$森马服饰(SZ002563)$ 2015年报EPS为0.5元，净利润同比增长23.5%，业绩符合预期。2015年公司实现收入94.5亿元，同比增长16.1%，归母净利润13.5亿元，同比增长23.5%，扣非净利润12.7亿元，同比增长25.3%，EPS为0.5元。其中第四季度实现收入32.9亿元，同比增17.9%，归母净利润4.1亿元，同比增长24%，扣非净利润为4.7亿元，同比增27%。公司收入增长主要是由于休闲服开始恢复性增长及童装保持高增长。公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。
　　毛利率提升1.6pct，期间费用率略提升0.8pct，资产质量较稳健。休闲服饰毛利率提升2.84pct带动整体毛利率提升1.6pct。销售费用率和管理费用率分别增加0.5和0.3pct至11.8%和4.1%。2015年公司存货较年初增加5.62亿元至16亿元，应收账款较年初增加5.54亿元至15.3亿元，经营性现金流净额同比提升14%至8.7亿元，总体资产质量保持稳健。
　　行业少有的童装+休闲服多品牌运作平台，内功扎实具有优秀的供应链管理能力。（1）童装保持高增长，休闲服开始恢复性增长：2015年公司童装实现收入39.5亿元，同比增长24.8%，休闲服实现收入54亿元，同比增长10.3%，其中童装占比41.8%，同比提升2.94pct。目前童装目前已形成有梯度、全品类的童装品牌集群，新品牌马卡乐预计年内可实现盈利。休闲服方面，森马品牌开始恢复性增长，代理品牌itMICHAA等推广顺利。（2）聚焦商品企划、生产订单和供应链，整合上下游供应商资源：公司已经在产业链上游积累了一批品质可靠，具有国际先进水平的战略供应商，规模效应之下强则愈强，公司稳步推进浙江电商产业园和嘉兴仓储物流基地，逐渐打造高效、智能的供应链体系。（3）继续加大互联网投入，推动线上线下业务融合：2015年公司实现电商收入17亿元，占比18%，双十一实现收入4亿元,同比增长100%。未来将继续加强线上渠道投入，打造融合一体的O2O模式。此外线下渠道方面，休闲服业务将优化供应商结构，童装品牌加快在购物中心、电商等渠道的布局。
　　育翰上海受让集团，进一步优化集团儿童产业布局。森马服饰以7000万的价格将持有的育翰上海49%的股权受让给森马集团，对应15年PS2.5倍。目前集团已投资并运营了儿童综合体验中心梦多多小镇，建设面向中高端的温州森马协和国际学校等。育翰上海旗下的早教业务仍在培育期，受让集团有助集团完善产业布局并提供更多支持。