#二季度展望# $韦尔股份(SH603501)$ 是否稳如老狗？
7月已到，Q2绩优的大量的上市公司都会紧锣密鼓的发布公告，沉睡已久大韦尔估计也憋难受了，当年华为被制裁后担心半导体供应会被山姆大叔掣肘，在上游储备了大量的原材料，恰逢20-22年消费电子疲软不堪，下游需求骤减，形成了天量的存货。经过6个季度的持续跌价计提，终于接近到原来的水平（21Q2）。
23年下半年开始豪威的OV64系列，开始出现在大量自主品牌手机的非注射镜头上，这款已经出厂数年的老将再上马，杀的一个回马枪。再到OV50系列的定制化浪潮，从苹果中败退后，许久未成为主角的韦尔终于拿下了主摄的位子，形势一片大好。从24Q1来看，消费电子的复苏在Q2将会来的更猛烈，Q2增长的影子呼之欲出。
一、核心增长原因：
1、Q2同比扭亏，环比提升25-43%
2、OV50系列和QV64迅速在国产高端安卓手机中放量，市场份额持续提升。
3、汽车领域的800像素的新产品即将放出？
4、存货规模经过近两年的消化和减值，淘汰存货出清完毕，不再对利润有大幅度影响
5、股价中枢位置尚未上移，未来可期
二、经营状况：
1、经营状况分析：
收入、净利润、扣非三项指标连续两个季度同比改善，Q1幅度较大，有部分是因为23Q1基数较低，更多的经营状况的改善，尤其是扣非部分在两年去库存的 期间站上了新高度；
存货规模回归到2021年疯狂囤积晶圆之前的水平，后期减值风险小；
毛利率、净利率同比回升，环比提升了三个季度；
按照24Q1 ROE水平，年度将回正；
单颗COMOS芯片相关价格情况：
分析：
（1）销售单价逐年提升，在去库存状态下，仍保持稳步提升，说明市场竞争力在走强；
（2）23年单位成本、原材料价格上升较多，由于库存去化，产·能利用率低提升造成；
单位分装测试成本下降，后续待产能恢复后，对成本影响力有限。
3、主力产品在下游应用情况
（1）目前韦尔的主力产品主要是OV50、OV64系列，已经应用在
根据最新爆料，下半年华为Mate 70系列、小米15系列、OPPO Find X8系列以及vivo X200系列都将搭载豪威集团生产的CMOS传感器。这些传感器包括OV50H、OV50K、OV50N/X等型号，其中较高价值的OV50H已经被多款旗舰机型采用。
主力客户
前五大客户的比例一直比较稳定，23年营收的回暖，主要还是新增用户的采购。从碎片化的感受也相符，从23年上半年各大主力品牌手机的CMOS开始采用OV的芯片，主要是OV64B，（前两年已经量产准备作为主摄，现在都用在长焦上）。到2023年下半年，像vivo的iqqo、小米14都逐渐采用OV50H作为主摄Cmos。23Q3、23Q4的收入以及扣非，两个季度均有同环比改善，尤其存货减值还未完全消化完毕的情况下，更加印证了企业经营状况的回暖。
寻找韦尔股份业绩增长和下游的关系
韦尔股份的业绩是否和下游手机行业整体变化呈线性关系
图2-1 IDC手机全球出货数据
24Q1同比23Q1全球手机出货量同比上涨7.8%，但是韦尔股份24Q1同比上涨30%,2023年韦尔来自手机领域的营收占了50%，来自汽车领域的营收占了30%。结合以上两图，分析发现24Q1韦尔营收的上涨和手机整体的景气度并不成强相关。
是否和目前主要客户的出货量呈线性关系
根据现有的资料，传音、三星、现阶段的苹果手机（15）并没有采用豪威的CMOS芯片，考虑目前已知的主要客户的出货量如下：
主要客户的出货量24Q1同比上涨8.3%，与韦尔24Q1营收30%的上涨差距较大。
是否和新能源汽车的销量呈相关关系
24Q1新能源零售177万量，同比23Q1增长了34.7%。这个数据和韦尔Q1营收的增长更为接近，可以说韦尔Q1营收增长更多来自摄像头较多的新能源汽车销量的推动。
Q2预测
备注：
如果按照消费电子为主要推动：24Q1全球智能手机出货量289.4百万（yoy+7.8%）,韦尔营收24Q1yoy+30%,领先行业；24Q2消费电子复苏的程度在微观感受上更加明显，中性假设韦尔24Q2能继续保持30%的同比增速。
如果按照新能源汽车为主要推动：24Q2新能源汽车销量[67.7+80.5+86(乘联会预计）=234.2]，同比增长32.2%
按2023年营收的组成，加权处理：
50%消费电子+30%汽车+20%其他（按照消费电子的增速假设）
=50%*30%+30%*32.2%+20%*30%=30.66%