“对于谷歌公司而言，关键资产是理解人们想要表达的意图，并通过搜索广告将其转化为点击收入；对于苹果公司而言，其关键资产是将硬件和软件的集成能力，利用软件和内容构成充满生机的生态系统，将它们转化成高获利的日常工具；对于脸书公司而言，关键资产在于让海量用户互相连接，通过连接者之间的互动独占他们的上网时间，然后通过展示广告，将这种能够广泛接触到用户的优势转化为持续收入。具备行业竞争优势的企业，普遍都有一项独占而不可替代的关键资产，找到并且理解这个关键资产，是投资思考的核心”---摘自布鲁斯《竞争优势》
思科曾经是美国最成功的公司之一，它是在1984年由斯坦福大学的一对教授夫妇创办，这对夫妻是计算机系Leonard Bosack和Sandy Lerner，夫妇二人都是斯坦福大学顶级的计算机专家，他们设计了叫做“多协议路由器”的联网设备，用于斯坦福校园网，将校园内不兼容，不同品牌的计算机，通过局域网整合在一起，形成一个统一的网络，这个联网设备被认为是互联网时代真正来临的标志。1991年关键商业人物约翰.钱伯斯加入思科，1996年，钱伯斯执掌思科帅印，有独到商业才能的钱伯斯把思科变成了一代科技王者。
1990年上市时，思科销售额6900万美元，到了2000年，思科销售收入190亿美元，复合年化增长率高达66%；同期的营业利润复合年增长高达63%；而市值从3.5亿美元上涨到4500亿美元，市值年复合增长超过90%，在互联网泡沫时代，思科成为全球最大市值的企业，超越传统的银行，能源，工业股票市值。思科的关键资产是什么？为何它能够在无数竞争对手中脱颖而出，笑傲江湖？我们来透视思科竞争力有三点：
其一，彻底的客户锁定优势。在今天我们看路由器是平常物件，电脑小白都能即插即用，自行安装，但是在30年前世界，路由器是高大上的科技神器，无论政府，机构，企业的内部局域网，还是用户从外部接入以太网，都需要专业IT部门安装和维护，而思科不但提供硬件，还提供复杂专业软件，软硬结合的技术复杂性，将思科设备牢牢锁定在客户身上，而后续客户升级为了避免风险和额外成本，往往会找原有的思科继续服务。
其二，不兼容的路由器设备。当互联网大潮来临，看到路由器机遇的其他企业也加入竞争，3Com公司，Wellfleet 公司都推出了自己的高性能产品，但思科坚持和其他产商产品不兼容，借此来控制自己的先发优势。因为钱伯斯看到过往计算机IT设备一旦兼容，就会变成竞争的红海，无论是硬盘还是光驱，无论是键盘还是鼠标，无论是主板还是屏幕，行业价格战永无止境。所以通过不兼容来锁定客户，同时大量收购新公司，新技术，新产品来扩大优势，思科借助收购进入局域网交换机等新领域。
其三，利用先发软件优势打造规模经济效益。解决行业普遍的痛点问题，是通往财富的捷径。作为第一个路由器发明者，思科曾是这一细分领域唯一公司，凭借消除不同计算机系统之家的语言障碍，思科取得网络建设的入场券。此时思科并没有单纯专注于打造硬件，仅仅去大规模生产产品，而是将大量资源开发软件，用高额的软件开发成本打造了自己的护城河。观察过去30年的许多新发明，新产品，比如各类新家电，VCD/DVD, 光盘，微波炉，HIFI，传真机，机顶盒，手机都没有给发明企业带来长久生命力，一个原因在于太简单易用，客户没有任何转换成本。因此，纯粹单一硬件很难建立深度护城河，一个不需要专用复杂软件的硬件，无法创造出持久的竞争优势。
伴随互联网的高速发展，思科营收和利润以高速登顶，而局域网市场也在高速发展后开始饱和，同时路由器设备开始越来越简单易用，维护成本下降，竞争对手产品开始普遍替代，思科十年优势的护城河被打破，陷入了长期的困境。思科企图凭借巨额资金优势，进入电信运营商交换机领域，用慷慨的信用融资，和朗讯，西门子，爱立信竞争，事实证明，这单一硬件的竞争并无法带来关键资产优势，当互联网退潮，大量电信商破产，思科陷入巨额应收债务烂账。同期互联网泡沫破裂，股价开始持续十年的下跌，累积跌幅高达90%，但是最终思科凭借路由器和软件授权活了下来，避免了柯达，施乐，雅虎，AOL的命运，在移动互联网的浪潮中，思科是少数经历股价暴跌90%，又能回到2000亿美元市值的大型科技企业。
