$万达电影(SZ002739)$ $影视ETF(SZ159855)$
上海机场之前吃到跌停，其原因就是与中国中免的协议发生了变更。本来处于优势地位的上海机场，因为疫情的原因不得不暂时让渡部分利益，导致公司的投资逻辑至少在短期内发生了质变。但是在疫情之前，作为国内流量独一无二的机场，本身有行政垄断加持，中国中免实际上处于绝对了劣势地位，因为你不和上海机场签，后面一大批排着队等着签呢。说到底，供给方垄断，需求方只能降低条件。但是随着海南旅游产业的发展以及国内免税行业的整体前进，实际上机场这一部分的免税业务，从原来的一家独大逐渐变为各立山头，颇有国际上一超多强向多极化发展的趋势。因此，借着疫情的契机，中国中免重新获得再次谈判的底气。
其实旅游和影视非常相似：同样都是遭受了疫情的严重冲击；同样存在困境反转的逻辑；同样存在内容方和流量方的博弈……我们回过头来再看影视行业，到底是制作电影的业务更赚钱，还是开电影院的业务更赚钱呢？
一部电影想要赚钱，说到底就是要提高票房。之前的文章提到过，影响一部电影票房的因素很多，其中主创、选角、题材还算是可控的，至于档期、竞争对手等不可控的因素，使得票房经常和预估的情况大相径庭。就算真的有几亿几十亿票房，专项基金抽5%，税收抽3.3%，院线拿52%，最终到手也就是39%。这还是不考虑什么中影数字、发行代理、院线排片返点等等打点费用，也就是说，票房至少达到成本的3倍，才算是开始赚钱。一旦出现什么意外，比如某个艺人突然被“点名批评”，广电就是不给过审，投资方简直心态爆炸。就算突破以上层层阻挠，还要面临一个巨大的矛盾：观众审美与电影深度的矛盾。太低级的片吧，观众说你骗谁钱呢，这电影傻子都能猜到结局；可是你真往高级了拍，像《第十一回》这种，观众又不买账，纷纷表示看不懂。其结果是，很多投资方也拿不准观众的胃口，只能尽可能地求稳，多找能带票的演员，确保有一个保底的票房能回本。虽然说拍电影确实是一种艺术，但是我得说一句：这真不是个好生意。
反观电影院，那简直称得上是印钞机。爆米花和饮料有着媲美白酒的毛利润，广告也是一笔稳赚不赔的买卖；对于各大档期，自己也掌握了排片的权利，完全可以实现利润最大化，还有机会吃投资方的排片返点。再弄个会员机制，现金流也不算是大问题。而很多电影院开在商场或商业街中，可以说是自带流量，再加上电影院本身的门槛比较高，对于小城市来说很多观众甚至没什么选择，算是观众送钱上门。
因此，通过内容方和流量方的对比，很明显能够看出流量方还是处于优势地位的。影视ETF也把万达放在了第一重仓股的位置上。随着万达逐渐从发展期走向成熟期，已经建成的电影院纷纷变现为利润，属于万达的时代正在向我们走来。
下期预告：流媒体和影院的博弈