$大北农(SZ002385)$长青股份（002391）：最全面的分析，业绩增长与价值回归的戴维斯双击迟早会到来

一、 基本信息：截止2021年1月7日股价为7.05元，总市值为46.6亿元，流通值32亿，除每年约1%股权激励外，近两年内未有解禁，TTM市盈率15倍（处于历史相对极低位），静态市盈率12倍，市净率1.07倍,2019年收入33.8亿，净利润3.7亿，资产负债率22.2%，无商誉无质押，货币资金及交易性金融资产约9亿。

二、非周期性刚性行业：除新冠疫情这样的特殊事件外，整体为非周期性行业，随着全球环保环境品质提升，农业面临的除草除虫压力应该会增大，同时农药类环保趋严，大厂集中度将会提升，公司除草剂杀虫剂产品多样化，风险相对小。

三、近年业绩持续增长，未来产能持续增加：

公司以内生发展为主，近年业绩持续增加

公司原有产能各类除草剂约1.5万吨，杀虫剂6200吨，杀菌剂1400吨，中间体1000吨。新增产能计划2-3倍：

1） 公司2019年发行可转债募集不超过9.14亿元,用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚(2000吨)、丁醚脲(1600吨)(已建成投产)和三氟羧草醚(500吨)、麦草畏(6000吨)( 已开工建设)、中间体盐酸羟胺(5000吨)（已建成投产）、异噁草松(500吨)(设备调试中)、草铵膦(3500吨),预计贡献营收18亿元左右。可转债目前已全部转股或回购，不再稀释股份。

2）公司当前湖北省宜昌高新区白洋工业园长青（湖北）项目已于2020年7月正式开工建设，项目计划总投资约人民币15亿元，占地面积430亩，项目全部建成后预计可年产13,700吨农药原药，8,500吨化工产品，相当于原有产能的1倍。基于良好投资环境拟追加投资10.6亿元，相当于再增加2/3以上原有产能。董秘按目前的建设进度，预计最早于2021年三季度第一批车间投产。目前以自有资金投入，2020年12月上市公司为长青（湖北）向银行等金融机构申请不超过人民币3亿元授信额度担保，未稀释股份，如按2~3年建设周期，估计每年盈利加融资基本能覆盖建设资金支出。

四、市场区域及季节波动风险小：2019年直接加间接出口占55%，华东地区占34%，其他区域站12%。公司的出口地区包括，南北美洲、欧盟及东欧各国、以及亚洲、澳大利亚和非洲国家。其中最主要的出口市场为南北美洲地区。从报表可以看出公司二季度为收入利润最高季度，其他三个季度基本相同。

五、股份回购：2019年公司在8.06-8.88元之间累计回购3.32%，回购均价8.46元。

六、股权激励利于业绩增长：2019年实施股权激励计划111人，占公司总股本4.08%，2019-2021三年考核解锁，其中2021年100%解锁净利润相对18年需增长45%。虽然是5折激励，但每年解锁额度压力不大，且限制性股票激励后，公司薪酬压力会相应减少一些。2020年离职回购注销80万股，未来离职或未达绩效目标而回购注销。

七、股东人数持续减少：股东人数从8月份4.83万户开始持续下降到11月底4.3万户，机构户数440户（9月18日为267户）。

八、股东及公司声誉良好：持续多年无负面事件

九、股价长期处理底部，对比同行业处于低估值水平：扬农化工和利尔化学当前ttm市盈率分别为32倍、22倍。