“在2005年，亚马逊的股票一直低于每股50美元，赞同买入亚马逊股票的证券分析师，连10%都不到。到了2010年，随着亚马逊股价突破每股100美元，此时股票专家开始争议，一半的分析师认为亚马逊将成为牛股，但一半专家依然给出不看好亚马逊的的评级。当亚马逊股价在2018年突破2000美元时，市场上所有的亚马逊分析师，几乎100%都对该股持买入态度，而此时还没有发生新冠疫情，当疫情流行的时候，亚马逊已经成为分析师的最爱。由此，我们明白一个道理：成功是最好的报复，专家的热情来自持续上涨股价，价格塑造我们的认知”---摘自《平台幻觉》
如果用简单的线性思维，资本市场的回报来源可以简单分为两类叠加：
一是，基础回报，这是由公司的分红股息和企业利润增长构成，
二是，投机回报，这是由市场估值变化带来，也就是市盈率的上涨。
A股中国特色市场仅仅30年历史，计算回报的数据缺乏，来看老美统计评价自己的资本主义市场：
1901-1921年，扣除通胀，美股平均年回报率0.2%
1929-1949年，扣除通胀，美股平均年回报率0.4%
1966-1986年，扣除通胀，美股平均年回报率1.9%
在上个世纪60%的时间段，老美股市的实际年回报率不到2%
特别是在1964-1981年，道琼斯指数长期徘徊在600-800点附近，整个17年的岁月，道琼斯指数几乎死水一潭，导致这个现状的一个重要原因，是17年来利率从3%攀升到18%；巴菲特有名言：利率是人类一切资产的估价的锚，当这个锚越来越重，资产的估值也被越拉越低。 相反，当利率这个锚变轻，资产就好像气球一样，越升越高。（但是这个规律似乎在这两年美联储18次的连续加息中也失效，这再证明，没有任何永恒规律可以预测市场）。
1982-1999年，美股出现历史最大超级牛市，道琼斯从780点到突破万点，超十五倍的指数涨幅，是谁制造了超级大牛市？是谁改变了群体的认知？答案是：
一是，利率，从18%持续下降5%，利率是债券收益的倒数，利率下降让债券市值增加8倍，
二是，利润，上市企业利润占GDP的比值，从3.5%上升到1999年6%占比，带来基础回报
三是，估值，市盈率从悲观的个位数，不断上升到29倍，带来投机回报
反思中国特色A股，我们会发现，股市和房市的监管者的思维模式有一个误区，总是将价格上涨定位成为风险，认为价格要大幅度下降才能造福股民和购房人，于是大幅度供应土地和让海量公司上市，限制各种泡沫和投机，但是最终结果却与监管层预想完全不同，表面上看价格下降消除了市场暴跌风险，让市场获得了投资价值，但是事实上，价格多年的下降毁灭了市场的作用和功能，这一点在过往三年的房地产和股市特别明显。
价格越低，交易越少，市场越低迷，参与的投资者越少。房市和股市价格暴跌后，并没有带来一个健康有活力的市场，并没有出现大量的购房者和踊跃的交易投机，恰恰相反，资产的迅速贬值和缺乏赚钱效应，让房市和股市冰冻，完全丧失融资和交易的活力。这再一次证明价格塑造群体的认知，价格的持续上涨，才能让市场出现活力。
价格的上涨改变投资者预期，塑造投资者的认知。经历了过往三年萧条市场的沉沉浮浮，我们最终明白，市场一切偏好，都是在价格的诱导中逐步建立起来，依靠不同的情境，不同的语境，不同的政策，夸张的金融叙事，巧妙的情绪诱导，逐步构建而成。菩提本无树，明镜亦非台，一切皆由人心所造就，抓住了人心，看到了人性，就是抓住了市场的未来。
