连续两年，一帮基金经理亏损得厉害。某位曾经的朋友当年听我的建议，买了高毅晓峰基金，两年来亏损了不到十个点。估计又在心里骂我诅咒我，仇恨我给的建议。当时我说的是：高毅资产的邓晓峰是国内最优秀的基金经理之一，买他的私募基金没错，长期拿着一定赚钱。现在这位曾经的朋友一定会骂，就赚了两年，然后就亏了两年，真是垃圾基金经理！下一句估计就是，我怎么听了那个SB的建议？
邓晓峰的基金其实业绩算好的，他的同事孙庆瑞女士的基金在过去两年亏损接近50%。如果有人诅咒邓晓峰先生，那孙庆瑞女士受到的诅咒估计就严重一百倍。2020年风头无两的易方达蓝筹精选的基金经理张坤过去一年亏损18%。
But，我仍然要说，邓晓峰和孙庆瑞是杰出的基金经理，张坤也是！至于承受不了亏损的人，天生就别妄想赚投资的钱。
这是非常简单的逻辑。首先带大家回忆一下投资的不可能三角，如果是没学过的同学就学习下新知识。敲黑板先，投资中存在所谓的不可能三角，那就是投资的利润、安全性、流动性三个要素最多只能得到两样，要得到三个要素的投资品种地球上不存在，好吧，全宇宙也不可能存在。利润是目标，安全性如此重要，如果要追求高利润和高安全性，那么也就只有牺牲流动性。
牺牲流动性的含义看起来是钱被锁定。但是真的这么简单？曾经有个笑话，有个年轻的漂亮女子说，对面那个臃肿平庸的女人，为什么运气那么好，会是元帅的夫人？旁边的人回答，如果你想成为元帅的夫人，那您首先需要嫁给一位上尉，陪他远赴天涯海角，到沙漠、到孤岛、到热带雨林等等各种艰苦的环境服役，经过几十年的折磨，然后才能成为元帅的夫人。这个笑话可以被指摘的地方很多，但有一点说对了，并不是简单的陪伴就能成为元帅夫人——真正的陪伴需要历经艰辛、吃尽苦头，并且始终存在出意外鸡飞蛋打的可能性。同样，所谓牺牲投资的流动性，并不是简单地钱被锁定，而是你被迫锁定——钱拿不出来了，拿出来就要承受亏损，账面上的浮亏变成“真亏”。但是，长期承受浮亏，也就是上尉夫人陪着上尉在满世界受苦受难，从来都不是愉快的事情、甚至是让人崩溃的。一句话，承受市场的巨大冲击是每个参与者必然的命运。如果接受不了冲击，那就去接受货币市场基金、债券等固定收益投资品1%到5%的低回报。要想得到高回报，又要有比较高的确定性，注定要欲仙欲死，被资本市场折磨得死去活来，而且其时间长度不可预测。如果我们能预测到抗战只要打八年，那我们再困难也会有战斗意志，抗战英烈们最杰出的地方是在无穷无尽地黑暗中也从未绝望。
所以有个开玩笑地说法，基金经理赚的钱，其实是帮助客户承受精神折磨的钱。偏偏相当一部分买基金的客户，自己要看着基金净值涨跌痛苦不堪，这是完全错误地姿势。所以的所以，如果你真的想要高收益，就承认吧，你必须承受浮亏的痛苦，你必须承受在无尽的黑暗中前行的历程。这是根本不可能避免的、必须付出的代价。如果你崩溃了，那你就沦为其他坚持者超额收益的一部分。如果你的心性承受不了亏损，就别说投资了，也不要幻想任何高收益。
至于高安全性怎么来？很简单，就是三句话：基金经理的投资逻辑是否是正确的，其操作是否合适，其历史业绩是否被证明？
投资逻辑如果是价值投资体系，基本没问题。跟很多看官的看法相反，价值投资体系有效的原因正是因为它常常失效，所以这些看官们怒斥价值投资在中国市场无效恰恰是外行的表现。坦率说，最近几年的市场高度不利于价值投资者——邓晓峰、孙庆瑞、张坤同学总的来说都是价值投资体系，近十年来极度不利于深度价值投资者——高毅资产创始人邱国鹭同学，说你呢，你先站出来一下！你那么优秀，偏偏回国好多年业绩一团糟。价值投资体系的核心逻辑就是那么几句：挑选好的企业，在好的价格买入，跟随企业成长，注重安全边际，差不多了。然后根据侧重点不同有很多分支，可以分为价值成长、深度价值、长期价值等等。
但是，只有价值投资逻辑照样会输，因为需要恰当的操作。那种在高位买入、或者单吊一个投资标的的刺激玩法，肯定不是恰当的操作，更谈不上价值投资。翻船的自称价值投资的大佬，翻船原因大多是因为上面两个。此外，具体的投资对象的选择、仓位的分配、买入卖出时机的选择，在这些细节方面的差异，往往也会导致最终收益率的差异。2014年回国的邱国鹭，他的业绩其实在海外工作期间被证明过了，但在国内一直水土不服，除了运气问题，跟具体操作手法不够适合中国市场也有关系，但我仍然相信邱先生长期业绩会越来越好，最近几年邱先生也逐步证明了这一点。
最后，在长期历史业绩这方面，本文所提的邓同学、孙同学以及张同学都是金牛奖之类拿到手软的主，从业以来的业绩都极度显赫。
满足以上三点的基金经理，虽然可能也要经历黑暗时期，例如对邓、孙、张三位来说，2022一直到现在无疑是黑暗时期，什么时候走出来也不好说，但最终一定会走出来。至于邱国鹭先生，这两年业绩表现非常优秀，某种程度上也算苦尽甘来。值得再次提醒的是，darkest hour 从来不可预测，不可预测开始时间，不可预测长度。所以，在某些极端寒冷或极端漫长的情境下，有时候只能靠信仰坚持。
但是安全的高收益也有极限，大概率长期平均不会超过30%每年。这种收益率很多时候会被人看不起。某些人常用这种说法：我见到一个很牛的人，10年取得一万倍收益等等，比你讲的那些基金经理强多了。这种言论听听就好。所有的这些资本市场暴富者我从不羡慕，原因是这些人大概率是赌博的赢家。全世界人一起掷硬币，每11亿人一定有个人可以连掷30次都对。资本市场也遵守这个分布规律，拿10万元进入二级市场，每次全押，不用连赢三十次，连赢十次，假定每赢一次翻一倍，这个人就能有1亿身家了。其根本性的弱点是不可复制，偶然性决定了一切。回到投资不可能三角，也就是牺牲了安全性。这种玩法是我完全唾弃的。