雪球网是我最关注的投资论坛之一，投资大V们在上面指点江山叱咤风云，成为雪球网最重要的吸引力来源之一。然而，大V们却都是各领风骚几年，鲜有长盛不衰者，回过头看，越来越感到巴菲特的可贵——六十年以上的指数型增长、屹立不倒。
2022年是一个非常极端的年份，2021年也不是什么好日子，就在这两年间，一大批大V黯然退场，他们曾经创造了惊人的收益率和神话，最终雨打风吹去。
最近的是一个大V“省心省力”。他在12月27日11点57分发帖称：“清仓认输，今年赔了把大的，还掉融资基本没剩下多少了，很多年都没法翻身了，暂别股市。”他亏损的原因，主要是重仓锂矿、光伏、军工等赛道股，其中60%的仓位重仓$天齐锂业(SZ002466)$ ，此外大规模加杠杆。天齐暴跌，于是他2022年实际亏损28%左右，又由于加了不少杠杆，实际亏损可能就高达七八成，于是很难翻身。
随着过去两年房地产业被全面整肃以及疫情的影响，一度前50大民营地产企业的绝大部分陷入破产危机，这样的打击力度前所未有。一批地产大V也消失了。
长期重仓中国恒大的大V“正合奇胜天舒”曾经通过重仓恒该股票获得了十多倍的收益，铸造了民间神话。然后他写了本书《价值投资经典战例之中国恒大》，用近六十万字论述对中国恒大的投资历程和思考，其中不免有洋洋自得之意，在巨大胜利面前这也是人之常情。然而，恒大高度激进的高杠杆经营模式在遇到政策全面打击之下之后雪崩，两万亿巨额欠债成为恒大最著名的标签。“正合奇胜天舒”个人虽然及时撤退保存了部分元气，但是在雪球的影响力从此一落千丈。回顾他的投资历程，单一股票重仓、加杠杆依然是明显的特点。
另一位地产大V小兵009是一个传奇，清华大学毕业，长期只持有一只股票，伴随这只股票跌跌涨涨，不管风吹浪打胜似闲庭信步，最终取得丰厚收益。他个人则一天到晚云游四海，出没于荒野，类似隐士，也时不时在网上展示他的荒野生活。然而在2021年末他就从雪球上销声匿迹，他最后重仓的股票融创中国股价从2021年1月的32.7港币暴跌到12月的10港币出头再在2022年初暴跌到3港币。好在，2023年1月，他的雪球账号又开始更新了，这也许意味着他对市场的某种新认识。
曾经为$贵州茅台(SH600519)$ 与人打赌结果裸奔的董宝珍先生也曾经是个传奇，通过这次裸奔他取得了巨大的社会知名度，然后茅台从价格谷底的暴涨则确立了他价值投资者的威名。他极具张力的表达方式、强烈的个性都为他个人，以及他旗下的否极泰基金获取了大量支持者。随后他转战银行股，认为银行股极度低估极有投资价值、然后需要加杠杆集中力量突破、从而取得丰厚收益。然而几年下来他总收益接近为无。他后续几年是否能通过银行股创造理想收益，依然很不乐观。不管怎么说董宝珍先生还没有陨落，严格说来不算本文的对象。但是我认为他的投资逻辑是有问题的。
另一位银行股大V云蒙要翻身则很难了。云蒙严格说来是云蒙夫妇，他们两人曾经通过重仓以及加杠杆投资$招商银行(SH600036)$ 获取了巨额回报，从而获得了一批人的信任，从而建立起了自己的基金。2022年11月，雪球账号“云蒙”介绍了近况“云蒙基金净值比0.4还要低得多”，也就是说亏损远超60%，有人透露可能达到80%。此外“云蒙基金主要持仓是国有大行，且杠杆很高。未来投资纪律或原则，主要投资国有大行加上招商银行，不投资非银行股，极少投资中小银行”。
更早的大V包括某叔，据说2015年通过加杠杆，通过几百万本金很快做到了上亿，然后又在几个月内被打回原形，再然后退出雪球。
不难看出，这些短暂风光的大V有几个共性。 一、 加杠杆，有人加了几倍杠杆，然后投资品上涨的话，就能有几倍的收益，问题是跌的时候，也是几倍的加速度。 二、 单一重仓某行业甚至某只股票。有人重仓房地产，然后房地产业被政策打垮，于是这些投资者也被打回原形；有人重仓教培业，整个行业被政策彻底打死，结果不言而喻。
由此可以总结出几条戒律： 一、 永远不加杠杆； 二、 要形成多行业多企业的组合，并且相关性足够低。 我曾经给自己定的规则是单一股票最大不超过20%仓位，单一行业不超过30%，现在看还是太激进了，有必要加以限制，单一股票原则上控制在10%，单一行业控制在20%，除非投资品实在确定性、回报率都高得让人无法抗拒，才分别触摸20%、30%上限。
我个人觉得还需要多一条戒律：手上永远留有余钱，不能打满。 投资史上有过特别特别长的冬天，长到可以让所有人崩溃，例如中国A股2001到2005年的连续五年熊市，美国从1972年到1981年的连续熊市。如果没有余钱进行动态平衡，那么熊市中股票跌再低也跟你无关，虽然价值投资者的传统艺能是“熬”，但过度漫长的亏损状态可能彻底击毁人的信念。 至于保留生活和应对意外所需，更是最基本的。
当然，上述大V其实在一些投资的基本问题上，多少还是犯了错误。例如云蒙夫妻和董宝珍先生对于银行股的看法就是有问题的，同样的错误我三年前也有。银行股的估值确实很低，但是银行是高杠杆的，城商行这种类型的银行背后还有看不清楚的大量负面资产（四大AMC同样如此，云蒙踩雷中国华融就是一例），高杠杆企业本身就需要在估值时打大折扣。更重要的是，估值不是单纯的最简单的PE/PB估值，用PE给银行估值最低级也最蠢，用PB估值好一点，但是还是很蠢，因为没有看成长性，云蒙重仓的四大行每年利润比上一年才增长多少呢？工商银行过去五年每年利润大概增长4.6%，叠加分红5%左右，算它每年增长10%，虽然不能说很差，但是所谓的低估值考虑过成长性后就远没有那么吸引人了。在此基础上，我们还要考虑强韧性，贵州茅台这只股票为什么很贵，就是因为强韧性：如果哪年生意不好，酒卖不出去，存在那里几年后可以卖更贵；天然稀缺，仅此一家，毛利率特别高，用雪球CEO方三文的话来说“谁都能经营好的生意”。
当然，对一般人来说，要在投资逻辑上一点不犯错误是不可能的，所以还是先做到坚持三条戒律，投资认知可以慢慢提升。
顺便谈下银行股，银行股几年内不能投，但是等国内各种乱七八糟问题解决后，可能会有一个相对比较好的机会。由于中国大量产业领域都已经发展到人类顶峰，例如钢铁占人类一半，水泥产量超过一半……大部分产业领域必然慢慢萎缩。在某种否极泰来的情况下，包括银行承担的政策责任出清，质地不良的银行充分暴露或者被淘汰，如果银行还是特别便宜，可能会有估值的大幅度上升，毕竟好东西会越来越稀缺。