订阅“点石化金”，获取最新行业动态与研究观点
特别声明
本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。
业绩符合预期，生物聚酰胺成长空间大
凯赛生物点评
事件
公司10月28日发布三季报，公司三季度实现营收16.33亿元，同比增长41.70%；归母净利润4.90亿元，同比增长52.50%。Q3单季度实现营收6.18亿元，同比增长72.37%，环比增长17.31%；Q3单季度归母净利润1.64亿元，同比增长42.41%，环比下降11.63%。
1
分析
业绩符合预期，长链二元酸销量增加，拉动公司三季度盈利同比增长。受疫情影响，去年长链二元酸销量及价格同比有所下滑，疫情回暖今年长链二元酸销量有所提升，公司Q3单季度盈利同比增加。公司Q3毛利率36.70%，环比Q2毛利率40.66%下降9.73%，主要由于物流费用调整至营业成本。公司持续增加研发费用，第三季度研发费用2807.66万元，同比增加198.94%。公司现有凯赛金乡和乌苏技术基地长链二元酸年产能7.5 万吨，山西的年产4万吨癸二酸项目预计于2022年上半年投产，产能提升有望继续增加公司盈利。
新疆基地年产10万吨生物基聚酰胺已经量产，需求空间广阔。公司新疆基地年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺项已于今年6月底量产，山西太原基地年产50万吨生物基戊二胺及年产 90 万吨生物基聚酰胺项目已经开工建设，产能将逐步提升。生物基聚酰胺具备原料可再生、产品可回收、性能更加优异优势，替代空间广阔；此外，公司在生物基聚酰胺基础上开发了高性能纤维增强热塑性复合材料的应用和长链高温尼龙，在电子电器、汽车零配件等高端领域具有广泛应用前景。随着公司生物基聚酰胺持续产能持续释放，有望成为公司新的利润支撑点。
2
投资建议
预计公司长链二元酸销量继续增加，未来生物基聚酰胺产品成长空间大，预计公司 2021-2023 年盈利 6.63/7.64/9.20亿元，维持“增持”评级。
3
风险提示
新业务工业化进度不及预期、客户认证不及预期、长链二元酸景气度下行。
扩展阅读
【国金化工&新材料-公司深度更新】凯赛生物 ：生物基聚酰胺碳即将工业化，预计碳减排效果明显（2021-04-20)
【国金化工&新材料】凯赛生物业绩点评报告——业绩回升态势延续，生物基聚酰胺工业化在即（2021-04-27）
【国金化工&新材料团队】
陈 屹
Email:chenyi3@gjzq.com.cn
任宇超
Email:renyuchao@gjzq.com.cn
杨翼荥
Email:yangyiying@gjzq.com.cn
王明辉
Email:wangmh@gjzq.com.cn
金 维
Email:jinw@gjzq.com.cn
李含钰
Email:lihanyu@gjzq.com.cn
本文为国金证券大化工组出品，如需转载，请与我们联系，详细报告或路演需求请联系研究员或对口销售经理
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。
本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。
此报告仅限于中国大陆使用。
感谢阅读“点石化金”～
扫描下方二维码关注我们