去年，我写了一篇关于上市公司安通控股的文章，从创始人创办企业到借壳上市的历程、核心竞争力、企业估值和面临的主要风险方面详细论述了安通控股整体投资价值。当时的结论是：如果2020年资本市场对安通控股的估值能回归正常水平，那么其市值应当在155~205亿元之间。如图：
虽然今年A股的整体行情使安通控股最高市值曾触及147亿元的市值，但是以目前安通的情况来看，我对去年自己做出估值的评价只有两个字：打脸。错了，错得明明白白、真真切切。
到底问题出在哪里？诸位可看上图，做出决策的依据是所有券商的研报对安通未来净利润增长估计的均值。为什么要依据券商的研报来做决策呢？原来笔者曾经被一本书深深的虐过，以致于对书上的内容甚是笃信。那就是来自中国注册会计师协会编写的CPA考试教材《财务成本管理》，关于企业估值的增长率有这样一段描述：
所谓尽信书不如无书，诚如是。
2019年安通控股整年的数据还没出来，为什么我就敢说券商的研报都是瞎扯淡呢？这一年中安通控股发生了很多事：定增失败，实际控制人违规对外担保、带帽“ST”、关联方大额占用资金。
券商的研报就像算命软件那样，只要输入生辰八字，就可以得出一大推可以对一个人一生盖棺定论的数据，根本不会考虑到：财务造假风险、关联方风险、大股东隧道挖掘风险。
2019年三季度净利润同比增长-283.17%，您觉得按照所有券商研报2019年整体的净利润同比增长23%有戏吗？
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今年资本市场最大的炸弹无疑是康美药业，笔者早些时候有做过对于康美药业的论述。
那我们来看看康美出事之前那些极力唱多的证券分析师们是如何你方唱罢我登场的。
自康美药业2018年4月26日披露2017年度报告之后，中银国际、西南证券、东兴证券、华泰证券、辉立证券等多家券商相继发布研究报告，给予康美药业“买入”或“增持”或“强烈推荐”评级。
证券日报刊文指出，从个股机构关注度方面来看，康美药业一年以来共被7家券商发布12篇研报推荐。其中，中银国际证券给予康美药业最高目标价37.64元/股，华泰证券给予其最低目标价21.6元/股。而截至12月3日收盘，康美药业的收盘价仅3.65元，面对之十几个跌停板，想问下各大券商的分析师们：有没有感觉到一丝丝凉意。
您或许会说，不能拿个案来说明问题。
那我们就以数据说话，财经媒体市值风云曾对券商研究报告进行过大数据统计，统计了2013年至2017年区间内（内含一个完整的牛熊市）的85902份个股研究报告。这85902份研报分别来自75家券商和2119位研究员，覆盖3096家上市公司。
将研究报告的评级结果或推荐结论与研报发布后个股6个月内的市场表现比较。结果显示，股价落在券商预测目标涨幅区间的研报仅有21%;如果不要求估值区间正确，只要预测对方向，这样的正确率也才49%。我们知道，股票要么张要么跌，我们抛硬币做决策，都比这些金融精英们正确率高一点。（《市值风云》：券商研报正确率的大数据统计：5年，负面报告199篇，看多报告85700篇，2018年5月4日）
无意贬低券商研报的价值，只是建议投资者不要根据研报做出投资决策，因为研报的最后一页都是根据软件公式出来的，只要输入几个数字就可以了。我相信过一次，伤过，所以再也不爱了。
但是不是说券商的研报没有任何价值呢，其实也不然。大多数研报里有一些行业的数据，这些数据都是从类似wind这样的金融数据服务商来的，个人投资者很难得到（土豪自己买数据的除外），在我们研究行业信息时，它还是有很大的参考价值的。
然而，我们也能理解券商生产研报这种鸡肋产品其实也是无奈之举。原因如下：
1， 对于自己辅导上市的公司，在路演的时候吹的天花乱坠，现在却要说这家公司如何不行，那不等于打自己的脸吗？
2， 站在投资者的角度，如果他持有这支股票，就不会希望券商生产对个股不利的研报。按照散户的思维：即使这个个股有什么不好方面，你券商说他干嘛，或许过两天什么消息一出，拉个涨停，我就跑了。现在倒好，被你这么一说，老子套住了。
3， 如果投资者没有持有这支股票，他是这么想的：我又不需要你给我说什么不好的股票，你只要跟我说哪支股票好，我去买就完事了。
4， 对于券商来说，唱空对于券商是百害无一利，咱大A又没有做空机制，唱空还要得罪人，不如都说“买入”、“增持”、“推荐”，反正即使错了，也有研报最后一段那些免责声明作为金钟罩。
这就是为什么券商研报的流水线屡屡被人诟病的原因了。
总之结论只有一个：券商研报的买卖建议和盈利预测不能信的。
致使我去年对安通控股估值错误的还有另一个原因，那就是净利润。净利润这个被市场如此追捧的财务指标为什么如此的不可信，请看我的下一篇推文。