最近雪球关于选股指标，争论的很热闹。梁宏大佬说他最看重ROE和PB，而HIS1963说他最看重PE和股息率。到底哪儿个指标更重要那？持有封基老师又做了回测，结论是ROE单因子收益率最差，ROE和其他因子组合会拉低整个组合的收益率。
面对持有封基老师的这个结论，我并不认同。我站队大佬梁宏，ROE和PB才是选股最重要的指标。
一、ROE是巴菲特最看重的指标
ROE不仅是股神巴菲特最看重的指标也是芒格最看重的指标，而且不区分行业，对于所有行业都适用。
ROE是净资产收益率，也叫股东权益收益率，表示站在股东的角度经营企业，可以赚多少钱，是一个比率指标。
股神巴菲特重视这个指标，并不是单纯的看某一年，而是看长期稳定的ROE。巴菲特心中优秀企业，必须是过去十年的平均ROE大于20%，并且没有任意一年低于15%。
芒格于2021年11月的一次演讲中提到：“长期看，投资收益率必将接近于净资产收益率（ROE）。如果一家企业40年来的ROE是6%，那么长期持有40年以后，你的投资收益率和6%没有什么区别；如果该企业在20~30年间ROE是18%，即使你当初出价略贵，回报依然让你满意。”
两位投资大师都如此推崇ROE，可见这个指标的重要。但是知其然还要知其所以然。ROE长期大于20%是优秀企业，那么这个企业为什么优秀那？
我们可以用杜邦方程式把ROE分解为三个指标的连乘，净利润率×总资产周转率×权益乘数，这三个指标分别代表企业的盈利能力、运营能力、财务风险。
比如很多年前三家公司，都是高ROE，贵州茅台、伊利股份、万科。但是三家公司的业务不同，生意模式不同。贵州茅台ROE高是因为净利润率高，常年90%＋的毛利率，50%＋的净利润率。伊利股份的净利润率比茅台低很多，但是因为属于快消品，运营能力强，总资产周转率非常高，所以也能取得高ROE。而地产公司虽然强调高周转，但是本质上还是依靠高杠杆来维持高ROE，所以风险最大，容易爆雷。
对于ROE还可以再打深一层思考，大家同样都做生意，为什么你的ROE比我高，肯定有什么重要的资产能够带来收益，但是没有记录在报表里。如果能找到没🈶被记录的资产，那么就能看懂企业的核心竞争力在哪里。
二、PB的重要性
如果仅用ROE来选股，只能知道公司好不好，但并不知道公司贵不贵。想要判断公司贵不贵，这个时候就需要靠PB来辅助判断。同PE相比，PB这个指标要稳定的多。同ROE结合起来一起用，不仅重资产公司可以，轻资产公司也可以用。
用2021年的贵州茅台来举例，21年出用20年的财报来分析，20年贵州茅台ROE高达31.41%，是A股中最优秀的公司之一。如果你能够用净资产的价格买入贵州茅台，你的收益率也是31.41%，这个收益率可以超越巴菲特。但是，这当然是不可能的。市场最疯狂的时候，PB接近20倍。也就是说，你想买入1块钱的净资产，必须掏出20块钱。这样算下来，你的收益率只有1.5%，不如十年期国债。所以，再优秀的企业，也不能不计成本的买入，也要等一个好价格。
用ROE来判断一家公司好不好，用PB来判断一家公司贵不贵。当一家好公司，不贵的时候，才进入了我们的击球区。烂公司就像烂人一样，不论贵贱，我都不会碰。牢记巴菲特说的话，你不可能和一个烂人做成一笔好生意。好公司特别贵的时候，也不会碰。只有好公司，拥有安全边际的好价格的时候，才是我们的出手的时候。
三、为什么说PE和股息率不重要
如果不了解生意本质的话，低PE和高股息率反而是最大的陷阱。很多地产公司在爆雷之前，PE都超级低，股息率都超级高。但是由于盈利没有现金流支撑，房子卖不出去，企业很快陷入困境。最后很多投资者血本无归。
再举一个正面的例子，股神巴菲特的伯克希尔哈撒为几十年几乎从来不分红，股息率常年为零。但是因为高ROE，盈利留在公司比分红能创造更大的收益，如果看股息率选股，注定会错过像伯克希尔哈撒为这样的公司。
还有就是在投资重资产强周期的公司的时候，就更不能看PE了。最好盯住PB，因为在这类重资产强周期公司的景气顶点，PE都非常低，但是PB非常高。这个时候如果把周期当做永恒，看PE选股，大概率会被套在高位站岗。
07年的时候，我刚进入股市，当时啥也不会。学了两个指标，PE和股息率，选了鞍钢作为投资对象，结果股价从40跌到4块。
相反，在这轮煤炭股行情爆发之前。很多煤炭公司经营艰难，公司股价都是破净的。PE高的吓人，甚至是亏损。这个时候用PE和股息率选股，肯定是排除的。但从后视镜来看，如果投资煤炭股，这个时候应该是最好的买点。
结论：价值投资很简单，但并不容易。基本概念翻来覆去只有几个，买股票就是买公司、安全边际、市场先生、能力圈。
在实操层面，ROE—PB是非常好用的投资体系，用ROE判断公司好不好，用PB判断公司贵不贵。投资者想提高股票的收益率，长期看平均净资产收益率，短期看净资产的变化率。
如果您投资股票没有赚钱，行有不得反求诸己，不要怨指标不行，而是要怪自己的能力不行。在大师手中，飞花摘叶皆可伤人。只要在自己的能力圈内，对生意模式有本质和前瞻的认识，用少量指标，甚至不用指标，也可以轻松盈利。
如果刻舟求剑，用多少指标来选股，对投资收益也没有任何帮助。不是指标不行，是人不行，所以投资最重要的事情还是抓紧学习，不断提高自己的认知。
