温氏的冬天

猪价下行，不管是否承认，规模企业也放缓了扩张的步伐，昨天牧原股东大会，秦总也说准备过冬。

有人担心温氏能否顺利过冬，个人认为，和激进扩张的同行相比，温氏是安全的。

其实最大的担心是猪价下行，企业亏损，负债率高企。

一）企业亏损？？

先说猪

温氏过去两年猪养的很差是事实，但现在企业经营出现了拐点：

1）能繁母猪110万，后备50万。高效能繁90%以上，高效意味着PSY20以上，满足明年出栏2000万头以上没问题。自产猪苗成本每头会下降500元左右。出栏增加，产能利用率会提升，均摊成本会下降。

2）之前投入大量资金改造栏舍，升级防疫软硬件，健仔率上升，死淘率下降，也会降低成本

再说鸡

温氏养鸡2020年巨亏，新冠疫情导致消费不振，2019年暴利导致产能严重过剩。引用国际畜牧网的文章：2021年，从供给方面来看，黄羽鸡的产能持续去化。2020年新冠疫情至今，在需求受限与产能过剩情况下，黄羽鸡养殖出现严重亏损，养殖户成批退出。预计2020年初至今黄羽鸡产能减少30%左右。

黄羽鸡最大的消费场景就是酒楼，宴席和日常的家庭消费。但因为此前，举办宴席、聚餐等大规模聚餐活动还受到比较严格的限制，这导致很多婚宴等大型活动取消或延期。而这些活动往往是黄羽鸡最大的消费场景。

目前，随着限制措施的逐渐放宽，再加上很多婚庆、传统节日等都集中在下半年，所以今年下半年开始，黄羽鸡的消费需求或将迎来这两年来的峰值，其行情也极有可能一改此前的低迷，开始稳步上行。

一边是养殖产能继续缩减，一边是消费需求逐渐恢复，所以我们有理由相信，黄羽鸡的未来不远了。

同时温氏的屠宰，冰鲜也越来越好，To C不管是宣传，还是渠道，越来越有味道！

最后简单说说水禽，牛奶，动保和温氏投资

最近世界鸭王华英农业出了问题，而温氏的水禽开始发力。牛奶准备分拆上市，动保大华农曾经是上市公司，温氏投资这几年孵化的项目IPO了不少。

有养鸡和其它产业和养猪对冲，如果温氏开始亏损，整个行业差不多到底了。

二）负债率高企，企业危险？？

温氏发美债，发可转债，中票，短融扩张主业，负债率的确增高。

个人认为半年到1年的问题，负债率会下降一些。公司发行了93亿可转债，4月21日上市，转股价17.82元，肯定想让债券持有者转股。按照现在的股价14元，债券投资者肯定不会转股。希望7月份以后，养猪反转，股价上行，投资者愿意转股。

半年后如果股价没涨，温氏家族购买了70%以上的可转债，如果在股价低于17.82时温氏家族转股，也算是变相的增持，提高一下节操感。#董监高需要节操感# 。

最坏的情况是股价没涨，债券破发，下修转股价，如果这样，温氏就是彻底的垃圾了。

和同行相比，温氏的负债率还是很低，借用@西米衣谷1907 的数据。

另

公司的命脉是现金流，卖猪卖鸡都是现金交易，最坏的情况下可以缩减出栏量，减少支出。另外公司还有9亿美元的境外债，50亿中票，150亿公司债，公司现金流没问题！

温氏高薪糟蹋者的节操需要提高，不代表这公司不行了，担心温氏不能过冬的，可以洗洗睡了。

$温氏股份(SZ300498)$ $中远海控(SH601919)$ @找寻长坡 @wxdshida