股神巴菲特喜欢用棒球来打比方，将投资比喻成打棒球。美国过去70年来唯一一个单个赛季打出400次安打的棒球运动员泰德•威廉姆斯写过一本书，《击球的科学》，书中他把击球区划分为77个区域，只有当球落在最理想的那个区域的时候，他才会出手，这样才能保持四成的打击率。
投资股票如同打棒球，大多数时间什么都不用做，只是观察和等待。只有当股票价格落在最理想的击球区域的时候，这个时候再打出全力一击，才有望打出好球。散户的主要问题就是挥棒太频繁，这样打出好球的概率会大大降低，而且当好球真正出现时，也无法动用大仓位进行全力一击。随着上周五腾讯的大跌，我认为腾讯又进入了击球区，可以进行全力一击了。今天就从香不香？贵不贵？还跌不跌？三个方面和大家聊聊腾讯。
投资之前先说品质，腾讯是不是一家优秀的企业？这个是基本面，如果企业基本面变坏了，不香了。也就没有必要去讨论后面的问题了。从财报来看，今年前三个季度，腾讯的表现还是一如既往的优秀，营业收入4159.3亿元，同比增长了19.38%；净利润1298.64亿元，同比增长了29.16%。虽然加速度有所下降，但是不论营收还是利润，都在高速增长。中国的投资者大部分都有一个误解，认为小公司的成长速度比大公司更快，所以愿意给小企业很高的成长溢价，愿意抄小、抄新。很多价值投资的老师都从理性角度分析过，这个小企业成长更快的认知是不成立的。真实的商业世界，永远是赢家通吃。不论行业好不好，头部企业的日子一定会好过一些，在行业扩张期，头部企业一定成长的更快。在行业份额稳定甚至下滑的时候，头部企业可以继续扩大市场占有率，去抢友商的蛋糕。一将功成万骨枯，小企业死的更快是真的，但是次头部企业成长的更快是一个伪命题。第一种观点被否定以后，第二种观点又冒出来了。看空者认为即使腾讯的竞争力强，发展迅速，但是反垄断法就像达摩克利斯之剑悬在头顶，未来前景堪忧。阿里巴巴因为垄断行为被罚款182亿，腾讯虽然因为QQ音乐之被罚款了50万元，但是不保证后面的行业发展会不会有新的处罚。我个人认为这个担忧是杞人忧天，根据经济学家许小年《商业的本质》书中的观点，最顶级的商业模式是具有梅特卡夫效应的商业模式。梅特卡夫效应并非互联网企业所独有，但是被互联网企业所发扬光大，互联网企业中最具梅特卡夫效应的企业就是腾讯。这种建立在底层通讯录的社交网络，有巨大价值，但是可以不用来直接变现。这个就厉害了，夫唯不争，故天下莫能与之争。在腾讯看来，没有对手，放眼望去都是合作伙伴。已经渗透到各行各业，关系到用户的衣食住行。所以，我个人认为反垄断法对于腾讯来说，影响不大，不可能把腾讯给拆分了。腾讯的核心价值在于网络的梅特卡夫效应。如果拆分，价值就会消失。不存在，一鲸鱼，万物生。一鲸落，价值就真的消失了，不单单鲸落，生态中的所有企业都会落。
最后，反驳一下对腾讯游戏的误解。游戏有成瘾性，但是也有积极的一面。很多清华北大的状元也喜欢打游戏，网瘾少年主要还是自己的自制力不行。白酒和烟草都有成瘾性，但是不妨碍贵州茅台的投资价值。目前，未成年人在腾讯游戏中的占比还是比较低的，再加上未成年人保护系统的限定，现在的中小学生只有周末的晚8点到晚9点才能玩游戏。做为家长，对腾讯的这些设定，还是很满意的。我眼中的腾讯并不是只想赚钱，唯利是图的公司，还是很有社会责任的。
上面三点说明了，腾讯还是很香，是一家优秀企业。但是为什么要现在买那？这就是今天聊的第二个话题，腾讯现在贵不贵。即使是一家伟大企业，也不是任何时候都值得投资的，如果买贵了，买到了顶部，很有可能多年以后还在等待解套的路上。所以，好公司也要等待好价格再出手。腾讯目前的估值贵吗？我个人通过历史估值比较，觉得非常便宜。2018年1月份，腾讯股价冲高到471.7元，当时的PE在53左右，PS接近16。随后2018年大熊市，腾讯下跌了47%，在年底股价跌到了249.3元，这时的PE是25.73，PS只有7.5。从18年年底开始，到今年2月份，两年多的时间内，腾讯上涨了210%，两年两倍。随后今年开始调整，到本周五收盘，股价从今年高点下跌了46.7%，已经和18年的跌幅相当了。估值更是远低于18年的低点，目前PE只有18，PS只有6.13。想象一下，假如腾讯没有上市，这个时候如果来科创板或者主板上是，大A能够给出这样的估值吗？预期在A股守着一群破发的妖魔鬼怪，还不如来港股市场抄底互联网大厂。18倍PE的腾讯是真心的不贵。
最后一个问题最难，还跌不跌了？这个我估计股神也算不出来。18倍的PE是不贵，但是后面会不会更便宜那？毕竟资本市场，一切皆有可能。贵州茅台还有PE跌到个位数的时候那，董宝珍老师输的都去裸奔了。腾讯短期内的还是会有继续下跌的可能，即使进入了击球区，也只是把概率提高到了四成，并不是一定会打出安打。所以，即使下跌也并不影响这次话题的结论，我个人认为腾讯已经进入击球区了。今年最后十个交易日的工作就是腾出仓位，给予全力一击。
$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $贵州茅台(SH600519)$