最近参加了中欧纯债基金周锦程的线上交流会，聆听对当前债市宏观环境、利率走势，以及对中欧纯债策略的分享。
中欧纯债成立时间非常早，至今已有11.45年。其中C类成立以来的年化收益是2.80%，E类年化收益3.01%。周锦程从2023年4月28日开始管理中欧纯债，E类是他的代表作品，任职回报5.82%。
公开资料显示，周锦程是复旦大学西方经济学硕士，2011年进入德邦证券，历任研究员、债券投资经理；2016年加入浙商基金，担任固收部基金经理；2022年10月加入中欧基金。目前管理10只基金，在管规模199.41亿元。投资年限7.4年，年化收益4.22%。根据韭圈评测，在固收领域属于黄金段位。
在谈及投资策略时，周锦程坦言，相对研究信用债出身的基金经理，他是从研究宏观策略开始的债券投资生涯，投资策略更加多元化，能够自上而下地在各类资产之间布局组合久期，并灵活运用久期策略做波段。
针对中欧纯债，周锦程任职年限只有1年出头，但从投资回报来看，经验十分丰富，在固收类产品中，差不多可以排到前10%。
拥抱久期
在2024年2季度的投资策略和运作分析中，周锦程提到了久期操作，“4 月至 5 月中旬拉长组合久期，5 月中旬开始降低组合久期，6 月开始再次提升组合久期。信用仓位上采取积极的操作，控制主体和行业集中度，维持组合流动性，获取中高等级信用利差压缩收益。”
2季度，中欧纯债中票、企业债等信用债占比较高，合计占比53.13%。金融债当中，利率债品种——政金债占比仅19.07%，商业银行债等信用债占比达到48.68%。从前五大重仓债券的分布来看，金融债当中的信用债，应当以二永债为主。这两类的金融债的票息相对较高，也基本无信用风险，是提高债基收益的一个重要抓手。
2季度末，中欧纯债杠杠率达到132.06%，几乎达到140%的上限。这也反应出周锦程对当前宏观利率走向偏乐观。在访谈中，他也说到，“在近两年，作为投资者来说可能要勇于拥抱久期，比如中长期限，目前来自久期部分的资本利得具有较高确定性。”（以下数据来自于choices金融终端）
严控信用
当前经济目前态势不明朗，在信用上做过度下沉不合理，会对信用利差让渡部分收益。
适当的信用下沉，可以增收收益。但在极端情况下，也可能导致收益曲线断崖式下降。如何取舍，非常考验债基经理的投资能力。
但债基的定期报告中，除了公布券种组合占比和前五大债券，不会公布所有的持仓债券，这些分析债基持仓带来了很大的困难。
不过，也不用担心债基的信用过度下沉。
2023年新批复的债基规定，一是评级为AAA的信用债，占信用债比例为不低于80%，也就是说，投资AA+信用债的比例从50%降低至20%。
二是投资AA+信用债不允许加杠杆，除定开债以外，AAA级信用债比例不得超过120%。
虽然说不能准确的分析债基信用风险，但可以根据券种组合比例、债券指数收益，以及债基收益，大概估算下。
以下是截至2024年7月12日主要中证债券指数的今年以来的收益情况：（以下数据来自于wind）
中证中票上涨3.32%，中证企业债上涨3.8%，中证金融债上涨3.27%。中欧纯债E今年以来上涨3.39%，与信用债中占比最大的中票收益相差无几，可以非定量的得出中欧纯债AA+及以下的信用债比例应该比较低。
目前，周锦程在中欧纯债上的任职年限还比较短，希望经过一轮牛熊，还能看到如此靓丽的业绩。