$济川药业(SH600566)$ 济川药业集团有限公司，简称济川药业，是一家国家级高新技术企业集团，致力于中西医药、中药日化、中药保健产品的研发、生产制造和商贸流通。公司的主要业务包括儿科、口腔、呼吸、消化、妇产以及抗感染、心脑血管、神经系统等领域的药品生产和销售。是中国医药行业的领军企业之一。公司2023年实现营业收入96.55亿元，同比增长7.32%；归母净利润为28.23亿元，同比增长30.04%；扣非净利润为26.92亿元，同比增长32.72%。下面我们从以下几点来分析公司的价值。
一.企业成长性
企业的净利润由2019年的16.23亿，增长至2023年的28.27亿，年化增速14.88%，经营现金流由2019年的21.48亿，增长至2023年的34.64亿，年化增速12.69%，企业净利润在2020年下滑后走出低谷，连续三年正增长，年化增速约15%，成长性优秀。且经营现金流均大于净利润，说明企业赚的钱真金白银。
二。企业的核心产品
公司药品产品线主要围绕儿科、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘 清热颗粒等。其中，蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒拥有较高的品牌认可度，在细分领域市场占有率位居行业前列。根据米内网数据统计，2023 年上半年，蒲地蓝消炎口服液在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比 12.10%，排名第 2；小儿豉翘清热颗粒在 全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比 46.52%，排名第 1。此外，公司产品健胃消食口服液在中国城市公立医院健胃消食类中成药市场份额达 57.9%，排名第一；公司产品三拗片与 黄龙止咳颗粒在中国城市公立医院止咳祛痰平喘用药中成药的品牌排名分别为第 4 与第 11 名，合计市场份额 4.16%。
从2023年主营业务分行业的结构比例可以看到，清热解毒类营业收入33.8亿，产品主要为蒲地蓝消炎口服液。消化类营业收入16.87亿，产品主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健 胃消食口服液，儿科类营业收入27.41亿，产品主要为小儿豉翘清热颗粒，三个细分行业占比全年营收的80.87%。
清热解毒类、消化类、儿科类产品的毛利率分别为78.03%、89.93%、87.3%，核心产品地位稳固且盈利能力强。
三。公司的治理能力
济川药业董事长曹龙祥，男，1957年9月出生，在商业领域取得了显著成就。他具有丰富的企业管理经验和深厚的行业背景，曾对泰兴制药厂进行改制，后组建济川制药有限公司，并成功将其改制为民营企业。济川药业于2013年12月顺利上市，企业迈入规模化、资本化、国际化的跨越式发展轨道。
从上图可以看出，近5年资产收益率都基本稳定在20%以上，放眼整个大A，能做到的标的也只是凤毛麟角。
至于被人诟病的销售费用率，也逐年下降，在保持营收和净利润增长的同时，企业的降本增效起到了预期的效果。
更难能可贵的是企业构建固定资产，无形资产和其他资产支付的资金/经营活动产生的净额也在逐年走低，妥妥的赚钱机器。企业再曹总的带领下已经成为中医药行业的龙头企业。
四。企业内在价值
由于医药板块关系民生，具有弱周期性，所以除非遇到政策性问题，否则业绩波动不会太大，根据投资至简这本书的业绩推导，以23年的自由现金流31亿为基数，假设未来10年每年增长10%，后续每年增长5%，内在价值约为960亿，给予一个安全边际，打5折，则买入安全边际的市值价格为480亿。目前公司市值380亿，动态估值12倍，股价涨幅都是靠业绩实打实的带动增长，目前依旧具备买入价值。
