2023 年一季度开始关注家化，业绩表现好，买入，后面连续 3 个季度不及预期，最后亏损离场。
当时对财务基本面的把握比较浅，现在 2023 年报出来，重新看看。
家化是人气股，关于产品业务的部分就不展开了，往上一搜一大把。
个护家清是大头 40%，护肤和母婴紧随其后差不多各 30%。
品牌矩阵：日化刚需消费，个护稳定，长期护肤发展有潜力。
利润率稳定，60% 毛利率，净利率降本增效恢复看 10% 合理。
化妆品行业，销售驱动，品牌力，占领用户心智是关键。40% 营业成本比例，每年 1.5 亿上下的研发投入。这方面反观贝泰妮投入趋势更积极。
历史最大收入 75 亿，最新业绩报 65 亿，7% 下滑。60 亿收入，10% 净利率，是 6 个亿。
扣非利润 3 个亿，营收虽然下滑了，但是基数大，瘦死的骆驼比马大，依旧具备 5-6 个亿的利润能力。
模糊看，5 亿利润锚点，20-30 倍估值，100-150 亿市值合理。行业加分，日化老字号，好生意天天得用，利润稳定可复制。没有成长了，基本也是 20 倍中枢。多点成长，来点流动性，就容易跑到 30 倍了。
11 亿应收，8 亿存货，34 亿现金，10 亿长期投资，8 亿固定资产。其他非流主要是定期存款 +9 亿现金最后是 43 亿。20 亿大商誉减分。
40 亿的债务，应收看做现金，抵消后，14 亿净现金，差不多 40 亿净资产。不考虑商誉和无形资产部分。
40 亿净资产，5 亿利润，12.5% roe，2 pb 合理，80 亿市值底。
化妆品，容易溢价的板块，品牌的护城河会有高重置成本，3 pb 就是 120 亿，4 pb 160 亿。
综合看，当下确定的，100-120 亿可以配置家化，150-160 亿灵活卖出即可。6.76 亿股本，对应 15-24 的大区间。
实事求是看当下，120 亿中枢很合理。业绩不行，上涨需要板块流动性配合或者题材加成。
长期发展其实是模糊的。优势就是有底线支撑，价值线相对清晰。
非常适合，做做波段为主。确定性不错。
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 公司在发展，价值也是需要不断更新的，重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义，要对自己的钱包负责。