$华兰生物(SZ002007)$ $上海莱士(SZ002252)$ $天坛生物(SH600161)$
要点：
1. 静丙目前确实存在短缺和涨价现象，专
家自己也买不到
2. 行业目前还没有涨价，主要因为行业很
敏感，有用人血赚钱的嫌疑。静丙厂家出
厂价短期不会涨价，23 年很可能涨价。白
蛋白可能不会提价。
3. 这一波和 20 年不同，20 年并没有很多
病人。过去两年一直在去库存，行业没想
到放开。
4. 疫情同样带来供给端短期冲击，疫情爆
发开始献浆员相当于 9 月份之前的 1/4，
预计供给端冲击持续 3 个月。
5. 每次大疫情之后都会引起血制品行业需求量的变化。部分地区可能开始要求优先
保证本地供给，叠加部分地区可能开始重
视浆站获批，行业可能迎来增长。
Q：静丙纳入全国治疗方案的可能性？
A：第六版里面没有静丙，第九版有明确推
荐静丙使用，300mg/公斤。未来会不会推
出诊疗方案不知道。目前广东、江苏推出
了包含静丙的诊疗方案，华西，长庚的方
案有。
Q：国内白蛋白价格比国外价格高的原因？
价格趋势？
A：中国处于很尴尬的地位，中国一年采集
8000-9000 吨血浆。很多没有采集血浆的国家，2-3 美元 1g 美国进口，一瓶 210 元；
我国价格一瓶 300 元。我们在发展中国家
阶段，处于白蛋白需求高的阶段。白蛋白
比较低端。国外都经历了三段式发展，第
一阶段白蛋白主导，1940-1982 年。1982
年八因子异军突起，白蛋白过剩，因为白
蛋白占比 60%。此时血浆远大于白蛋白需求。
2003 年，静丙异军突起。决定因素是什么？
我们发现和社会发展阶段有关。初级阶段，
为了满足一般人群和战争需求，备灾，需
要白蛋白。到一定量之后需求不再增长。
2004 年欧美大约 250g/人的白蛋白需求，
随着羟乙基淀粉，明胶等退出之后，白蛋
白需求又上了一个台阶。目前数据欧美国
家400-600g之间。我们2020年439g。
6000
多万瓶，60%进口的都是美国血浆。已经达到欧美发达国家水平。白蛋白需求不会增
长，行业增长主要是 60%多的国产替代因素。
为什么价格高，因为血液制品企业都是靠
这个挣钱的。我进入行业的时候静丙就是
渣渣，血友病患者全国统计才 1 万多人。
所有厂家都靠白蛋白赚钱。我们把白蛋白
作为唯一成本分摊方。欧美也很喜欢，供
给量保证价格 300 元，国外卖 200 元。
2012
年 47%白蛋白进口，这么多年之后，自足率
反而降到了 30%多。很多人也没有想到中国
市场到底有多大。如果静丙能起来，白蛋
白价格可以下降。
Q：企业供货周期比较长，最终能卖的量到
底有多少？会不会重症高峰过了，没用的
人也就没用了，企业能卖多少？A：采浆-生产平均周期 9 个月，时间最长
的就是静丙。国外一般 12 个月。中国是 2
个月检疫期，一个半月生产，40 天复放，3
个月批签发，加上磨蹭半个月。中国去年
采浆 9445 吨，是疫情期间所有国家里唯一
正增长。今年 9 月份之前采浆量同比增长
10%。目前紧张是因为确实需求量太大，仅
成都市 2000 万人口就需要 100 多万支，不
可能供给的上。后续还有没有疫情我也不
清楚。2003 年非典之前静丙销售量很少，
全国 3000 吨，一半静丙组分都是倒掉的。
2003 年之后，4000 吨都不够了。所以每次
疫情之后，都会提高静丙认知度。去年生
产血浆可以生产 1600 万瓶静丙，26 个批
签发之后除一家外都能生产，1600 万的供
给会在 9 月份释放，在此之前可能一直紧张。
