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【指数估值定投】：策略（二）
【买指数、算估值、做定投】
一、 问题来源
指数基金可分为被动型指数基金和增强型指数基金，两者的主要区别在于：被动型指数基金几乎没有人为干预，完全跟踪指数的走势；而增强型指数基金加入了一定的人为因素，希望获得超越指数的收益。当然，这些“人为的智慧”是需要收费的，所以增强型指数基金的成本会比被动型指数基金更高些，但是这些“智慧”真地创造价值了吗？也就是说为投资者带来更高的收益了吗？
博格在《共同基金常识（十周年纪念版）》中，通过多年的历史数据，分析了指数基金和主动基金在收益、成本、风险三个方面的关系，却得出了一个反常的结论：指数基金相较于主动基金有着更低的成本、更低的风险、但确带来了更高的收益，咋听起来真是不可思议。
前几天翻看了一下螺丝钉指数基金组合的每周定投记录，发现从2018年11月20日开始，定投的中证红利指数基金从增强型的$富国中证红利指数增强(F100032)$ ，换成了被动型的$大成中证红利指数(F090010)$ 。虽然也一直在定投富国中证红利，但始终对这类增强型指数基金抱着怀疑的态度。所以，正好对中证红利指数的三只跟踪基金进行一次详细的分析。
二、 中证红利指数基金比较分析
1. 成本
从综合成本来看，大成中证红利最低，分别比富国中证红利和$万家中证红利指数(F161907)$ 低0.75%和0.52%。
综合成本主要包括五部分，即：管理费率、托管费率、申购费率（按1折）、交易费率、 其他费率。其中交易费率和其他费率，是根据三只基金各自从成立日至2018/12/18的完整年报数据进行平均计算所得，具体计算方法可参考：《指数基金成本分析——以上证深证中证三大红利类指数基金为例》，链接：网页链接。
2. 风险
从复权单位净值年收益率的标准差来看，大成中证红利和万家中证红利的风险相差很小，而富国中证红利风险稍低。从累计单位净值年收益率的标准差来看，大成中证红利和万家中证红利的风险相差很小，而富国中证红利风险更低些。因此，从长期来看，跟踪同一只指数的指数基金的风险的确相差很小、稳定性很高，且随着时间的继续延长，会更加趋同。
上述复权或累计的单位净值年收益率的标准差，均是根据三只基金从成立日至2018/12/18各年的年收益率数据计算所得，其中富国中证红利剔除了2008年度的年收益率，因为2008年仅有1个多月的收益率，代表年收益率不太合适。
3. 收益
从复权单位净值年化收益率来看，以2011/3/17—2018/12/18三者的比较数据为例，富国中证红利最高，万家中证红利最低。是什么原因呢？因为富国中证红利取得了增强效果，获得了超额收益；而万家中证红利的低收益可能就与其高成本有关系了，后面会分析到。
从累计单位净值年化收益率来看，以2011/3/17—2018/12/18三者的比较数据为例，大成中证红利最高，富国中证红利最低。是什么原因呢？因为富国中证红利每年的分红拿到后不投资，那么就会少掉这部分的复利效应，所以年化收益率明显降低了，而大成中证红利的高收益可能就与其低成本有关系了，后面会分析到。
4. 成本、风险、收益结合
1) 复权单位净值
从复权单位净值的角度来看，被动型指数基金大成中证红利和万家中证红利，成本与收益为负相关，但风险仅相差0.15%。以2011/3/17—2018/12/18的数据为例，大成中证红利的综合成本平均每年比万家中证红利低0.52%，年化收益率则高0.44%。
增强型指数基金富国中证红利与被动型指数基金大成中证红利相比，成本与收益反而为正相关，以2010/2/2—2018/12/18的数据为例，大成中证红利的综合成本平均每年比富国中证红利低0.75%，年化收益率则低1.37%。
未完待续
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