数据（十）
【定配置、选指数、再平衡】【配股票、选指数、择定投】
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继续来看2022年美国投资顾问行业简介，来自美国投资顾问协会（Investment Adviser Association）和美国国家监管协会（National Regulation Association）的年度报告：
INVESTMENT ADVISER INDUSTRY SNAPSHOT 2022, EVOLUTION REVOLUTION REIMAGINED（原文可见：网页链接）
前两篇分析了美国买方投顾行业的：
供给端——企业发展和从业人员情况（可见：网页链接）
需求端——投资者情况（可见：网页链接）
这篇来看看收费方式（Compensation）。报告一语中的：收费方式必须使得投资顾问的利益与投资者的利益保持一致，收费方式必须使得投资顾问的收入与投资者的收益联系在一起。
最常见的收费方式是基于资产规模
95.5%的投资顾问是基于管理的资产规模收费，排在第2-4位的是基于固定收费、基于业绩收费、基于时间收费，分别为 44.8%、35.9%、29.7%。报告中指出：组合管理服务主要是基于资产规模收费，而财务规划服务主要是基于固定收费和时间收费，对投资者来说，这也会更加节约成本。一句话，基于资产规模收费最主流，其他收费方式是补充。
多数投资顾问提供组合型收费方式
仅有17.4%的投资顾问提供单一的基于资产规模的收费方式。而 34.5%的投资顾问提供基于资产规模和固定收费 / 时间收费的组合方式，这些顾问一般会同时提供组合管理和财务规划服务。24.3%的投资顾问提供基于资产规模和业绩收费的组合方式，这种收费方式在私募基金（Private Fund）中尤其常见；在为私募基金提供服务的投资顾问中，有高达59.5%的投资顾问采用了这种组合方式。一句话，组合式收费更多更常见。
不同收费方式的发展趋势
最近10年（2012-2021），增长最快的收费方式是基于固定和基于时间的收费，平均增长率分别为 3.9%、2.0%。报告指出，在所有的投资顾问中，大约一半（49.6%）的投资顾问会在基于固定和基于时间两种收费方式至少选择一种。而在提供财务规划的投资顾问中，超过85%的投资顾问会在基于固定和基于时间两种收费方式至少选择一种。
前10年增长最快的收费方式——基于业绩的收费，最近10年却在缩减（平均增长率为 -3.0%），主要是因为仅有为私募基金提供服务的投资顾问多数采取这种收费方式（报告指出，在2021年，为私募基金提供服务的投资顾问中有超过 85%会收取基于业绩的费用），而提供其他服务的投资顾问一般不会采取这种方式。一句话，哪种方式更有利于投资者节约成本，哪种方式发展地更好。
关于投资顾问，有一个根本的利益冲突问题，就是投资顾问的收入是来自买方还是卖方？
只从投资者（买方）收费，不从金融中介公司（卖方）获益，那么投资顾问才能仅代表买方利益，只为买方的利益最大化提供服务，也就是符合信托原则：受托人仅代表委托人利益。
实践中，投资顾问在提供服务的时候，可能会介入到投资者的交易中，这时就可能会产生利益冲突，报告指出四种常见的利益冲突类型：
1.为客户推荐投资的利益，Interests in investments recommended to clients,
2.推荐证券，Investments in recommended securities,
3.使用客户的佣金购买软美元研究 ，Use of client commissions to purchase soft dollar research
4.交易机构和行为，Trading authority and practices.
投资顾问在客户事务中的利益和参与度在下降
整体来看，与10年前相比，这些可能产生利益冲突的行为的占比都在降低，包括推荐专有产品、推荐关联经纪人承销的证券，推荐投资的销售收益，除了推荐客户买卖证券这一项，反而增加了1.8%，并且占比非常高，达到了 77.4%。我们重点来看这一项，报告中指出，这 77.4%指的是这些投资顾问公司本身以及他们的员工或者其他相关方。
事实上，当投资顾问自身也买卖他们推荐给客户的证券时，他们的利益和客户的利益是一致的，包括投资组合经理与他们的客户做同样的投资。但是也存在潜在的利益冲突，如果投资顾问先于他们的客户做操作，比如比客户先买入同样的证券，或者先卖出同样的证券。
一句话：美国的投资顾问在实操中的利益冲突问题依然存在，尽管在不断降低，但依然有改进空间。
投资顾问在交易事务中的利益和参与度维持稳定
报告指出：投资顾问在安排投资者组合的买卖交易中仍然发挥着重要的作用，安排交易也是投资顾问提供的组合管理服务的重要一部分。最近10年，投资顾问在客户交易中的参与度维持了相对平稳的态势。
参与少的不说了，参与度最高的是以下四部分：
1.拥有决定客户证券买卖的自主授权
2.拥有决定客户证券买卖数量的自主授权
3.能决定或推荐客户交易的经纪人
4.拥有决定客户交易佣金费率的自主授权
其中，有超过90%的投资顾问拥有第1，2，3项自主授权，约有80%的投资顾问拥有第4项自主授权。
一句话：美国的投资顾问在提供组合管理服务的过程中，绝大多数拥有多项自主授权，几乎是全权代表投资者做具体的投资决策。
国内基金投顾的收费方式
目前国内的基金投顾服务，基本都是基于资产规模的收费方式，也就是按投资者投入的资金的百分比收费，个人收集的基金投顾表中的投顾组合大部分均是如此，具体如下：
但也有其他的收费方式，比如螺丝钉金钉保主动优选 @银行螺丝钉 ，是固定收费方式，年费360元封顶。这种收费方式，对于投资者来说会更加节约成本。
再比如长赢指数投资计划组合 @ETF拯救世界 ，直接用投资者跟投或调仓时付出的交易手续费来抵扣投顾服务费，所以一般来说，投资者的投顾费能抵扣到0，甚至还会有返还。这种收费方式，对于投资者来说，也会更加节约成本。
希望国内基金投顾的收费方式更加多样化，当然无论是哪种方式，对于投资者来说，最终要的是节约成本，而不是增加成本。
声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。
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