$同仁堂(SH600085)$ 经过这些年二级市场的浸染以及研读了国内外大师的经典著作，根据市场以及自身的经验，总结出了自己的选股法则，即：商业模式+产品差异化+公司治理+合理价格。
首先，我要说明，商业模式是我最看重的，定性重于定量，这样就可以把许多行业和标的排除在外，省去了许多筛选的繁琐。但凡好的商业模式具备以下几点：企业长期的净利润和经营现金流都是杠杠的，所谓的“杠杠的”，据我观察，净利润和经营现金流不仅绝对值要大、两者同步增长，而且成长速度也要快，也就是说这个行业天花板很高，以五年为一个周期，净利润和经营现金流至少增加一倍，这个是底线，许多个股现金流和经营现金流都是正数，但是绝对值不大，且成长性不够，我曾经看过一只股票：我武生物，也是细分行业龙头，因为觉得行业天花板不够，所以排除。
其次，好的商业模式，一定是符合“小投入大产出”的原则，这个在白酒行业体现的尤为明显，好的商业模式，企业构建固定资产，无形资产和其他资产支付的资金是有限的，但是产出的现金流和净利润却是无限大，极个别年份或许有企业构建固定资产，无形资产和其他资产支付的资金较大，经营现金流没有成比例增大的现象，但是拉长5~10年，还是满足企业构建固定资产，无形资产和其他资产支付的资金/经营现金流<20%,自由现金流/营业收入>5%的硬性指标。最近新加了一个人均创利的指标，好的商业模式，个人创造的利润一定是很高的，可以看看茅台看看爱美客。
产品差异化，我希望的是产品的独一性和排他性，例如贵州茅台、片仔癀、腾讯等均在此列，体现在定量上，我会看企业5-10年，毛利率和存货周转率的趋势变化，来观察企业产品的初始竞争力和行业的竞争激烈程度。好的企业，毛利率一定是平稳趋上的，存货周转率稳定，至少没有明显下降。最差的就是毛利率和存货周转率的双重下降，这是出局的强烈信号，比如造纸行业，比如20年前的电视机行业。
公司治理，这个其实是一个偏主观的概念，每个人对于管理层都有自己的看法和标准，多听听管理层在年报中的未来展望，看有多少是做得到，有多少是做不到的，多听听他们在业绩座谈会上的发言，大致有个印象。至于定量标准，我一般关心的是下面几个指标。我会看过去几年企业的roe，roic，为什么同是中药行业，有的roe不到10%，有的常年能达到20%，这个其实是能说明一些问题的，roe和roic>15%是底线。我还加入了经营资产报酬率这个指标：经营资产报酬率=（核心利润/平均经营资产），因为在资产负债表中有很多和经营无关的项目，比如货币资金，比如股权投资，比如企业购买的交易性金融资产，剔除这些，聚焦主业，看主业的经营资产能带动多少利润。
同是我也关注四费（销售费用、管理费用、研发费用、利息费用）的变化趋势，每个行业都有每个行业的特性，所以我不太关注四费对于营业收入的占比，我更关注四费本身的趋势变化，看费用的增加是否能转化成更多的营业收入，如果不能，说明企业的治理水平可能有待提高，理想的状态是销售费用和管理费用稳步下降，研发费用加大，利息费用持平或忽略不计。
最后是企业的内在估值，这也是粉丝最关心的，其实对于一个企业，我们都要保留安全边际，我们并没有预测未来的能力，一家企业未来10年的利润复合增长率能保持15%都是凤毛麟角，我一般预测未来十年企业的10年的利润复合增长率在10%，然后打个折预留安全边际，市值越大的打折系数越高，比如像五粮液和洋河股份，可能在我估算的6折以内我才开始买入了，至于小种子企业（市值小几百亿），我可能会放的更宽一些，因为这些企业潜力更大，实际增速更快，一般在我估算的7折以内开始买入。买入后我一般不波段操作，除非盈利操作50%甚至以上，才考虑做T。当然也会根据一些技术分析做小部分的加减仓。
之所以把我的投资理念在此提出来，主要的用意是交流与学习，还有一个是我的股票池需要出陈纳新。我一个人的精力毕竟有限，如果有符合我上述投资理念的股票，烦请告知，我会花时间研究，且出具我的投资意见以供大家参考。