Q：短期企业可以加快供应吗？
A：我和中检院聊过，他们提高速度就可以，
但是也不会放松标准。批签发速度可能提
高到 2 个月以内。
Q：美国静丙 20 年以来需求变化，行业增
长趋势？
A：价格+20%，销量+40%，因为美国向全
球供给。美国本土分销数量增长 40%，2021
年和 2017 年分销数量来比的。因为有几年
我没关注这个事情。
Q：行业一般库存情况？
A：20 年所有库存清空后，实际使用量不大，全部积压在渠道里。过去两年一直在
消化。很多企业接到了国外静丙大单，12
月 15 日正好很多企业库存为 0，正好是我
们放开的时间点。
Q：采浆成本增加情况，对企业盈利能力的
压力。
A：采浆成本近几年没有大的变化，如果现
在这种情况持续，每天只能采 50 份，成本
就比较大了。如果采浆恢复，成本很快下
来。血制品行业具备规模效应，扩大盈利
一定要上规模。天坛 1800 吨，来士、泰邦、
华兰都是 1000 吨以上的企业。基立福收购
biotest，导致股价在疫情期间下跌。因为
biotest 是国际巨头中比较差的企业。基立
福、百特、CSL8000 吨的盈利能力远高于2000 吨的 biotest。一看规模、二看品种、
三要占领主流市场
Q：静丙如果出厂价上涨，因为医院采购价
受制约，所以只能在院外渠道涨价，幅度
大约多少？
A：不好估计，回到医院的主战场我认为是
对的，院外市场是政策压制下的畸形产品。
Q：规模效应和成本影响的量化关系？不同
组分是否有差别？采浆量倍增规划是怎样
的规划，明年采浆量达到什么水平？
A：很难说，我们当初在四川建厂计划 300
吨产能盈亏平衡，静丙可以生产后 150 吨
就可以维持。国内 100 吨规模基本是无法
盈利，
300 吨规模的光明和博雅盈利状况都是很好的。国内大于 300 吨是一个门槛。
1800 吨比 1000 吨也不一定盈利多，天坛
1800 吨和华兰的 1000 吨盈利能力反而是
华兰强。因为华兰有因子类制品。天坛体
系只有一个厂有八因子，一个厂有 PCC，
绝大部分组分被浪费掉了。目前政策不允
许厂家调配。国外可以在不同厂家进行调
配，我国生产批件对应一个生产企业，组
分和血浆不允许调拨。国外血浆也可以买
卖，甚至原液也可以转让。
倍增计划是 12 年陈竺部长提出，后来就没
有下文了。
Q：之后血制品政策会不会有大的改革？
A：可以趁着新冠的机会争取一下，目前在
争取集团内部可以调拨。Q：2020 年疫情刚开始的时候，当时中国
静丙全年的消耗量、价格和需求是什么水
平？
A：当时很多地方在搞战略储备，实际并没
有用出去，价格没有暴涨。出厂价 500-560
之间。现在价格也基本是平稳的。
Q：重症高峰过去后，企业还会维持提价预
期吗？
A：这一波可能就这几个月，过去三年新冠
预测基本都错了。美国经历 9 次冲击。本
次成都市测算，2000 万人需要 150-160 万
瓶才能应付一波高峰，可能我们也会经历
多次冲击。Q：白蛋白静丙院外市场比例？
A：各地政策不同导致差异。北京院内市场
远大于院外，福建相反。前两年有人做了
调研，三甲以上白蛋白 80%是进口的。白蛋
白供给量进口 65%，国产 35%。院外市场不
到 40%大约，静丙数据更难拿到，我估计超
过 6 成。
Q：血制品集采推进情况，价格预期？
A：血制品整体供不应求，假如广东需要
100 万瓶静丙，没有人能满足这个量。只有
20 多家企业都去投，才能满足。没有任何
一家企业可以单独满足任何一个省的需求，
所以到时候正常报价即可。广东集采就是
这种情况。