$利民股份(SZ002734)$ 就为了这么9.8个亿的可转债发行，就把自己自宫了。看这个架势，春节前都搞不完可转债发行吧。总共3.73亿的盘子，增发0.8亿就是12.25，0.9亿股就是11，1亿股就是9.8.
抄一段研报备案
1.农药淡季销量回落，汇兑损失拖累业绩
第三季度农药行业进入淡季，大部分产品销售略有回落。2020年第三季度产品价格均价：代森锰锌2.1万元/吨、同比+7.69%、环比0%。百菌清2.86万元/吨，同比-43%，环比-18%。第三季度毛利率27.01%，环比-0.75%；销售费用率5.9%，环比+0.64%；管理费用率12.18%，环比+4.59%；财务费用率3.66%，环比+2.44%。财务费用提升主要系汇兑损失。
2.产能建设稳步推进，成长动力十足
公司2020年第三季度新增资本支出0.8亿元，在建工程达到3.93亿元，固定资产达到15.99亿元，在建工程/固定资产实现24.61%。
（1）利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目建设启动，于2020年第3季度完工。
（2）双吉公司年产10000吨代森系列DF项目，2020年二季度完成试车。
（3）威远生化完成环保制剂车间二期项目建设，取得各类剂型生产资质，制剂加工能力从2万吨/年扩大到3万吨/年。
（4）参股公司新河公司在2019年H1启动第四条百菌清生产线的建设，新增1万吨，预计年底建成。
3.可转债发行受理，新威远发展进入快车道
公司拟公开发行可转换公司债券募资不超过9.8亿元（含），于2020年9月3日受证监会受理。募集资金用于以下几个项目建设：
（1）三乙膦酸铝项目总投资为23,000万元，建成达产后，预计年平均销售收入为25,920万元，年均净利润额3,125.10万元。
（2）年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目总投资为14,200万元，建成达产后，预计年平均销售收入为56,725万元，年均净利润额6,885万元。
（3）年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目总投资为6,733.78万元，建成达产后，预计年平均销售收入为40,326.20万元， 年均净利润为4,179.66万元。
合计营收122971.2万元，净利润14189.76万元。
（4）多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素等生产项目需要消耗压缩空气和蒸汽。
4.盈利预测及评级
我们预计公司2020-2022年归母净利分别为4.55亿元、5.24亿元和5.71亿元，对应EPS1.22元、1.41元和1.53元，PE10.64X、9.23X和8.47X。考虑公司为杀菌剂行业龙头，并购威远协同发展，在建多个项目即将进入收获期，维持“买入”评级。
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2.9亿用来补充流动资金，绿色节能项目3.8亿投资，
流动负债21.85亿，负债合计25亿，权益24亿，合计49.7亿，资产总计50.39亿
本次发行计划募集资金总额不超过98,000万元（含98,000万元），且发行完成后公司累计债券余额占公司最近一期末净资产额的比例不超过40%
转股价现在看人家怎么压了。如果9.8，发行结束4.73亿，转股占比21%，好像是个很简单的算法。
既然是最后一期的资产总额框定了，4月20号才出年报，这定价估计要到5月了。也就是公司出钱干完了再市场拿钱来置换。这种通常都会走的焦头烂额吧。
中国的可转债设计是毒药，定价和未来的价格调整，都给股价和股东质押直接造成巨大压力，而且是最黑暗的部分，太多牟利损害股东的空间，比定增差太多了。为什么转股价要可变动呢？一个原因是股票不能做空，无法对冲风险。不合理的设计，牵扯出无数不合理的解决方案，衍生出无数不合理的坑人陷阱。
但是，另一个角度看，今年是50亿市值以下的股票，搞不好连可转债都危险。最后退市时，债也拿不回来了，做的太绝也不行。50/3.73=13.4，还是回到这之上比较保险。