$松井股份(SH688157)$ 关于“松井股份再融资：在建工程异常疑粉饰业绩，募投必要性合理性存疑”的解析
1、为何
估值之家的这篇文章24年4月发布，松井在2月已经发布业绩预告，反应此文章大概率已完成许久，却不发出来，等待时机发出，从其4/18日碰瓷昆仑新材的文章中，描述其虚增固定资产，可见其目的。
2、稳增
通过对比年报和招股说明书，，可推断此处显示的前五大客户均为直接客户，非终端客户口径，比如第一、三位的客户均为同一终端的OEM厂，的以终端口径记录的北美大客户、华为、小米、OV都在有序增加。
进一步想伟大的企业的供应商至少是优秀的企业，作为科技领域的巨头，苹果、特斯拉、华为均为松井的客户，其发布的新产品和技术不仅掀起市场热潮，还会推动上上游供应商的崛起。作为小而美的代表，前有巨头开路，只等推出爆品，就可来到山花烂漫时。
3、近2000万收购松润高管手中的股份，是否存在过高估值？
从三个角度可以理解此次的收购是合理的：（1）如果等到明后年松润盈利了，再来收购，估值和溢价将会大幅上涨，将会耗费更多投资人的资金；（2）且此次付款后要求其从二级市场上回购，将高管与上市公司深度绑定；（3）收购也是为了集团化运营，剔除松润作为高管持股较多的子公司，与其他公司有一定的割裂性
4、在建工程金额不断增长，是否刻意延迟转固或未计提减值，粉饰业绩？
这个角度很好，从做多的角度不容易产生该念头，要客观看待标的，但是
文中提到20-23年中，仅有上海松井研究院项目由在建转固。从了解情况看，金额最大的研发检测中心大楼预计24年5月投入使用（即转固），这一项没有问题。还是带节奏居多
5、关于股东和高管减持的问题？
虽然从文章来看有很多减持公告，事实上只有三次减持，分别是上市后的减持、2022年减持、2023年减持。
上市之后对于财务投资者来说减持无可厚非；2022年高管或股东减持基本按照1/4的比例在进行，主观推断与改善生活有关；2023年发布减持公告后，股价因为业绩和各种原因腰斩，高管放弃了减持，且后期通过二级市场又买回来了，再进行二次的财务投资，这还是反应其有信心！