壳资源投资历来就是A股比较热门的投资策略。随着2018年的熊市持续延续，一些原本不准备卖壳的公司股价也出现大幅度下跌，随着这类群体规模的不断增加和股价连续下跌，壳资源投资的策略，又有了可操作性。
1、壳价值存在合理性
上市公司是一个证券化平台，为股权类资产提供了流动性；更是一个融资平台，可以通过融资及资本投入来帮助企业快速成长。还有，上市公司的股权可以用来做质押融资，而未上市公司股权来质押估计大部分是没人要的。
由于二级市场价格比较高，PB往往远远大于1（甚至可以达到10及以上），这样就可以通过发行证券来融资（圈钱），获得超过净资产（或评估净资产）溢价的额外收益。上市后公司知名度提升、股份支付来做并购对价、发债容易、融资成本便宜如此等等好处还有很多。所以，“代码一贴，身价倍增”，这也是壳资源存在和溢价的原因所在。所以，即便如采取注册制的港股借壳也有溢价，也是这个道理。
2、可能被借壳的一些条件
是否可能被借壳，则要从借壳方便于操作的角度来考虑。一般情况下，选壳要从这几个方面考虑（哪些存在退市风险的，及ST不要考虑）：干净小市值、能借能迁址。
（1）不要选择创业板的壳。创业板不能借壳，尽可能回避。但是，创业板股票也是一个壳，也有壳价格，溢价也会低很多；但是，一般情况下，借壳方不会首选创业板。
（2）不要选大市值（股本）的壳。总体来看，不能超过40亿。在当前的市场环境下，要能重组40亿的壳，资产评估至少要到300亿，甚至400亿以上。否则，借壳方的权益摊薄就非常厉害（也有做评估溢价对冲的，但是，这样操作后未来的利润承诺压力会很大）。无形之中就把很多借壳方挡在了门外，市值越小越容易被借壳。另外，股本超过5亿股的，最好也要放弃。
（3）不要选择限制区域的壳。对于经济不太发达地区的壳，背后往往有很多障碍，各种各样的约束也比较多。因此，优先选择经济发达的区域，如长三角，北京，广东，山东等这些地区。这些地区的壳也相对规范些，处置成本小，处置速度也快，考虑迁址也相对比较方便。
（4）不要选择需要审批的壳。有些壳的转让和买卖，需要通过层层审批，其中的障碍和时间都不是借壳方所能耗得起的。所以，这类需要层层审批的标的，就不是好标的，以回避为上。
（5）不要选择资产质量差壳。有些资产年年亏损，或者是传统的过剩产能，即便大股东承诺回购，也是会有种种问题。因此，那种重资产（固定资产、土地、商誉），负债率高的，劳动密集型的行业，尽可能要回避掉，这类资产非常难以处置，且处置价格的损失也比较大。市场上存在一些净壳，由于大股东待价而沽，所以还未成交的，这类就相对较好。
（6）不要选择大股东持股超60%的壳。对于这类标的，不管是借壳方买走30%，大股东还有30%左右，这个30%如果持续不断卖出也会让新股东头疼不已；即便是用资产认购股票，60%的持股比例，在借壳后占有的比例还是很高，问题仍然存在。
3、以重组视角估算壳价值
要想获得较高的安全性，不妨以产业重组的视角来考察壳的真实价值。
第一步，先考虑控制权溢价。在当前行情下，控股权溢价大约在3亿元左右。【是相对合理数，这个数字是公说公有理，婆说婆有理，只能是大致】这个3亿的溢价，折算到30%左右的控股权上，相当于上市公司的整体溢价应该在10亿左右。（还要参考市值大小、净资产质量及处置难度）
第二步，分析公司的资产质量，估算现有资产的合理价值。估算方法是可以采取分项卖出或打包卖出的情况下估计，其中，对于土地厂房的账面值，往往要打个8折左右作为处置价值；对于哪些重资产的比如炼钢等专用设备，如果采取清算价值计算，估计3-4折都是高估的。对于一些商誉，尤其是并购过来的，直接打到0是最靠谱的；对于哪些应收款，预付款，存货等按8折计算，都可以得到一个相对初步的数字。这些被扣除的数字，直接冲减账面净资产，得到剩余的数字就是相对可变现的净资产。
第三步，资产合理价值，加上10亿左右的溢价，大致就是上市公司整体市值的合理区间。在这个合理估值的基础上，再给自己留多少安全边际，则是见仁见智了。
4、壳资源股的组合投资
综合当前的市场和经济走势，很多民企壳都有卖壳的心思，只价格尚未达到心理价位。而心理价位其实是随市场变化而变化的，如果市场再熊个半年，待价而沽的心态就会少很多，主动降价求售就会多起来。
从投资的角度来看，不能说有卖壳可能性的标的就一定会涨；但是，选择有安全边际的标的，做个组合，安全性和收益性都会有一定保障。
除了上述6条外，再优化几点：
1）市值最好在15亿以内（袖珍股），越低越好；
2）逢低或大跌后建仓，分批建仓（考虑流动性因素）。
3）如果股价有反弹，而不是重组原因，如果有15%以上的收益，不妨先获利了解部分或全部，换标的或等待新机会；公告重组后，不管上涨还是下跌，都要及时获利或止损，另择其他标的。
4）选择5个标的做个组合，尽可能把大仓位放在小市值的标的上。
壳资源公司往往是当前经营绩效不佳，大股东因种种原因无心继续经营下去，卖壳求生的确定性较高。但是，具体到个股选择方面，则需要考虑到种种因素，宁可等待，也不要急于进场。
说明：典型袖珍股，按3000万的上市条件，上市时上市公司的净资产大约2亿左右，IPO融资2亿左右，再加上3年锁定期的1亿净利润，只要经营还过得去，再扣点分红，这些公司的账面净资产大致在5亿上下。![[笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_01_smile.png?v=1 "[笑]"){kind=small}