五年六倍的牛股是如何炼成的?

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#雪球星计划#

近年来大A不景气,从2021年算起已经连续三年熊市了,今年又是地狱开局,上证指数刚刚收复三千点,然后得而复失,失而复得,在三千点附近反复拉锯。

🈶一个家传统企业,从2019年算起,连续五年上涨,今年仍然上涨。股价从7元附近涨到近期突破45元,五年六倍。

该公司又发布业绩预增公告,2023年净利润将增加60%~70%。今天就带大家探寻一下,在经济形势困难严峻的今天,这家公司到底做对了什么?

公司基本情况

今天关注的这家公司,叫做金诚信矿业管理股份有限公司,主营业务分为两部分,一部分是矿山开发服务,包括矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发等;另一部分为矿山资源开发业务。

虽然公司战略方向是“两个市场”(国内和海外),“双轮驱动”(矿山开发服务和资源开发)。但是,根据2022年的年报显示,矿山开发服务的营业收入占比接近98%,资源开发业务营收占比不到3%,资源开发业务还没有开始贡献业绩。

为什么公司的股价五年增长六倍,主要原因还是业绩的驱动。公司业绩最近几年一直在快速增长,近三年营业收入增长率为12.51%、16.57%、18.9%,增速还在加快。

从净资产收益率的角度来分析,虽然金诚信的ROE没有达到优秀企业的标准,但是一直在稳定增长,即使在疫情期间,也丝毫没有收到影响。从2018年的7.36%稳步增长到2022年的10.69%。根据公告,23年净利润有可能会突破10亿大关,ROE会进一步提升。

仰望星空与脚踏实地

公司的战略方向,虽然是“双轮驱动”。但是,目前的情况是矿山资源开发业务都处于投入期,不仅不能马上为公司贡献利润,反而会不断增加投入。

但是,未来的发展空间是巨大的,根据22年的年报披露,金诚信目前投资的矿山权益储量:金7吨、银249吨、铜106万吨、磷矿石1920万吨,即使未来权益储量不再增加,按照目前的价格计算,这些资源价值已经接近千亿。

虽然前景广阔,但是想要马上把墙上的美人儿变成炕上的媳妇儿,也不是那么容易。很多公司破产并不是因为没有价值了,最大的原因就是现金流断裂。所以,在仰望星空的时候还需要脚踏实地,要先过好眼前的日子。现阶段公司最主要的业务还是采矿运营管理。

运营管理的本质是什么?

如果脚踏实地的过日子,目前矿山资源开发的业务是指望不上的,22年几乎全部营业收入都来自采掘服务业。在采掘服务业的业务中,矿山工程设计营收占比最小,只有2584万,毛利率也是最低,但是对项目投资的影响却很大,是公司的核心竞争力之一;矿山工程建设,营业收入18.7亿,毛利率22.65%,作为建筑行业,金诚信矿山工程建设的毛利率远高于其它专业,中国建筑、中国铁建等毛利率仅有10%左右;采矿运营管理,营业收入33亿,不仅营业收入占比最高,超过60%,净利润率也是最高的,超过30%,营收比21年增长16.4%。

通过三项业务的分析,采矿运营管理才是金诚信目前的核心业务,不论营收占比还是毛利率都是最高的。并且公司的现金流非常好,经营活动现金流净额与扣非净利润的比值大于1.5,这样的成绩比很多白酒企业都好,非常的逆天。

我开始的时候就🈶这个疑问,有色金属行业和建筑行业都属于强周期行业,按照道理现金流不应该这样好才对。为什么矿山运营管理,这个业务的现金流逆天的好。让我不得不思考,这个业务的本质。

