从一只“两年两倍股”说起

#雪球星计划# #兖州煤业#

今天和大家聊一只两年时间收益率高达200%的股票，虽然我没有赚到这200%，但是我觉得这样的复盘还是有意义的，让我反思自己投资过程中的失误和不足，争取能够抓住未来的投资机会。

故事先从两年前说起。两年前，因为我自己重仓顺鑫农业，在18、19年，连续两年都取得了不错的收益。于是有了路径依赖，之后的投资标的也都是从白酒中筛选，没有考虑过传统行业，尤其是钢铁、煤炭这种强周期的夕阳产业。

一次和一个好朋友吃饭，他向我推荐了煤炭股。这个好朋友是我的前同事，原来在同一家公司，后来他转行到了煤炭行业。他说：“煤炭企业的苦日子终于熬过去了，现在盈利能力非常强，业绩非常好，也足够便宜，可以考虑投资煤炭股。”因为我喜欢盈利稳定食品饮料、医药、消费，对强周期行业有一种天然的排斥，对煤炭企业也没有很重视，所以对朋友的建议一笑而过。实盘没有建仓，只是从煤炭股中选了一只我觉得还不错的兖州煤业，然后用雪球的模拟交易，买了一万股，准备先观察一下，看看朋友的说法是否正确。

于是，我在19年的12月4日，以9.25元的价格模拟买入一万股兖州煤业。到本周五12月3日收盘，整整两年，股价涨到24.5元。公司两个会计年度派息三次，19年第一次10派10元，第二次10派5.8元。20年由于业绩下滑，派息一次，10派10元。不计分红，公司两年股价涨幅174.6%，如果计算分红收益，和红利再投资，两年时间收益200%。估计这个收益率，可以秒杀绝大部分的公募和私募基金了。

两年前买入时，兖州煤业的PB只有0.85，PE只有4.8。周五收盘时，PB已经上升到2.24，PE上升到10.6。两年时间PB增长了2.64倍，股价上涨了2.75倍。股价的上涨大部分都是由估值提升贡献的。

但是估值的提升也不是均匀变化的，从19年12月初到21年2月底，15个月的时间，股价原地踏步，收益为零。然后从今年3月初到今年9月中旬，6个半月的时间，股价翻两番。从9元涨到36元，然后又回落到24.5元。

我从这个“两年两倍”的兖州煤业上面，看到了价值投资之难。

首先，发现价值很难。朋友因为本身从事煤炭行业，可能比一般投资者能够更早的发现煤炭行业的盈利正在好转。普通的投资者对这种转折点可能没有这么敏感。等到关注的时候，股价可能已经早就涨上去了。但能够提前发现价值就能轻松赚钱了吗？答案是不一定。

第二，面对市场波动很难。即使投资者在2019年12月初以9元左右的价格买入了兖州煤业，但是在买入后的15个月股价都是窄幅波动。没有收益，甚至亏损。一年多的时间都是负收益，不要说一般的散户，即使是机构投资者，也很难坚持。

第三，克服人性的弱点很难。获利的方法必有使用障碍。价值投资的使用障碍就是，价值回归的时间不确定。即使价值回归的方向确定，空间确定，但是什么时候回归？这个谁也说不准。降低收益预期本身就是使用障碍，来到股市投资者，都愿意赚的又快又多，谁也不想慢慢变富。所以都想等爆发临界点再介入。但这是一个不可能完成的任务。实盘当中，我也曾经买入过兖州煤业，但是一段时间不见收益以后，很快就卖出走人了。根本没有耐心等到爆发的临界点。

面对这投资三难：我也想到三个对策。

第一，估的准。想要赚钱，首先要知道价值在哪儿。扩大自己的能力圈，加深自己对宏观、对行业、对企业的理解，只有投资真正看懂的企业，才能不惧下跌，越跌越买。

第二，有信仰。在真正的底部的时候，估值其实不是问题。大家都知道低估，但是大家也都不买入。因为不知道后面会不会更加低估。所以这个时候，要有价值投资的信仰。要相信价值终将回归。因为相信，所以看见。

第三，平常心。降低收益预期。即使巴菲特等世界顶级投资大师，年化收益率也不超过30%。凭什么，你一进场，就想三个月翻翻那？如果不想赚快钱，守着价值股，慢慢变富。实际上也许并不慢。还以兖州煤业为例，在0.85PB的时候买入，现在的PB2.24，再加上分红的收益，和红利再投资的收益！两年200%，年化收益率高达73%，不香吗？

记住建筑大师密斯凡德罗的名言：“Less is more”！

$兖州煤业(SH600188)$ $陕西煤业(SH601225)$

$华阳股份(SH600348)$

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