最近在看奇衡老师的【基本面是基本不变的那一面】20181222，关于上海莱士的文章，受益良多，也浅谈一下自己对血制品公司的理解
一、定性
国内这些血制品的公司，本质上和奶制品公司，早年的模式是一样。
两大龙头奶制品企业从牧民手里收购牛奶，加工卖出去，谁控制的奶源多，谁就能把市场做大
血制品公司从市民身体里“收购血浆”，加工成白蛋白、静注免疫球蛋白等卖出去，也是谁控制的血源多，谁就能把市场做大
但是有几点是卖奶的不能比的：
1.牌照
从2001年起不再批准新的血液制品生产企业，截至目前我国仅有28家具有生产资质的血液制品 企业
2.销路
市场是供不应求，不愁销路
3.原料垄断
一个县城只能设置一个血浆站，也就是拿下了这县城，以后就只能为你提供源源不断的血浆原料
二、定量
以下表格显示的数据，来自2022年各公司财报
2022 年我国在采单采血浆站数量不足 300 家，全年国内总体采浆量突破 10,000 吨，总量就按照300家和10000吨算
前五大公司分别为：天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、泰邦生物（未上市）
已建成血浆站数量(不含在建）：60,、42、32、28、23（泰邦2021年数据）
采血浆量（吨）：2035,、1400、1100、1000（2023预估）、1000（预估）
不管从血浆站数量还是从采血浆量来说，五大公司都已经占了60%的以上份额，国际上来说前五大公司是80%以上的份额，虽然跟国际上有点差距，但是寡头化已经明显。
按照采血浆量划分梯队
第一梯队：天坛生物 2000吨以上
第二梯队：上海莱士、华兰生物、派林生物、泰邦生物 1000吨左右
一个血浆站的收入价值
上述表格显示
平均一个血浆站一年产出30多吨血浆，1吨200多万元（100C 200多元），那么这样可以很显然得出每多一个血浆站，就可以多6000万的收入
（上海莱士， 进口白蛋白 27.34亿收入，成本20.47亿， 要扣掉 ）
上海莱士扣掉进口白蛋白影响后图示
所以，打法就变得简单多了，谁控制的血浆站多，谁胜出，
由于一个县城只能有1个血浆站，只要占领了，其他人就别想进来了
目前几年，只有天坛生物的血浆站，在稳步增加；这是毫无疑问的老大和标杆了。
没有这种能力的其他几家都很难增加怎么办呢？
破局就在并购
我欣赏在困境下，敢于冲破 僵局的人
派林生物：
本公司于2021年通过发行股份的方式收购同智成科技、兰香生物、源丰投资、浙岩投资、杨峰、杨 莉、张景瑞合计持有的派斯菲科87.39%的股权 ， 形成商誉27亿
上海莱士：
收购郑州莱士血液制品有限公司 、 同路生物制药有限公司 、 浙江海康生物制品有限责任公司 共形成50多亿商誉
同时并购会带来商誉，存在商誉减值的风险。
从估值的角度来说
我将用市销率来计算，原因是血制品的市场不愁卖，原料和产品都一样，毛利率区别也不大。
上述图表所示，天坛生物市值425亿，主营业务收入42.44亿，主营收入占比99.60%
主营折合市销率 =9.97
（主营折合市销率=市值/主营业务收入*主营收入占比，这个公式是我自己定的，我喜欢这么算，但是当主营业务占比较低的话，这么算就没有意义了）
主营折合市销率 = 6.03
主营折合市销率 = 7.55
以天坛生物为标准，派林生物市值低估60%，上海莱士低估30%，至于整个血制品的板块是否低估，就是仁者见仁，智者见智的事情了
卖血是个好生意，原料和市场都是极其的稳定，躺着就可以赚钱了。但好生意不代表是好股票 。
我会结合技术面准备买入总资金的2%，最终不超过5%。
风险提示如下：
1.国家血浆站和血制品公司政策上的风险
2.集采风险
3.商誉减值的风险
4.突发性类似三聚氰胺事件的风险
5.技术发明导致血制品替代品的风险
以上均是个人浅见，不代表任何投资建议，请自主决策。
