大盘近期震荡上扬。大盘没有什么好讲的，重个股，轻大盘。
近期，鬼故事特别多。先是批生长激素，导致长春高新众人说鬼。后又是白酒致癌，导致白酒恐慌。还有互联网的鬼故事等等。
如此众多鬼故事，不胜枚举。今天，在集采的鬼故事中，我谈谈键帆生物。
8月初键帆生物公布了半年报，总体不错。但是鬼故事不断，导致连续大跌。我今天买入了键帆生物。谈谈想法。
一是关于集采的鬼故事。公司预判短期内公司产品不会被纳入全国性集中带量采购范围，主要理由如下：根据国务院办公厅发布的《治理高值医用耗材改
革方案》，目前拟纳入集中采购的医用耗材主要是具有“临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产”等四个特点的 高值医用耗材, 而公司产品血液灌流器基本上不满足以上四个特点。
（1）相比其他医用耗材，血液灌流器目前临床使用量相对来说还很 小，不符合“临床用量较大、采购金额较高”这两个特点。（2）血液 灌流是较为新兴的技术，还需要做大量推广工作，血液灌流在尿毒症
领域的渗透率也不高。（3）目前国内取得血液灌流器注册证的企业 约 7 家，其中有的厂家仅有注册证尚未有销售，有的厂家出现过多次
飞检停产整改，有的厂家曾出现较大规模不良反应。与健帆相比，其他厂家的销售规模相对较小，且在保质保量生产经营方面的经验不及 6
健帆丰富，不符合第四个“多家企业生产”的特点。综上，公司预计短期内公司产品不会被纳入全国性带量采购范围。
长远看，公司在战略和战术层面也在积极应对集采风险： 在战术层面，公司近几年在重型肝病、危重症、海外市场等领域持续发力，不断提高业务占比。2021 年上半年，肝病占比已经超过 10%，危重症占比超 5.5%，海外市场占比约 5%，肝病、重症及海外 的业务比重都保持上升趋势。尿毒症相关产品的占比为 67%，业务比 重持续下降。同时，今年上半年公司在尿毒症领域已陆续推出 4 个新
规格产品，并且新品已新进入了 300 余家医院，都可以分散风险。 在战略层面，万一公司产品被纳入全国性集采，价格下调为使用血液灌流器的患者会极大增加，使用频率也会提高，比如从
每个月一次提高到每周一次。等等。公司放弃了湖南衡阳 2021 年 5 月的地方集采投标。公司在 2020 年度血液灌流器的销量已超 360 万只，衡阳市本次集采的灌流器
数量仅为 8000 支/年，且需要在 2 家中标企业之间分配，因此衡阳本 次地方集采对公司影响很小。
二是关于二季度业绩增幅放缓的鬼故事。1、从公司经营的角度看，公司不会精确地去细分每一个季度的增速，而是至少从一年的时间区间来考虑公司的经营增长。 2、今年年初公司在整体发展战略上有所调整，加大了在重型肝病、危重症、海外市场的拓展，以及尿毒症领域的新规格产品的推广等，这些调整都涉及大量的工作和精力，因此对第二季度这单一季度
的营收增速有一定影响。今年上半年这些前期的战略调整工作已取得 良好的开局：肝病领域营业收入占比已超过公司主营收入的 10%，业
务比重不断提升；危重症方向快速组建了 100 余人的推广团队，并且 产品实现在 700 多家医院销售和使用；尿毒症的新规格产品也实现了 在 300 多家医院的销售。这些战略调整已经取得了重要的进展，对公
司未来的发展是很有意义的。 3、一定要分析原因的话，主要因为去年二季度本身就有“不正常” 的扩大。一方面，由于疫情影响去年一季度物流受阻，很多商家的库 存都消耗的差不多，因此在第二季度物流逐渐恢复之后出现商家补货
的情况。另一方面，由于去年一季度大量医生护士资源被抽调去支援 疫情，血透患者在一季度没有得到正常的治疗，也在二季度去将治疗 补上。各种综合因素造成去年的二季度有“被放大”的增长。 4、从全年来看，对完成公司历次股权激励计划设置的业绩
考核指标还是非常有信心的，公司也会上下齐心努力去完成目标。
三是关于单一产品天花板的鬼故事。危重症是血液灌流治疗可以大展身手的领域。国际上对危重
症采用血液净化方式也是一直以来被认可的。除了手术、药物以外的 第三种疗法就是血液净化。 血液净化分为面向慢病和危重症。慢病主要指的是肾病的、尿毒 症的维持性治疗，后来公司的血液灌流治疗也纳入其中，能够减少各
种并发症。在危重症方向，去年由于新冠疫情李兰娟院士在武汉使用 人工肝 DPMAS 技术救治危重型新冠患者，血液灌流在危重症领域的
推广得到了很好的推广效果。但是今年公司产品目前用在新冠救治中 的极少（因为国内危重型新冠患者数量已经很少），疫情总会过去， 但是公司产品在危重症领域的应用已经取得良好开局，如 HA380、 HA330 已在各医院的心外科、ICU 科室中打开局面。脓毒症是危重症 领域的一个适应症之一，市场空间也非常大。今年 7
月新取得注册证 的细胞因子吸附柱，是用于治疗脓毒症的产品，填补了国内细胞因子 清除类血液净化产品的空白，也是公司危重症领域推广的新利器。 未来，我们对重症方向的扩张保持乐观态度，预计可以形成重症 9 和慢病“两翼齐飞”的局面。
同时积极拓展海外市场。1、最核心的原因是公司产品有效性和安全性。 2、去年由于新冠疫情公司产品在境外的知名度也有大的提升，
得到了国外行业专家和泰斗的认可，公司血液吸附技术也先后被摩洛 哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度
9 个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐。 3、公司不断加大在海外的投入，包括今年 6 月与 6 位全球顶尖 的临床研究和重症监护医学专家共同成立了多脏器支持疗法（MOST） 海外专家委员会等，线上举办几百场推广活动、借助境外的本地经销 商力量等综合因素。 4、未来公司海外推广将继续保持重症与肾病齐头并进的策略。 公司有信心未来海外市场一直保持高速发展。
综上所述，所谓的鬼故事，其实都是机构特别是公募基金这些大散户由于短期业绩考核压力而短视的结果，机构拼命卖出其他股票买入新能源赛道股，导致许多优质股提供了很好的低吸机会。
对于键帆而言，净利润长期高增长，今年也有40%的增幅，未来三年增幅也都在30%以上，相对于不到40倍的估值，我觉得是市场给予的机会而不是风险。
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插入图片内容为武汉汉口江滩美景，每每观之，总觉得心旷神怡，心境开阔。
图片上传中......
千山鸟飞绝，万径人踪灭。
孤舟蓑笠翁，独钓寒江雪。
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