CXO第二龙头，康龙化成，已临床前CRO、临床CRO、CMO一体化布局。前几天公布二季度利润不及预期，大跌了波，我觉得有错杀。
因为康龙这几年收入增速与利润增速不匹配常有，收入端几年复合增速都是35%左右，但是利润增速分别为25%、75%、94%、38%，波动较大。原因主要是几个业务板块处于不同的发展节奏中，不同业务板块毛利率差异较大，其中新兴业务增速较快但毛利率不稳定。收入中占比最高的临床前CRO业务已有稳定的毛利率，一体化向后新拓展的临床CRO和CMO尚处于早期扩产抢市场阶段，所以利润率波动较大。这种经营情况下的企业，单看某一季度净利润同比或环比增长情况，难以判断整年或者未来一两年的趋势，应该更看重企业在建实验室产能以及人员是否继续增加，订单、收入的变化情况。
当然，关注的重点还是看收入规模的扩张，有了不断的新订单和规模，才能有规模效应，把净利率提起来，利润就跟着来了。所以，从收入端的情况看，上半年营收45.7-46.7亿，较上年同期增长40%左右（药明有承接新冠药物一次性订单，上半年增速68%），依然非常优秀。
$康龙化成(SZ300759)$