可转债试炼场：川投转债

#可转债#

这一周大家吃的肉应该不少，$华夏转债(SZ128077)$和$太极转债(SZ128078)$开盘都在110以上，够吃几顿大餐了。可惜我只有华夏，没吃着太极。下周，又有一只超高评级的$川投转债(SH110061)$即将申购，我们一起来看看。

一、转债条款

评级高，AAA 的债券基本都能有10%以上的溢价，加上现在转股价值也在100以上，开盘超过110没有问题，还有机会冲冲120。

至于其他的条款，利率和赎回价都很低，下调转股价条款较为宽松。

二、正股质地

1、川投能源简介

四川川投能源股份有限公司（简称“川投能源”）是四川省投资集团有限责任公司（简称“川投集团”）控股的国有上市公司，前身为“四川峨铁”，成立于1988年4月18日，于1993年9月24日在上海证券交易所上市。1998年8月，川投集团整体兼并“四川峨铁”，成为控股股东，公司更名为“川投控股”。2005年4月1日，公司正式更名为“川投能源”。 川投能源致力深耕能源产业，通过一系列资产重组和稳健经营，确立了以水电清洁能源为主，轨道交通信息等高新技术产业为辅的发展格局，逐步成长为主业稳固、业绩优良、运作规范、公司治理佳、市场形象优的上市公司。

川投能源，作为一家背靠国资委的公司，与其说是能源企业，更像是一家投资公司，只不过它80%的投资投在水电企业。

从毛利的角度看，公司评论毛利率高达50%，而且还在稳步上升。电力这种垄断性资源，为公司提供了良好的护城河，虽然开放了电力的市场化，但电作为刚需，需求量还在不断增加，简直就是躺着赚钱的企业。

2、财务警示

公司是国企，且是垄断型的企业。从盈利能力上看，运行平稳，近年来趋势略有向下，总体来说保持在30亿以上。总资产三百多亿，资产收益率10%左右，不算很高，但也不错。

从资金结构上看，虽然资产负债率不高，只有二十出头，但流动资产和非流动资产有点失调，总资产320亿，流动资产只有12亿，但流动负债高达53亿。这里的偿付能力有点不足。

我进去资产负债表详细看了下，发现公司的大部分资产都在长期股权投资，一共260亿，而这里又有大部分都在雅砻江，共210亿。资产过度集中，可能会有一定的不确定性，需要持续关注雅砻江的经营情况。

大概看了一下雅砻江的情况，跟川投能源类似，非流动资产占比很重，但目前来看盈利稳定，没有太大问题。

从现金流来看，这几年都比较正常。

3、正股走势

目前股票估值PE大幅低于行业平均，PB 略高于行业平均，几乎持平，总体来讲估值不高。股票走势目前也在上涨趋势之中，风险不大。

三、总结

1、评级高，下调转股价条款宽松。

2、老牌国企，主营电力，行业前景稳定。

3、资产集中，投资在雅砻江公司，公司盈利稳定，但有一定风险。

建议全力申购，鸡腿会有的。