如果把资源开发业务类比为房地产开发业务,那么矿山工程建设相当于施工总承包业务,矿山运营管理相当于物业管理。房地产开发和施工总承包业务,虽然结算金额大,但是项目都是一次性的,当房子建完卖完以后,就必须寻找下一个项目,这个项目能否结算回来还是未知数,下一个项目大概率还得买地或垫资,高额的资本再投入,不论房地产业务还是施工总承包业务都不是一个好的商业模式。但是,物业管理恰恰相反,只要不闹得天怒人怨换物业,物业公司就可以长期赚钱并且现金流充沛。

金诚信的采矿运营管理,就类似于物业公司的业务,但是由于安全和环保等方面的要求,竞争壁垒更高。与国际先进矿山开发服务企业相比,我国的专业化矿山开发服务商起步较晚,大多数业务结构单一,从事单纯的井巷施工、采掘服务,资金、设备、技术等综合能力较弱,多处于劳动密集型产业阶段。随着我国产业结构全面升级,未来矿山服务行业也会从劳动密集型向着资本和技术密集型进行转型升级。

虽然大宗商品价格波动剧烈,周期性特征明显。但是大型矿山因受到停产后维护成本高、人才流失、合同违约等因素的制约,即使矿产品在价格低迷时,仍然会通过平衡资源开采等手段来保持矿山的生产运营。因此,规模大、综合技术能力强、拥有优质大型客户的采矿运营业务,受到周期性波动影响要小很多。好比即使二手房的交易价格剧烈波动,也不会影响到为楼盘服务的物业公司的业绩。同理,只要大型矿山在运营期内可以连续经营不停产,采矿运营管理业务就是一门好生意。

未来的发展方向?

公司的战略是双轮驱动,这一点我持有不同意见。在昨天的周报中,我引用了吴清源大师的名言:“博二兔🐇,不得一兔🐇。”同时追求两个目标,很有可能一个目标都完成不了。矿山开发服务和矿山资源开发,公司实际上是在和客户做相同的业务,一边为客户提供服务,一边又和客户是竞争对手,这让潜在客户容易产生戒备心理。

最简单的例子就是宁王和比亚迪,比亚迪即造车又卖电池,宁王只卖电池不造车,并且起步较晚。但是,宁王市值要比比亚迪多出接近两千亿。再比如最炙手可热的英伟达,一天能涨出来一个贵州茅台的市值,业务也是专注于GUP芯片,现在总市值突破两万亿美元,仅次于微软和苹果,排名世界第三。据说股神巴菲特和比尔盖茨总结成功经验,两个人用了同一个词,专注。

即使现在切入到矿山资源开发这个领域,能够超越紫金的概率非常低。但是如果专注于矿山运营服务,很有可能成为这个行业的龙头。现在金、铜、磷等价格都处在高位,如果大量聚焦矿山资源开发,在下一个波谷到来的时候,日子会非常难受。所以,我认为专注聚焦于采矿运营管理业务,才是未来的发展方向。

公司估值分析

经过了五年六倍的上涨,公司目前的估值并不便宜。PB分位值99.44,处于最近五年以来最高估的区域;PE分位值84.24,虽然没有PB那么夸张,但是远远谈不上便宜。

单纯从估值来看,接近30倍的滚动市盈率和接近4倍的市净率并不是理想的买入区域。但是股神有一句名言:“成长是价值的安全边际。”如果金诚信能够继续持续不断的成长,目前的价位也不算特别的高估。

结论:如果让我用手中的持仓去换金诚信,现在的我并不愿意。我认为这家公司给我带来的最大的启示是,需要大牛股不必去盯着热门赛道,在传统行业中依然🈶沙漠之花🌺存在。只要真正了解一家企业,在合适的时机介入,一定会带来满意的回报。


$金诚信(SH603979)$ $紫金矿业(SH601899)$ $中金黄金(SH600489)$

全部讨论

03-03 19:45

从ROE来看,商业模式似乎没啥吸引力啊~

03-03 19:32

Mark了,这公司主营算是落到战总本行内了,这家发的转债也很牛

请教怎么给金诚信估值啊?

好文章,转发学习,谢谢战总