资产配置,长期收益和风险的决定性因素——纪念大卫史文森

公众号:鸣凰指数定投

话题:   #致敬资产配置大师大卫史文森#     #鸣凰指数定投#   

【配置指数平衡】:读书(二十八)

【定配置、选指数、再平衡】


感受:不好受

2019年指数基金教父约翰博格刚走,2021年资产配置大师大卫史文森又离开了,作为指数基金和资产配置的拥趸,内心还是觉得很伤感的,尤其是史文森,只有 67岁,还属于比较年轻的。

心理有种莫名的期望,希望这些信奉长期主义的投资大师自身也能够长寿,让他的生命和投资一样,都成为时间的朋友,就像巴菲特和芒格两位老爷子一样,依然在延续着人生的传奇。不过,斯人已逝,亦只能节哀顺变,还是来说说史文森对个人的启发,以表纪念。


启发:升认知

作为普通投资者,认识史文森,一是来自于他掌舵的耶鲁捐赠基金。

不仅有着长期来可观的复合收益率,根据耶鲁投资办公室披露的数据,截至2020/6/30,该基金的规模达到了 312亿美元,近 20年的年复合增长率为 9.9%,近 30年的年复合增长率为 12.4%(这绝对是非常卓越的成绩,因为基金每年都有新资金进来,同时也要拿出很多资金满足耶鲁大学的开支,所以资金在不停地流入流出);

而且史文森还开创了一套美国大学捐赠基金的投资方式(与以往最不同的就是大学捐赠基金这一看似非常稳健的机构资金,居然配置了私募基金和衍生品等看似高波动高风险的产品);

当然,个人感受最深的,还有史文森的个性和品质,远离华尔街,安心在耶鲁,将其一生投入到了耶鲁捐赠基金的运作,这种人生态度,绝对也是少见的,有种 孤舟蓑笠翁、独钓寒江雪的孤傲感。


第二,就是来自于他写的两本书了。

1.《 Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment ( Free Press, 2005),中译本:《不落俗套的成功:最好的个人投资方法》( 中国青年出版社,2009),当然去年刚出了新的翻译版,《非凡的成功:个人投资的制胜之道》(中国人民大学出版社,2020)

2. Pioneering Portfolio Management: An Unconventional Approach to Institutional Investment, Fully Revised and Updated ( Free Press, 2009),中译本:机构投资的创新之路(中国人民大学出版社,2015),也已经5年多了,希望后面也有出版社能出一个新版。这两本书具体可见之前整理的一个帖子:网页链接

作为个人投资者,当然先读了第一本,受到了很大的启发,尤其是史文森将投资所有的事归纳总结为三件:资产配置、择时交易、证券选择。这三件事也成为了个人后面制定投资策略、或者评判其他组合投资策略的一个基本标准。

通过学习和思考,也越来越清楚地认识到了所有投资者在这三件事上的真实情况,越来越清楚地认识到资产配置这件事的绝对重要性,这是个人对投资这件事的一次认知上的升级。

正如多位投资大师都做出过的经典总结,比如:投资收益的波动 90%由资产配置这一件事决定,择时交易和证券选择只占不到10%;更有甚者,认为长期来看,投资收益本身也基本是由资产配置这件事决定的,择时交易和证券选择起到的作用并不大;还有一种说法更绝:认为长期下来,资产配置决定的投资收益比例超过了 100%,因为频繁的不恰当的择时交易和常更换的不合适的证券选择往往最终带来的反而是负的收益。

因此,无论如何,资产配置这件事绝对是投资入门的第一课,也是最重要的一课,无论对于机构投资者,还是个人投资者,在投资中,都必须也应该首先做好资产配置。

这本书完整的读书心得可见《投资三把斧:配置核心资产、被动择时交易、选择指数基金——《不落俗套的成功》心得》网页链接

第二本书,近期也在研读,虽然说对象是写给机构投资者的,但从各方面的信息来看,其中的理念、方法等对个人投资者也有很大的启发,当然也是学习史文森的投资思想的最好的材料了。


行动:唯配置

如今,在自己的投资实操中,也将资产配置作为了最重要的因素,无论是习得的能力,还是投入的精力,比如自己做的组合,就模仿了多位投资大师的经典资产配置组合,包括:达里欧的全天候组合,哈利布朗的永久投资组合,还有史文森推荐的稻草人组合,以及威廉伯恩斯坦推荐的傻瓜组合等。

对于手中有的一大笔资金,或者需要一次配置的资金,根据资金的使用时间、加上个人客观的风险承受能力和主观的心理偏好等,都可以用资产配置这一利器来做出相应的投资方案。

当然,对于那些定期或者不定期的、金额不算大的新增资金,如果希望长期投资,那么基金定投是最简单、最方便、最适合个人投资者的方法,当然定投的基金可以是纯股票型,也可以是股债混合的,或者偏债券型的,这同样可以根据资金的使用时间、加上个人客观的风险承受能力和主观的心理偏好等来做出选择。

事实上,基金定投在本质上也是一种资产配置的思路,因为这一投资方法中基本没有主观的择时交易和过多的证券选择。

因此,作为普通投资者,或者精确的说就是普通的个人投资者,我们做投资,真的只需要做好资产配置这一件事,长期下来大概率就能获得投资的成功,并且事实上做资产配置只需要你花费很少的精力,在事前做好就行,在之后的长期过程中,基本上不需要投入额外太多的时间精力。

最后,附上耶鲁大学主席 Peter Salovey 为 David Swensen 写的一封信,网页链接,对一位受人敬仰的大师的悼念也是一件超越国界和民族的事。


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