十分值得看的一篇报道。$分众传媒(SZ002027)$ 
2011年11月，著名的空头浑水(MuddyWaters)出具了分众传媒的做空报告，对分众重点提出了三点质疑：
1、资产造假，屏幕数量夸大
分众传媒声称，截至2011年Q3，公司商业楼宇联播网安装的液晶屏总数量为 17.8382万个，浑水认为，实际数量不足12万个，公司数据夸大50%。
根据公司的反击，应该是浑水计算方法有问题，但是，我们可以看到，2015年报显示，公司楼宇视频的自营媒体资源数量从2014年末的17.4万台上升至2015年末的18.9万台。
对比数字，2011年Q3达到17.8万个，那么直到2014年底，三年过去，显示屏的数量，不涨反降。这里面难道没有问题？我不知道谁会相信？
2、高价并购，大幅计提资产减值、低价抛售
浑水直接把分众传媒同财务造假的奥林巴斯相提并论，高价收购，再计提资产减值损失，去掩盖主营业务的损失，甚至，公司去收购一些并不存在的业务，完全是为了给亏损走账。
浑水方面给出的数字是，用于收购的资金超过16亿美元，资产减值损失超过11亿美元，后来，江南春接受采访时，也特意提到这两个数字，只是大幅缩减到只有4亿美元和2亿美元。
具体数字，我也找不到，但是，浑水列举的问题，确实是存在的事实。二者区别在于如何解释，不同于浑水的说法，江南春的解释是，公司经过盲目的并购扩张后，及时进行断臂求生，重新聚焦主业。
无论如何，这波资本运作，受到伤害的是公司的中小股东，却是不争的事实。最近两年，分众在对外投资上，并没有什么明显动作，但是，考虑这段不算光彩的大举并购又低价处理的历史，后续对于公司的对外投资变化要保持格外关注。
3、收购交易涉及公司内部人士，存在利益输送嫌疑
浑水认为公司内部人士在买入卖出多个子公司的时候，从中获利，特别指出好耶和与日本电通的合资公司。江南春是好耶的老股东，上市公司先是高价收购，又让管理层低价MBO，再高价卖给投资机构；同电通的合资公司，经营状况良好，却被上市公司低价处理，浑水怀疑中间有抽屉协议，大股东、管理层从中谋利。
虽然，交易过程中是否存在利益输送，已经很难考证，但是，公司和大股东赔偿5560万美元给买入和卖出好耶过程中利益受损的中小股东，双方和解，是这一诉讼的真实结果。
总之，浑水报告发布当天，公司股价大跌近40%，后来，双方你来我往多次交锋后，股价有所回升，不过，最终还是感情破裂，大股东以美国不好玩、自己不开心为理由，联合中信、复星等几家财团，将公司私有化退市。
上面的论点转自芦苇博士的节目。