指点（二十三）
【定配置、选指数、再平衡】【配股票、选指数、择定投】
全文 1700字，阅读时间 4分钟
上篇文章说了对常规定投逻辑和智能定投本质的思考（可见：网页链接），提到了智能定投本质上是做择时交易，无论是在买入端，还是卖出端，或者买入卖出两端都做。发现还有一个方面没有探讨，就是定投标的的选择，比如定投哪些指数基金，这本质上是做证券选择，所以也想再看看这方面的比较。
对于长期定投，选基和择时这两件事对收益和风险的影响，螺丝钉在《定投十年财务自由》这本书里也谈了很多，介绍了适合定投的各种不同标的，以及可以选择的不同智能定投策略，个人读后对定投也有了更深的认识和更多的思考。
这里就来做下回测分析，看看选择不同的定投标的，运用不同的智能定投策略，长期定投下来的结果如何？
不同的定投标的——选基的影响
主要看的是选择不同的定投标的（比如：宽基指数、策略指数、行业指数），对投资结果的影响。
这些指数在每周发布的估值表（可见：@网页链接）里都有，我们选取一些常见的、也公认的优秀指数。
先看看这些指数长期的收益率情况：
17.5年以来，三类指数（宽基指数、策略指数、行业指数）的长期收益率差别还是挺大的，尤其是行业指数的年化收益率远远跑赢了另两类指数。这也可以看作是：假设在2004年基日做了一次性投资，长期持有下来获得的收益率回测结果。
接着我们来看看，如果采取定投策略的话，三类指数的收益和风险情况如何？我们各选取每类指数中一只典型的指数来做回测：
17.5年，共定投了210期，三只指数的XIRR收益率差别也很大，中证消费作为优秀的行业指数取得了完胜，沪深300和中证红利的差别则比较小；值得关注的是，三者的风险指标差别并不大，无论是年化波动率还是最大回撤。
这是一轮长周期定投下来的结果比较，下面再来看看多轮周期的结果，以10年为一个定投周期，我们将三只指数均进行了回测：
8轮10年周期，中证消费全部完胜，沪深300和中证红利各有胜负，但中证红利跑赢沪深300的次数较多。
不同的智能定投——择时的影响
主要来看不同的买入方式（定期不定额，定额不定期，不定期不定额），对投资结果产生的影响。
正如在上篇文章中提到的，从买入端看，只要相对于常规的定期定额方式，智能定投方式的确做到了在低位多买些，在高位少买些的话，那么最终就能达到提高整体的XIRR收益率的目标（当然因为投入成本可能变大变小，所以整体的收益能否提高具有不确定性）。
这里我们选取其中的一种择时方式来看看，即均线定投。
以沪深300为例，个人手头没有500日均线的数据，所以仅从进行定性分析，下图是易方达基金官网上截取的沪深300与其500日均线的走势比较：
三个红色区域，是指数明显低于500日均线的位置，基本也是相对的低位，按照均线定投的规则，这时候会买入更多的金额；三个绿色区域，是指数明显高于500日均线的位置，基本也是相对的高位，按照均线定投的规则，这时候会买入更少的金额。所以从定性上大致判断，均线定投是能提高整体的收益率的。
至于能提高多少，还看具体的规则设定，以下同样是易方达基金官网提供的均线定投下每期投资金额的判断规则：
我们选取其中一个来看就行，10%级差，也就是按10%来递进递减，当沪深300收盘价高于500日均线时，设定了4个层级，也就是高位时少买些，究竟少买多少比例，最高是买90%，最低是买60%；当沪深300收盘价低于500日均线时，设定了6个层级，也就是低位时多买些，究竟多买多少比例，最高是买160%，最低是买110%。
从定性来看，级差设定的越大，指数走势与500日均线之间的差距拉的越大（比如波动幅度越大的指数），对最终的定投结果的影响也会越大。
结论与思考
从理论上讲，从回测中看，选基和择时是能创造正收益的。但对于普通投资者来说，使用定投方式，究竟能否拿到上面回测出来的这些因选基和择时带来的收益是不确定的，是正是负不确定，如果正的话，能正多少也不确定。
因此，对于多数普通投资者来说，如果不做选基和择时，即长期定期定额投资某只宽基指数，依然是最简单也最基础的定投方式。
在此基础上，对于更积极的部分普通投资者来说，如果要加上选基和择时，那么在主动做好选择后，建议还是要被动来执行，最好由机器自己做，我们只要保证关联账户中资金充足即可，那么长期下来，大概率能取得更好的投资结果。
声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。
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