切工作的出发点和立足点。
香港创业板指数即将“归零”，距最高点跌幅超过了98%，设计者、管理者无疑难逃其咎，A股又何尝不是如此？上证指数9月21日补完了所有救市举措形成的跳空缺口，意味着市场再次惩罚了信任政府和站在国家未来一边的人，背后的杀伤力远比没有救市还要悲惨得更多。
如果没有从救市梦中醒来，待梦醒时只能面对陋室的寒风和冰霜。但愿9月22日在绝望之后的上涨，是对那些有实力选择不相信未来的人进行惩戒的重大信号。然而，监管层对金帝股份限售股变流通股的轻描淡写解释，表明散户命运依旧徘徊在十字路口。9月16日《寻找A股剩余利好》指出：“人文关怀+理性精神+市场经济是现代文明三要素，冀望100+1薅光股民手里最后一个钢蹦的思维，显然并不具备这三个要素。”