今年国资委对央企的经营考核指标又有了新的调整。2020年考核指标为“两利三率”，即净利润、利润总额、营业收入利润率、资产负债率、研发投入强度五项。在2021年对考核指标进行了微调，增加了全员劳动生产率，增加了对人效的考核，防止人浮于事大锅饭，变为“两利四率”。今年，对考核指标又重新进行了调整，由“两利四率”变为“一利五率”。
变化内容如下：首先，取消了对净利润的考核。因为净利润和利润总额的指标有些重复，净利润在数值上基本等于利润总额再减去所得税费用，对于国有企业来说，都是为国家做贡献，因此再单独考核净利润意义不大，所以两利合一，只考核利润总额。对于个人投资者来说，我认为考核扣非净利润应该更合理一些，这样可以剔除非主营业务的影响，更加直观的考核公司的竞争力。
其次，将营业收入利润率变成了净资产收益率，保留资产负债率指标不变。净资产收益率是股神巴菲特最关注的核心指标。有人问巴菲特，如果只能用一个指标来选股，他用什么指标。巴菲特毫不犹豫的选择了净资产收益率。
通过杜邦方程式分解，净资产收益率可以分解为净利润率、总资产周转率和权益乘数的连乘。因此提高净资产收益率就有三种手段。第一是提升盈利能力，即提高净利润率。第二是提升营运能力，提高总资产周转率，天下武功，唯快不破。第三，就是提高资产负债率，加杠杆了。但是，国资委的要求是一增、一稳、四提升。一增当然是增加利润总额，一稳就是要将资产负债率稳定在65%左右，不能靠增加杠杆、增加负债来提升净资产收益率，把加杠杆的这条路先给堵死，这也是防范风险的主要手段。
第三个变化是增加了营业现金比率这个考核指标。计算公式为经营活动现金流净额除以营业收入。增加这个指标的核心思想是考核公司的现金流，看一看公司赚的是白条，还是真金白银的现金。我个人认为可以将指标进行一下调整，用经营活动现金流净额除以扣非净利润，这样考核指标就变为扣非净利润现金比率。达到同样的效果，但是考核起来更加直观。研发经费投入强度和全员劳动生产率继续保留不变。
这样国资委对央企的生产经营考核指标就调整为：利润总额、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率，“一利五率”。我自己根据个人意见，将“一利五率”优化为“扣非净利润、净资产收益率、扣非净利润现金比率、研发经费投入强度和全员劳动生产率。”
今天就用优化以后，战总版的“一利五率”来考核一下自己持仓的公司——华东医药，看看考核结果如何。
2022年华东医药的扣非净利润为24.1亿，虽然没有恢复到2019年阿卡波糖集采丢标前25.74亿的最高水平，但是比2021年21.9亿元增长了10.1%，在2022年已经恢复了增长，相信在2023年的成绩会更好，所以对这项指标我非常满意，给95分。
虽然扣非净利润增长了10%，但是华东医药的净资产收益率并没有恢复增长，2022年的ROE仅为14.21%，摊薄后仅为13.45%。这个成绩比起一般的公司已经很优秀了，但是和华东医药自己比还有差距，过去的华东医药十年平均和五年平均的ROE，不论是摊薄前还是摊薄后都在20%以上，符合巴菲特的选股标准，妥妥的优秀公司。因为没有追赶上曾经的自己，没有达到优秀的考核标准，我只能给68分。
再看扣非净利润现金比率，经营活动现金流量净额为23.82亿元，扣非净利润为24.1亿，两者相除，扣非净利润现金比率为98.84%，接近１，说明华东医药利润的含金量还是非常高的。美中不足的是比去年144.8%的成绩有所下滑，考虑到去年疫情的影响，我给华东打75分，中规中矩。
第四项考核华东医药的资产负债率，这个没的说，给100分，直接满分。国资委对央企的考核要求是稳在65%左右，华东医药的资产负债率仅有38.52%，连40%都不到，财务风险非常小。
第五项指标，研发经费投入强度。华东医药2022年研发费用突破10亿元，数额为10.16亿。营业收入为377.15亿，研发经费投入强度为2.7%。看似不高，主要因为华东医药的业务构成中，医药商业占比较大，医药工业和医美占比较低的缘故。如果剔除257亿的医药商业后，再进行计算，研发经费投入强度提升到了8.75%。恒瑞医药的年报还没有出来，但是三个季度的研发经费已经接近35亿元了，三季度研发经费投入前度为22%，强度远超华东医药。所以，华东医药还要继续加油，不能只跟自己比，和学渣比，还要和学霸比。希望今后继续加大研发费用的投入，持续转型升级。这个考核指标，我给华东打80分，再接再厉。
最后一个指标，全员劳动生产率。华东医药截止2022年末员工总数为14061人，人均净利润17.77万，人均薪酬22.84万。人均净利润连续三年下滑，从2020年的人均近25万元，下滑到22年的人均不到18万元。人均薪酬稳步提升，从20.2万元提高到22.84万元。对于薪酬增加我是支持和赞同的，越是艰难困苦的时候越要增加薪酬，兵马未动粮草先行。员工是内部的客户，只有员工满意了，才能让客户满意，钱不是省出来的，钱是赚出来的。华东的全员劳动生产率在医药行业中处于第一梯队，但是仍然还有进步空间，我给打85分。
经过我改进版“一利五率”的考核，华东医药综合得分83.8分，基本符合预期。在净资产收益率和研发投入强度两方面还有很大改进空间，希望23年再接再厉，再创辉煌。
（注：学习国资委对中央企业的经营考核体系，主要是为了让自己能够站在企业股东这个视角来看待自己的股票，而不是把股票当做是投机或赌博的筹码。随着年报陆续披露，后面会用改进版的“一利五率”对自己持仓的公司和自己感兴趣的公司进行考核。考核结果为自娱自乐，不作为任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
